{"id":10909,"date":"2018-06-10T15:40:06","date_gmt":"2018-06-10T13:40:06","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=10909"},"modified":"2020-10-18T18:00:21","modified_gmt":"2020-10-18T16:00:21","slug":"aktien-und-bonds-extrem-teuer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/06\/10\/aktien-und-bonds-extrem-teuer_10909","title":{"rendered":"Aktien und Bonds extrem teuer"},"content":{"rendered":"<p>Vom ersten Quartal 2009, dem Tiefpunkt der Rezession, bis zum ersten Quartal 2018 ist der DAX um 217 Prozent gestiegen, das nominale Sozialprodukt Deutschlands aber nur um 37,5 Prozent. \u00c4hnlich lief es in den USA. Aktien haben die Bodenhaftung verloren. Aber auch Renten, vor allem Bundesanleihen, sind sehr teuer: Bei den Zehnj\u00e4hrigen betr\u00e4gt die Rendite 0,44 Prozent, die Inflation hat dagegen in der Zwischenzeit 2,2 Prozent erreicht. Real haben wir es also mit deutlich negativen Zinsen zu tun. In anderen europ\u00e4ischen L\u00e4ndern ist es nicht ganz so krass, aber auch dort l\u00e4sst sich mit guten Festverzinslichen kaum Geld verdienen.<\/p>\n<p>Den Anlegern ist klar, dass das nicht so bleiben kann, weswegen sie einigerma\u00dfen nerv\u00f6s sind und den Marktausgang fest im Blick haben. Sie fragen sich, was der Ausl\u00f6ser f\u00fcr eine gr\u00f6\u00dfere Korrektur sein k\u00f6nnte. Mehrere Kandidaten kommen daf\u00fcr infrage:<!--more--><\/p>\n<p>1. Die Insolvenz eines Schwellenlandes in Reaktion auf h\u00f6here Dollarzinsen und einen festen Dollar. Mitte Mai kam es zu einer kleinen Panik. Vor allem Argentinien, die T\u00fcrkei und Brasilien waren betroffen, L\u00e4nder, die gro\u00dfe Twin Deficits aufweisen, also Defizite in der Leistungsbilanz und im Staatshaushalt. Bisher halten die Abwehrmechanismen und es ist zumindest vor\u00fcbergehend wieder Ruhe eingekehrt.<\/p>\n<p>2. Italien! Die neue Regierung gibt sich spendierfreudig und nimmt in Kauf, dass sie gegen die Maastricht-Auflagen versto\u00dfen wird. Im Grunde ist die Wirtschaft des Lands auf dem Wege der Gesundung und es gibt keinen Zweifel, dass der Schuldendienst geleistet werden kann. Es handelt sich um eine politische, nicht um eine wirtschaftliche Krise. Allerdings ist eine Bankenkrise angesichts gewaltiger notleidender Kredite immer noch ein Risiko.<\/p>\n<p>3. Eine restriktivere Geldpolitik in den USA und in Europa. Hier wird es keine Schocks geben. Vielmehr haben sowohl die Fed als auch die EZB durchblicken lassen, dass sie die Z\u00fcgel etwas anziehen werden, aber eben nur piano.<\/p>\n<p>4. Ein Handelskrieg. Bisher sind die Gr\u00f6\u00dfenordnungen ungef\u00e4hrlich. Vermutlich wird es nicht zu einer Eskalation kommen, weil selbst der amerikanischen Regierung klar sein d\u00fcrfte, dass dann alle verlieren werden. Im Handelskrieg gibt es keine Gewinner.<\/p>\n<p>5. China. Der private Sektor ist stark verschuldet und es k\u00f6nnte sein, dass die Ertr\u00e4ge aus den schuldenfinanzierten Investitionen bald nicht mehr ausreichen, die Gl\u00e4ubiger zu befriedigen. Das Land verf\u00fcgt allerdings \u00fcber gewaltige Reserven und hat nur relativ geringe Verbindlichkeiten gegen\u00fcber dem Ausland. Allerdings ist die Lage wegen der schlechten Datenlage nur schwer zu durchschauen und potenziell gef\u00e4hrlich.<\/p>\n<p>6. Die Carbon-Blase: das Zeitalter der fossilen Brennstoffe neigt sich dem Ende zu, aber noch steigen \u00d6lproduktion, CO<sub>2<\/sub>-Emissionen, die globale Durchschnittstemperatur und die Gewinne der \u00d6lproduzenten. Alternative Energie wird immer billiger, so dass die Nachfrage nach Erd\u00f6l, Gas und Kohle irgendwann stark zur\u00fcckgehen wird. Das ist aber kein unmittelbares Risiko f\u00fcr die Kapitalm\u00e4rkte.<\/p>\n<p>Eine ausf\u00fchrliche Analyse der aktuellen Risiken f\u00fcr Aktien und Bonds finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - June 2018\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2018\/06\/Wermuths_Investment_Outlook_June_2018.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook \u2013 <em>Extremely expensive stocks and bonds<\/em>, June 2018<\/a>*) (pdf, 754 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Vom ersten Quartal 2009, dem Tiefpunkt der Rezession, bis zum ersten Quartal 2018 ist der DAX um 217 Prozent gestiegen, das nominale Sozialprodukt Deutschlands aber nur um 37,5 Prozent. \u00c4hnlich lief es in den USA. Aktien haben die Bodenhaftung verloren. 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