{"id":10754,"date":"2018-02-09T07:57:48","date_gmt":"2018-02-09T06:57:48","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=10754"},"modified":"2018-02-14T14:17:35","modified_gmt":"2018-02-14T13:17:35","slug":"auf-mario-draghi-ist-verlass","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/02\/09\/auf-mario-draghi-ist-verlass_10754","title":{"rendered":"Auf Mario Draghi ist Verlass"},"content":{"rendered":"<p>In den vergangenen Monaten sah es so aus, als ob die EZB allm\u00e4hlich den Ausstieg aus ihrer Nullzinspolitik vorbereitet: Seit Januar kauft sie pro Monat bis einschlie\u00dflich September statt f\u00fcr 60 nur noch f\u00fcr 30 Mrd. Euro Anleihen. Danach, so etwa Bundesbank-Chef Weidmann, ein Kritiker der Ankaufprogramme im EZB-Rat, sollten m\u00f6glichst keine &#8222;substanziellen Nettok\u00e4ufe&#8220; mehr vorgenommen werden. Die Inflation sei schlie\u00dflich auf dem Weg in Richtung zwei Prozent. Es sei daher angemessen, wenn das Kaufprogramm zum Ende des Jahres ausliefe. Damit w\u00e4re eine Normalisierung die Geldpolitik tats\u00e4chlich greifbar. Solche \u00dcberlegungen d\u00fcrften jetzt aber wieder vom Tisch sein.<!--more--><\/p>\n<p>Seitdem sich die europ\u00e4ischen, amerikanischen und fast alle anderen Aktienm\u00e4rkte seit dem 24. Januar auf eine steile Talfahrt begeben haben, ist das Risiko gestiegen, dass sich daraus etwas Ernstes entwickelt. Das R\u00fcckschlagpotenzial ist besonders gro\u00df, weil die Bewertungen der Aktien astronomische H\u00f6hen erreicht hatten, die implizieren, dass es auf Jahre hinaus Gewinnsteigerungen im zweistelligen Bereich geben w\u00fcrde. <\/p>\n<p>Das ist nat\u00fcrlich nicht realistisch. Wie der neue Tarifvertrag der IG Metall zum Beispiel gezeigt hat, fordern die Arbeitnehmer, wenn die Wirtschaft so gut l\u00e4uft wie sie l\u00e4uft, irgendwann einen gr\u00f6\u00dferen Teil vom Kuchen \u2013 und dann ist es aus mit der immerw\u00e4hrenden Gewinnexplosion. Weil die Anleger sich dessen bewusst sind, stehen sie schon l\u00e4nger Gewehr bei Fu\u00df. Ihnen ist klar, dass sie irgendwann Kasse machen m\u00fcssen, und keiner m\u00f6chte der Letzten sein, der sich vom Markt verabschiedet.<\/p>\n<p>Weil sich die Wirtschaft der USA seit fast neun Jahren im Aufschwung befindet und es nicht nur Vollbesch\u00e4ftigung, sondern zudem un\u00fcbersehbare Zeichen f\u00fcr eine Beschleunigung der Inflation gibt, ist vorstellbar, dass die US-Notenbank Fed weiterhin vorsichtig die Zinsen anheben wird. F\u00fcr die EZB d\u00fcrfte das dagegen bis auf\u2019s Erste nicht mehr infrage kommen: Euroland ist immer noch weit entfernt von Vollbesch\u00e4ftigung, die Kerninflation liegt seit vier Jahren wie festgemauert bei ein Prozent, und eine weitere Aufwertung des Euros durch h\u00f6here Zinsen ist gar nicht zu gebrauchen. Die Finanzkrise 2007-2009 hat gezeigt, wie fatal sich ein Einbruch an den Kapitalm\u00e4rkten auf die Wirtschaft auswirkt. Es darf keine Rezession geben.<\/p>\n<p>Mario Draghi wird gegenhalten und daf\u00fcr sorgen, die Zinsen unver\u00e4ndert zu lassen und das Bond-Ankaufsprogramm zu verl\u00e4ngern oder notfalls sogar aufzustocken. Es gibt jetzt noch geringere Inflationsgefahren als zuvor.<\/p>\n<p>F\u00fcr Anleger k\u00f6nnte das bedeuten, dass die Renditen der Bundesanleihen und Pfandbriefe nicht mehr viel weiter steigen werden. Der Abstand zwischen den kurzfristigen Zinsen und den Renditen am langen Ende ist bereits jetzt sehr gro\u00df. Weil es immer mehr lohnt, sich am Geldmarkt zu verschulden und damit Bondk\u00e4ufe zu finanzieren, ist irgendwann Schluss mit der Schw\u00e4che am Rentenmarkt, also den steigenden l\u00e4ngerfristigen Zinsen. Was wir gerade erleben, hat tendenziell deflation\u00e4re Effekte. Anders ausgedr\u00fcckt, wenn sich die Trends der vergangenen Tage fortsetzen, werden festverzinsliche Wertpapiere die Anlageklasse sein, in die alle fl\u00fcchten m\u00f6chten.<\/p>\n<p>Eine ausf\u00fchrliche Analyse zu den aktuellen Aussichten f\u00fcr Aktien und Bonds finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - February 2018\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2018\/02\/Wermuths_Investment_Outlook_February_2018.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook \u2013 <em>&#8222;Draghi put&#8220; remains in place<\/em>, February 2018<\/a>*) (pdf, 672 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In den vergangenen Monaten sah es so aus, als ob die EZB allm\u00e4hlich den Ausstieg aus ihrer Nullzinspolitik vorbereitet: Seit Januar kauft sie pro Monat bis einschlie\u00dflich September statt f\u00fcr 60 nur noch f\u00fcr 30 Mrd. Euro Anleihen. 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