{"id":10509,"date":"2017-08-29T17:02:22","date_gmt":"2017-08-29T15:02:22","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=10509"},"modified":"2020-10-18T18:04:59","modified_gmt":"2020-10-18T16:04:59","slug":"aktienmaerkte-vor-groesserer-korrektur","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2017\/08\/29\/aktienmaerkte-vor-groesserer-korrektur_10509","title":{"rendered":"Aktienm\u00e4rkte vor gr\u00f6\u00dferer Korrektur"},"content":{"rendered":"<p>Viele Aktienm\u00e4rkte haben den Bezug zur Realwirtschaft verloren. In den USA, in Deutschland und in Japan sind die Kurse seit dem letzten Tiefpunkt im M\u00e4rz 2009 deutlich st\u00e4rker gestiegen als die Gewinne und das nominale Sozialprodukt. <\/p>\n<p>Eine Ursache daf\u00fcr ist die nach wie vor expansive Geldpolitik. Sie hatte und hat zum Ziel, die Inflationsraten in die N\u00e4he ihrer Zielwerte zu treiben. Das ist nicht gelungen, weil Faktoren im Spiel sind, gegen die die Zentralbanken nicht ankommen.<!--more--><\/p>\n<p>Zum Einen sind das die Outputl\u00fccken, die aus meiner Sicht immer noch gro\u00df sind und es erschweren, Preise und L\u00f6hne kr\u00e4ftiger anzuheben. Da unterscheide ich mich deutlich von Institutionen wie der OECD, dem W\u00e4hrungsfonds, der EU-Kommission, dem Sachverst\u00e4ndigenrat und der EZB, f\u00fcr die die Preise schon l\u00e4ngst viel st\u00e4rker steigen m\u00fcssten, es aber seltsamerweise nicht tun. Der andere Grund f\u00fcr die anhaltend niedrige Inflation ist die Beobachtung, dass die nationalen M\u00e4rkte f\u00fcr G\u00fcter und Dienstleistungen immer mehr zu einem gemeinsamen Markt zusammenwachsen, so dass die europ\u00e4ischen und amerikanischen L\u00f6hne nachhaltig durch die Lohndifferenzen gegen\u00fcber den Schwellenl\u00e4ndern gebremst werden. Solange sich die Lohnst\u00fcckkosten nicht st\u00e4rker ann\u00e4hern, so lange wird es hierzulande schwer fallen, Preise f\u00fcr international gehandelte Produkte anzuheben.<\/p>\n<p>Die gro\u00dfen Notenbanken reagieren auf die niedrigen Inflationsraten mit einer sehr expansiven Zins- und Geldmengenpolitik. Da die Kreditnachfrage nicht richtig anspringt, die Realwirtschaft also nicht so reagiert wie beabsichtigt, wandert die Liquidit\u00e4t in die Assetm\u00e4rkte, so dass an einigen Stellen wieder Blasen entstanden sind. Ich argumentiere, dass die potenziellen weiteren Kursgewinne begrenzt sind, wenn das Kursniveau bereits hoch ist. Damit steigt die Wahrscheinlichkeit von Gewinnmitnahmen und einer Situation, in der die Anleger zum Ausgang dr\u00e4ngen. Das war zuletzt in den Jahren 2000 und 2007-2009 geschehen, als die Aktien \u00e4hnlich \u00fcberteuert waren wie heute. Damals kam es jeweils zu Korrekturen von fast 50 Prozent.<\/p>\n<p>Diese Marktkr\u00e4fte d\u00fcrften, wenn sie sich schlie\u00dflich Bahn brechen, weder durch die Notenbanken noch durch die gute Konjunktur gebremst werden. F\u00fcr diesen Fall lie\u00dfe sich vorsorgen, indem die Duration der Portefeuilles verk\u00fcrzt und von Wachstums- auf Dividendenpapiere umgestiegen wird. Schulden sollten abgebaut werden. Wann es zu der gr\u00f6\u00dferen Korrektur kommt, die ich erwarte, ist, wie immer, unsicher, aber ich rate davon ab, weiter auf einen Fortgang der Rallye zu setzen.<\/p>\n<p>Die ausf\u00fchrliche Analyse der aktuellen Risiken f\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - August 2017\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2017\/08\/Wermuths_Investment_Outlook_August_2017.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook \u2013 <em>&#8222;Stock markets move closer to a major correction&#8220;<\/em>, August 2017<\/a>*) (pdf, 703 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Viele Aktienm\u00e4rkte haben den Bezug zur Realwirtschaft verloren. 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