{"id":10699,"date":"2018-01-10T20:36:22","date_gmt":"2018-01-10T19:36:22","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=10699"},"modified":"2018-03-07T09:59:07","modified_gmt":"2018-03-07T08:59:07","slug":"geplante-kapitalmarktunion-finanzsysteme-aendern-sich-nur-langsam","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/01\/10\/geplante-kapitalmarktunion-finanzsysteme-aendern-sich-nur-langsam_10699","title":{"rendered":"Geplante Kapitalmarktunion &#8211; Finanzsysteme \u00e4ndern sich nur langsam"},"content":{"rendered":"<p><a href=\"http:\/\/www.wirtschaftsdienst.eu\/\" target=\"_blank\"><img class=\"alignleft size-full wp-image-8431\"src=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2015\/06\/Wirtschaftsdienst_Logo_290x60.gif\" alt=\"Logo: Wirtschaftsdienst - Zeitschrift f\u00fcr Wirtschaftspolitik\" width=\"280\" height=\"58\" \/><\/a><em><a href=\"http:\/\/www.wirtschaftsdienst.eu\/\" target=\"_blank\">Exklusiv aus dem Wirtschaftsdienst:<\/a><\/em> Bereits 2015 hat die Europ\u00e4ische Kommission eine Kapitalmarktunion gefordert. Eine weitere Vertiefung der Europ\u00e4ischen Union soll einen europ\u00e4ischen Kapital-Binnenmarkt schaffen und damit das Wachstum beschleunigen und die Arbeitslosigkeit senken. In der Januar-Ausgabe des <em>Wirtschaftsdienst<\/em> analysiert der Bankenexperte Manuel Peter die Perspektiven des europ\u00e4ischen Finanzsystems vor dem Hintergrund einer m\u00f6glichen Kapitalmarktunion.<!--more--><\/p>\n<p>Mit einer Kapitalmarktunion hofft die Kommission, die Finanzm\u00e4rkte zu st\u00e4rken und bei der Kreditvergabe den Wettbewerbsdruck zu erh\u00f6hen. Vor allem geht es darum, die Finanzierungsquellen der Unternehmen zu diversifizieren, die bisher zu einem gro\u00dfen Teil Finanzierungen bei Banken nachfragen und sich eher weniger direkt am Kapitalmarkt finanzieren. Hier sto\u00dfen zwei unterschiedliche Finanzierungsmethoden aufeinander: auf der einen Seite das angels\u00e4chsische kapitalmarktorientierte Prinzip, auf der anderen Seite die weitverbreitete und vor allem von kleinen und mittleren Unternehmen (KMU) genutzte bankenorientierte Finanzierung. Die EU-Kommission m\u00f6chte insbesondere, dass KMU vermehrt Kapital auf den Finanzm\u00e4rkten aufnehmen. Damit dieses Vorhaben gelingen kann, ist ein Strukturwandel n\u00f6tig. <\/p>\n<p>Die Europ\u00e4ische Kommission f\u00fcrchtet, dass die einseitige Ausrichtung europ\u00e4ischer Unternehmen auf eine Finanzierung durch Bankkredite die Stabilit\u00e4t des Banken- und Finanzmarkts negativ beeinflusst. Zudem w\u00fcrden Banken in Krisenzeiten den Kreditbedarf m\u00f6glicherweise nicht ausreichend decken. Ein st\u00e4rker kapitalmarktorientiertes Finanzsystem k\u00f6nnte aus Sicht der Kommission in der Krise stabilisierend wirken. Ob dieses jedoch einem bankbasierten Finanzsystem grunds\u00e4tzlich \u00fcberlegen ist, wird in der wirtschaftswissenschaftlichen Forschung kontrovers diskutiert. Mit Blick auf langfristige Investitionen und Wachstum l\u00e4sst sich nicht feststellen, dass das eine System bessere Ergebnisse erzielt als das andere. Manuel Peter bilanziert, dass sich die jeweiligen Vor- und Nachteile weitgehend aufzuheben scheinen. Bankzentrierte Systeme haben vor allem dann Vorteile, wenn &#8222;[\u2026] die Informationsgewinnung schwierig ist und auf der Pflege der Kundenbeziehung aufbaut.&#8220; Zudem hebt Peter hervor, dass die Mehrzahl der Studien bankzentrierten Systemen in Krisenzeiten eine h\u00f6here Stabilit\u00e4t zuweist.<\/p>\n<p>Damit die angestrebte Kapitalmarktunion gelingen kann, m\u00fcssen alle Akteure, also die Unternehmen, ebenso wie die  institutionellen und privaten Anleger, ihr Verhalten \u00e4ndern. Weil ihre Entscheidungen aber nicht nur durch gesetzliche Regelungen bestimmt sind, sondern auch subjektive Kosten und Nutzen eine Rolle spielen, wird der politische Eingriff schwieriger. Welche Pr\u00e4ferenzen hat ein privater Anleger, der sein Geld lieber bei der Bank anspart als in Aktien zu investieren? Die Entscheidungsparameter des Anlegers sind dem Gesetzgeber nicht unmittelbar bekannt. F\u00fcr Manuel Peter steht demnach fest: &#8222;Eine Transformation des Systems ist daher, wenn \u00fcberhaupt w\u00fcnschenswert, nur langsam m\u00f6glich.&#8220;<\/p>\n<p>Mithilfe einer Clusteranalyse belegt Manuel Peter, dass nationale Finanzsysteme sich nur langsam ver\u00e4ndern. Diese Clusteranalyse vergleicht die Finanzsysteme einiger gro\u00dfer europ\u00e4ischer Volkswirtschaften, Japans und der USA zu zwei Zeitpunkten. Es zeigt sich, dass zwischen den Clusterungen im Jahr 1995 und 2015 kaum Unterschiede bestehen. Manuel Peter kommt zu dem Schluss: &#8222;Zu beiden Zeitpunkten l\u00e4sst sich eine deutliche Separierung der L\u00e4nder in eine angels\u00e4chsische sowie eine kontinentaleurop\u00e4ische Gruppe einschlie\u00dflich Japan erkennen. Trotz der umfangreichen Liberalisierung der internationalen Finanzm\u00e4rkte hat eine Konvergenz zwischen den Systemen damit nicht stattgefunden. Es zeigt sich vielmehr die zuvor beschriebene Persistenz mit Blick auf die gro\u00dfen Volkswirtschaften.&#8220;<\/p>\n<p>Aufgrund dieser Tr\u00e4gheit nationaler Finanzsysteme muss die Europ\u00e4ische Kommission damit rechnen, dass die gew\u00fcnschte Kapitalmarktunion nur in einer langfristigen Transformation zu erreichen ist. Manuel Peter res\u00fcmiert: &#8222;Dass die europ\u00e4ischen Volkswirtschaften bei der Nutzung der Finanzm\u00e4rkte z\u00fcgig zu den angels\u00e4chsischen Staaten aufschlie\u00dfen, ist aus den bisherigen Erfahrungen eher unwahrscheinlich. Jedoch zeigt sich, dass die Finanzm\u00e4rkte in den vergangenen Dekaden \u2013 getrieben durch die Liberalisierung der Finanzm\u00e4rkte seit den 1980er Jahren \u2013 auch in den kontinentaleurop\u00e4ischen Volkswirtschaften an Bedeutung gewonnen haben. Dieser Trend k\u00f6nnte daher zu einer st\u00e4rker hybriden Struktur europ\u00e4ischer Finanzsysteme f\u00fchren.&#8220;<\/p>\n<p>Lesen Sie hier exklusiv vorab ausf\u00fchrlich die Analyse von Manuel Peter zur geplanten Kapitalmarktunion aus der Januar-Ausgabe des <em>Wirtschaftsdienst<\/em>:<\/p>\n<p><a  title=\"Kapitalmarktunion - bisher hohe Persistenzder Finanzsysteme, in: Wirtschaftdienst 1\/2018, S. 35-42 (pdf)\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2018\/01\/wirtschaftsdienst_1_2018_Peter_Kapitalmarktunion.pdf\"><strong><em>Kapitalmarktunion &#8211; bisher hohe Persistenz der Finanzsysteme<\/em><\/strong><\/a>, in: Wirtschaftdienst 1\/2018, S. 35-42<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Exklusiv aus dem Wirtschaftsdienst: Bereits 2015 hat die Europ\u00e4ische Kommission eine Kapitalmarktunion gefordert. 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