{"id":10084,"date":"2017-01-06T16:41:53","date_gmt":"2017-01-06T15:41:53","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=10084"},"modified":"2017-01-06T16:42:36","modified_gmt":"2017-01-06T15:42:36","slug":"bonds-und-aktien-in-zeiten-steigender-zinsen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2017\/01\/06\/bonds-und-aktien-in-zeiten-steigender-zinsen_10084","title":{"rendered":"Bonds und Aktien in Zeiten steigender Zinsen"},"content":{"rendered":"<p>Da die Fed dabei ist, die Leitzinsen im Jahr 2017 angesichts von Vollbesch\u00e4ftigung und Inflationsraten in der N\u00e4he der Zielwerte weiter zu erh\u00f6hen, hat sich die Stimmung am amerikanischen Rentenmarkt verschlechtert. Seit vergangenem Sommer sind die Renditen der zehnj\u00e4hrigen Treasuries um rund 100 Basispunkte gestiegen und befinden sich inzwischen real wieder im positiven Bereich. Europ\u00e4ische und japanische Bonds haben darauf mit Kursverlusten reagiert. Zumindest im Euroland mehren sich im \u00dcbrigen die Anzeichen, dass die Inflation nun endlich anzieht, was ein zus\u00e4tzlicher Grund f\u00fcr die Kursschw\u00e4che ist.<!--more--><\/p>\n<p>Die EZB geht bisher davon aus, dass sie ihre Bilanz durch den Ankauf von Anleihen mindestens bis zum Jahresende weiter stark ausweiten muss und dass es generell keine Alternative zu ihrer sehr expansiven Politik gibt. Ich bezweifle das. Infolge der zweieinhalbj\u00e4hrigen Abwertung des Euro und des Anstiegs der Weltmarktpreise f\u00fcr Rohstoffe steckt inzwischen eine Menge an Inflation in der Pipeline Eurolands. Auch die einigerma\u00dfen robuste Konjunktur tr\u00e4gt dazu bei, dass sich die Preise leichter als bisher erh\u00f6hen lassen. Last but not least galt in der Vergangenheit stets, dass Bundesbank und EZB \u00fcber kurz oder lang mit ihrer Zinspolitik der Fed folgten. Es wird diesmal nicht anders sein. Ich gehe daher davon aus, dass Mario Draghi etwa um die Jahresmitte einen Kurswechsel ank\u00fcndigen wird.<\/p>\n<p>Das wird die Bondm\u00e4rkte weiter schw\u00e4chen und Aktien als wichtigste Anlagealternative attraktiver machen. Aktien sind gemessen an ihrem Kurs-Gewinnverh\u00e4ltnis teuer \u2013 das gilt f\u00fcr alle wichtigen M\u00e4rkte des OECD-Raums und auch f\u00fcr China. Gemessen an den Risikopr\u00e4mien, also im Vergleich zu Bonds, sind sie eher billig und daher ein Kauf. Am teuersten sind nach meiner Analyse amerikanische Aktien, gefolgt von japanischen. Am billigsten \u2013 vermutlich aber am riskantesten \u2013 sind chinesische Werte.<\/p>\n<p>Solange von der Fed, nicht aber von der EZB, erwartet wird, dass sie die Zinsen erh\u00f6ht, so lange d\u00fcrfte der Euro schwach bleiben. Angesichts sehr guter Fundamentalfaktoren, insbesondere im Vergleich zu den USA, d\u00fcrfte der Euro aber kr\u00e4ftig aufwerten, sobald klar ist, dass die EZB demn\u00e4chst die Zinsen erh\u00f6hen wird. Ich erwarte, dass die Kursverluste zum Dollar, die es seit Mitte 2014 gab, dann wieder wettgemacht werden. Das hei\u00dft, der Euro k\u00f6nnte auf 1,40 Dollar steigen.<\/p>\n<p>Eine ausf\u00fchrliche Analyse der Aussichten f\u00fcr Aktien, Bonds und den Euro- Wechselkurs finden Sie in meinem neusten Investment Outlook: <\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - January 2017\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2017\/01\/Wermuths_Investment_Outlook_January_2017.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook \u2013 <em>&#8222;Sell bonds, buy stocks&#8220;<\/em>, January 2017<\/a>*) (pdf, 645 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Da die Fed dabei ist, die Leitzinsen im Jahr 2017 angesichts von Vollbesch\u00e4ftigung und Inflationsraten in der N\u00e4he der Zielwerte weiter zu erh\u00f6hen, hat sich die Stimmung am amerikanischen Rentenmarkt verschlechtert. Seit vergangenem Sommer sind die Renditen der zehnj\u00e4hrigen Treasuries um rund 100 Basispunkte gestiegen und befinden sich inzwischen real wieder im positiven Bereich. 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