{"id":10719,"date":"2018-01-17T20:10:43","date_gmt":"2018-01-17T19:10:43","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=10719"},"modified":"2018-01-17T20:10:43","modified_gmt":"2018-01-17T19:10:43","slug":"nachtrag-gold-ist-langfristig-eine-schlechte-anlage","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/01\/17\/nachtrag-gold-ist-langfristig-eine-schlechte-anlage_10719","title":{"rendered":"Nachtrag: Gold ist langfristig eine schlechte Anlage"},"content":{"rendered":"<p>In der <a title=\"Immobilien sind besser als Aktien\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/01\/12\/immobilien-sind-besser-als-aktien_10708\">vergangenen Woche<\/a> hatte ich \u00fcber die Ergebnisse einer Langzeitstudie (Jord\u00e0, \u00d2. et al. 2017: <em>The Rate of Return on Everything, 1870-2015<\/em>, NBER Working Paper No. 24112) berichtet. Danach betrugen die realen ungewichteten Durchschnittsrenditen in 16 OECD-L\u00e4ndern w\u00e4hrend des Zeitraums 1870 bis 2015 bei Geldmarktanlagen 2,18 Prozent, bei Anleihen 3,83 Prozent, bei Aktien 7,45 Prozent und bei Wohnimmobilien 7,87 Prozent. F\u00fcr Leser mit einem Faible f\u00fcr Gold hat der <em>Herdentrieb<\/em> mal untersucht, wie Goldanlagen im Vergleich abschneiden.<!--more--><\/p>\n<p>F\u00fcr den k\u00fcrzeren Zeitraum von 1950 bis 2015 haben wir die reale Goldrendite aus deutscher Sicht berechnet. Dabei wurde der Goldpreis in Euro mit den deutschen Verbraucherpreisen deflationiert und die j\u00e4hrlichen Ver\u00e4nderungsraten gebildet: Heraus kam eine durchschnittliche reale Goldrendite von rund 1,6 Prozent p.a.. In dem Arbeitspapier von Jord\u00e0 et al. gibt es nicht nur Tabellen mit den Realrenditen der einzelnen L\u00e4nder f\u00fcr 1870-2015, sondern auch f\u00fcr 1950-2015. Aus diesen lassen sich f\u00fcr Deutschland die folgenden Werte ablesen: Geldmarkt 1,86 Prozent, Anleihen 3,69 Prozent, Aktien 7,52 Prozent und Wohnimmobilien 5,29 Prozent. Nach unseren eigenen Berechnungen mit den 3-Monatss\u00e4tzen f\u00fcr Interbankgesch\u00e4fte kommen wir f\u00fcr die durchschnittliche reale Geldmarktrendite auf einen etwas h\u00f6heren Wert als 1,86 Prozent, n\u00e4mlich auf rund 2,2 Prozent. Das d\u00fcrfte an methodischen Differenzen liegen.<\/p>\n<p>Demnach war die reale Goldrendite in den Jahren seit dem zweiten Weltkrieg also noch niedriger als die reale Geldmarktrendite, also der Rendite der mit Abstand &#8222;schlechtesten&#8220; Anlagekategorie.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2018\/01\/realer_Goldpreis_und_kumulierte_reale_Geldmarktzinsen.gif\" alt=\"Grafik: realer Goldpreis (auf Eurobasis) und der kumulierte reale Geldmarktzins\" width=\"569\" height=\"359\" class=\"size-full wp-image-10720\" \/><\/p>\n<p>Nicht nur das: Wie die folgende Grafik zeigt, schwankte die Goldrendite au\u00dferdem deutlich st\u00e4rker als die Geldmarktrendite und m\u00fcsste von daher nach den Erkenntnissen von <em>Modern Finance<\/em> signifikant h\u00f6her sein als diese. Ist sie aber nicht.<\/p>\n<p>Gold ist f\u00fcr sich genommen daher in Friedenszeiten keine empfehlenswerte Anlageklasse, zumal bei Goldbarren noch Kosten f\u00fcr die Aufbewahrung anfallen. Dass sie dennoch in vielen Portfolios vertreten ist, hat mit ihrer geringen oder sogar negativen Korrelation mit den \u00fcbrigen Anlageklassen zu tun. Gold vermindert die Volatilit\u00e4t eines Gesamtportfolios und damit das Risiko von Kursverlusten.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2018\/01\/realer_Goldpreis_und_reale_Geldmarktzinsen.gif\" alt=\"Grafik: realer Goldpreis und reale Geldmarktzinsen\" width=\"573\" height=\"346\" class=\"size-full wp-image-10721\" \/><\/p>\n<p>Ein Vorteil von Gold mag sein, dass seine Rendite ausschlie\u00dflich aus Kursgewinnen besteht, was unter steuerlichen Aspekten ein Vorteil sein kann. Soweit es in privaten Tresoren lagert, kommt es zudem zu keinen Bewegungen auf irgendwelchen Bankkonten.<\/p>\n<p>Wegen der starken Preisschwankungen und der niedrigen Rendite eignet sich Gold weniger f\u00fcr langfristige Anlagen als vielmehr f\u00fcr kurzfristige Strategien, also f\u00fcr spekulative K\u00e4ufe und Verk\u00e4ufe. Die wichtigsten Variablen, die den Preis bestimmen, sind \u00c4nderungen in den Inflationserwartungen, Leitzinsen und Wechselkurse wichtiger L\u00e4nder, die Goldpolitik von Notenbanken sowie politische Krisen und Kapitalverkehrskontrollen.<\/p>\n<p>Wenn die Inflation stark anzieht oder anzuziehen droht, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Zentralbanken auf die Bremse treten und die Leitzinsen in die H\u00f6he treiben. Am Rentenmarkt kommt es zu Kursverlusten. War der vorangegangene Wirtschaftsaufschwung zudem sehr lang und kr\u00e4ftig, kann es zu einer Rezession kommen, was wiederum zu einem Kurseinbruch am Aktienmarkt und einem Verfall der Immobilienpreise f\u00fchrt. Dann steigen die Anleger um und es schl\u00e4gt die Stunde des Goldes. Das war besonders eindrucksvoll zu Beginn und dann wieder gegen Ende der siebziger und Anfang der achtziger Jahre zu sehen.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2018\/01\/Goldpreis_und_nominale_Geldmarktzinsen.gif\" alt=\"Grafik: Goldpreis und nominale Geldmarktzinsen\" width=\"576\" height=\"346\" class=\"size-full wp-image-10722\" \/><\/p>\n<p>Seit Mitte der &#8222;Nullerjahre&#8220; hatte es zun\u00e4chst eine Hochkonjunktur gegeben, verbunden mit immer dickeren Verm\u00f6gensblasen, dann einen der gr\u00f6\u00dften Crashs der Geschichte und eine der tiefsten Rezessionen, Bankenzusammenbr\u00fcche und die Eurokrise. Das kapitalistische System selbst schien zeitweise auf der Kippe zu stehen. Am 5. September 2011 erreichte der Goldpreis seinen bisherigen Spitzenwert von 1.900 Dollar. In Euro markierte der 1. Oktober 2012 den oberen Wendepunkt (1.382 Euro).<\/p>\n<p>Sobald es Anzeichen daf\u00fcr gibt, dass das Krisenmanagement funktioniert und die Suppe dann doch nicht so hei\u00df gegessen wird wie sie gekocht wurde, verf\u00e4llt der Goldpreis und bewegt sich in der Folge mehr oder weniger seitw\u00e4rts, ohne auf sein Vorkrisenniveau zur\u00fcckzufallen. In einer solchen Phase d\u00fcrften wir uns gegenw\u00e4rtig wieder befinden.<\/p>\n<p>Gold ist zurzeit f\u00fcr Spekulanten nicht besonders interessant \u2013 es fehlt eine gute Story.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In der vergangenen Woche hatte ich \u00fcber die Ergebnisse einer Langzeitstudie (Jord\u00e0, \u00d2. et al. 2017: The Rate of Return on Everything, 1870-2015, NBER Working Paper No. 24112) berichtet. 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