{"id":10053,"date":"2016-12-05T12:00:59","date_gmt":"2016-12-05T11:00:59","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=10053"},"modified":"2020-11-13T10:07:27","modified_gmt":"2020-11-13T09:07:27","slug":"kapitalmarktunion-eine-gefahr-fuer-die-finanzmarktstabilitaet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2016\/12\/05\/kapitalmarktunion-eine-gefahr-fuer-die-finanzmarktstabilitaet_10053","title":{"rendered":"Kapitalmarktunion \u2013 eine Gefahr f\u00fcr die Finanzmarktstabilit\u00e4t?"},"content":{"rendered":"<p><a href=\"http:\/\/www.wirtschaftsdienst.eu\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignleft size-full wp-image-8431\" src=\"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2015\/06\/Wirtschaftsdienst_Logo_290x60.gif\" alt=\"Logo: Wirtschaftsdienst - Zeitschrift f\u00fcr Wirtschaftspolitik\" width=\"280\" height=\"58\" \/><\/a><em><a href=\"http:\/\/www.wirtschaftsdienst.eu\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Exklusiv aus dem Wirtschaftsdienst:<\/a><\/em> Der von der Finanzkrise geschw\u00e4chte Bankensektor erholt sich nur z\u00f6gerlich und die Kreditvergabe an Unternehmen und Haushalte kommt erst langsam wieder in Gang. Zudem hat die marktbasierte Unternehmensfinanzierung \u00fcber Aktien, Risikokapital und anderes Beteiligungskapital in Europa traditionell ein geringeres Gewicht als zum Beispiel in den USA. Gleichzeitig stagniert die Investitionst\u00e4tigkeit in der Europ\u00e4ischen Union. Um Sparern und Investoren neue M\u00f6glichkeiten zu er\u00f6ffnen, hat die EU-Kommission einen Aktionsplan beschlossen, mit dem Ziel den Kapitalmarkt EU-weit besser zu integrieren. Hubert Gabrisch, ehemaliger Abteilungsleiter des Instituts f\u00fcr Wirtschaftsforschung Halle, warnt in der aktuellen Ausgabe des <em>Wirtschaftsdienst<\/em> vor einer Gef\u00e4hrdung der Finanzmarktstabilit\u00e4t durch die damit verbundene Absicht, die Vermischung von marktbasierten und bankbasierten Finanzierungsinstrumenten weiter zu vertiefen.<!--more--><\/p>\n<p>Vor der Finanzkrise hatte die Liberalisierung der Kapitalm\u00e4rkte bereits die Aufhebung der traditionellen Trennung zwischen bank- und marktbasierter Finanzierung vorangetrieben. Dadurch waren hybride Kapitalm\u00e4rkte entstanden, bei denen die Verflechtung zwischen den einzelnen Marktsegmenten und Institutionen die Risikoteilung verbessern sollte. Wenn aber versucht wird, eine perfekte Risikoteilung zu erreichen, werden die Kapitaltransaktionen aufgebl\u00e4ht: Beispielsweise hatte der Nennwert der bestehenden Derivativvertr\u00e4ge 2014 mehr als das Achtfache des Welteinkommens erreicht.<\/p>\n<p>Die EU-Kommission diagnostiziert die Ursachen der Finanzkrise und die danach stagnierende Investitionst\u00e4tigkeit vor allem als vom Bankensektor ausgehend. Daher hat sie einen Aktionsplan mit dem Ziel beschlossen, die in Europa dominierende Stellung der bankbasierten Finanzierung zu korrigieren. Gabrisch interpretiert den Ma\u00dfnahmenkatalog der EU-Kommission folgenderma\u00dfen: &#8222;Demgegen\u00fcber m\u00f6chte sie die marktbasierte Finanzierung vornehmlich \u00fcber das Verbriefungsgesch\u00e4ft f\u00f6rdern. Diese Idee l\u00e4uft auf eine weitergehende Aufhebung der Separierung von traditionellem Bankensektor und traditionellen Kapitalm\u00e4rkten hinaus, bzw. auf die Schaffung von &#8218;hybriden Kapitalm\u00e4rkten&#8216;. Von ihnen wird angenommen, dass sie effizienter und widerstandsf\u00e4higer gegen\u00fcber Schocks sind.&#8220;<\/p>\n<p>Wie soll das geschehen? Zum einen sollen die bisher noch zwischen den EU-L\u00e4ndern bestehenden Unterschiede in der Regulierung der Finanzm\u00e4rkte abgebaut werden. Beispielsweise hat Deutschland  h\u00f6here H\u00fcrden bei der Sicherung von Verbriefungsrisiken aufgebaut als von der Capital Requirements Richtlinie gefordert. Zum anderen soll das Vertrauen der Kleinanleger in Investment-Instrumente und die privaten Altersvorsorgesysteme gest\u00e4rkt werden.<\/p>\n<p>Gabrisch bef\u00fcrchtet, dass &#8222;\u2026 das Konzept der Kapitalmarktunion vielleicht sogar die Gefahr erh\u00f6ht, dass die Techniken unendlicher Risikoteilung gesamtwirtschaftlich destabilisierende Effekte \u2013 etwa in der F\u00f6rderung von systemischen Risiken \u2013 besitzen.&#8220; Zudem entst\u00fcnden systemische Risiken durch eine verschlechterte Fristentransformation, ein unvollst\u00e4ndiger Risikotransfer, eine erh\u00f6hte Kredithebelung, steigende Informationsasymmetrien und Arbitragegewinne. Letztlich  stehe &#8222;[d]er Vorschlag f\u00fcr eine Kapitalmarktunion in Konkurrenz zu dem von der EU seit 2009 beschrittenen Weg der Regulierung und Kontrolle des Bankenmarktes sowie des Verbriefungsgesch\u00e4fts.\u201c<\/p>\n<p>Lesen Sie hier exklusiv vorab aus der Dezember-Ausgabe des <em>Wirtschaftsdienst<\/em> den Artikel von Hubert Gabrisch <\/p>\n<p><a title=\"Zur Kritik der Kapitalmarktunion, in: Wirtschaftsdienst 12\/2016\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2016\/12\/wirtschaftsdienst_12_2016_Gabrisch_Kapitalmarktunion.pdf\"><em>Zur Kritik der Kapitalmarktunion<\/em>, in: Wirtschaftsdienst 12\/2016<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Exklusiv aus dem Wirtschaftsdienst: Der von der Finanzkrise geschw\u00e4chte Bankensektor erholt sich nur z\u00f6gerlich und die Kreditvergabe an Unternehmen und Haushalte kommt erst langsam wieder in Gang. 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