{"id":10652,"date":"2017-12-05T18:13:04","date_gmt":"2017-12-05T17:13:04","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=10652"},"modified":"2020-10-18T18:03:22","modified_gmt":"2020-10-18T16:03:22","slug":"investment-outlook-warum-inflation-und-zinsen-wieder-steigen-werden","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2017\/12\/05\/investment-outlook-warum-inflation-und-zinsen-wieder-steigen-werden_10652","title":{"rendered":"Investment Outlook \u2013 warum Inflation und Zinsen wieder steigen werden"},"content":{"rendered":"<p>Noch sieht es nicht danach aus. Aber es ist sicher, dass es demn\u00e4chst zu einer Wende kommen wird. Der Hauptgrund: drei Jahrzehnte lang war es infolge der \u00d6ffnung Chinas und der fr\u00fcheren kommunistischen L\u00e4nder Osteuropas sowie der steigenden Erwerbsquoten von Frauen und \u00c4lteren global zu einem \u00dcberangebot an Arbeit gekommen und damit zu sehr geringen Lohnsteigerungen und Inflationsraten. <\/p>\n<p>Niedrige Fertilit\u00e4tsraten und die zunehmende Lebenserwartung f\u00fchren inzwischen dazu, dass der aktive Teil der Bev\u00f6lkerung einen immer gr\u00f6\u00dferen inaktiven Teil versorgen muss. Arbeit wird knapp und damit teurer. Da L\u00f6hne der wichtigste Kostenfaktor sind, zieht dann auch die Inflation wieder an. Die Unternehmen reagieren auf diesen Wandel indem sie ihre Investitionen forcieren, womit sie wiederum bei der Produktivit\u00e4t f\u00fcr h\u00f6here Zuwachsraten sorgen. Von dieser Seite wird es daher zu h\u00f6heren Realzinsen kommen. Die Furcht vor einer s\u00e4kularen Stagnation der Produktivit\u00e4t d\u00fcrfte sich damit als gegenstandslos erweisen.<!--more--><\/p>\n<p>Auf kurze Sicht ist das noch nicht relevant. In Europa bleibt zun\u00e4chst die EZB die Herrin des Geschehens. Und m\u00f6chte durch rekordniedrige Zinsen den Schuldendienst des Staates und der privaten Schuldner verringern, die Konjunktur stimulieren, den Euro unterbewertet halten und insgesamt die wirtschaftliche Lage der Haushalte und Unternehmen verbessern. Die Leitzinsen werden daher real niedrig oder sogar negativ bleiben.<\/p>\n<p>Da die Kapazit\u00e4tsreserven offenbar gr\u00f6\u00dfer sind als das von der OECD oder dem Sachverst\u00e4ndigenrat berechnet wird, erh\u00f6hen sich L\u00f6hne und Preise trotz des schwachen Euro nach wie vor moderat. Im Euroraum liegt die Kerninflationsrate seit mehr als vier Jahren wie festgemauert bei ein Prozent, also weit unterhalb der Zielmarke. Die EZB wird nicht im Vorgriff auf die kommende Trendwende die Zinsen erh\u00f6hen, sondern sie f\u00fcr mindestens ein weiteres Jahr, vermutlich sogar l\u00e4nger, in der N\u00e4he von Null halten. Sie verhindert damit, dass die Bondrenditen nach oben ausbrechen.<\/p>\n<p>Aktien sind historisch gesehen sehr teuer, aber nicht so sehr im Vergleich zu festverzinslichen Wertpapieren. Mangels guter Alternativen sieht es eher danach aus, als sei die Rallye noch nicht zu Ende. Bisher f\u00fchrt jeder R\u00fcckschlag zu Nachk\u00e4ufen. F\u00fcr Anleger ist es beruhigend, dass die Konjunktur so robust ist und die Gewinne weiter kr\u00e4ftig steigen. Ein Indikator f\u00fcr die erfreuliche Gewinnentwicklung ist die Tatsache, dass die Lohnst\u00fcckkosten in etwa stagnieren, w\u00e4hrend die Erzeugerpreise inzwischen fast um drei Prozent \u00fcber ihrem Vorjahresniveau liegen \u2013 der Umsatz steigt deutlich rascher als die Kosten. Das gilt sowohl f\u00fcr die USA als auch f\u00fcr Euroland.<\/p>\n<p>Irgendwann wird es bei Bonds und Aktien zu einem gr\u00f6\u00dferen R\u00fcckschlag kommen. Aber abgesehen davon, dass beide Assetklassen sehr teuer zu sein scheinen, ist bisher nicht zu erkennen, was denn der Ausl\u00f6ser sein k\u00f6nnte.<\/p>\n<p>Die ausf\u00fchrliche Analyse zu den Aussichten f\u00fcr Aktien, Bonds und Wechselkursen finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - December 2017\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2017\/12\/Wermuths_Investment_Outlook_December_2017.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook \u2013 \u201e<em>Still the same story: strong growth, low inflation, exuberant stock markets<\/em>\u201c, December 2017<\/a>*) (pdf, 665 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Noch sieht es nicht danach aus. 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