{"id":110,"date":"2007-01-20T00:11:38","date_gmt":"2007-01-19T23:11:38","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=110"},"modified":"2007-01-20T00:11:38","modified_gmt":"2007-01-19T23:11:38","slug":"ein-modernes-inflationsziel-fur-die-ezb","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2007\/01\/20\/ein-modernes-inflationsziel-fur-die-ezb_110","title":{"rendered":"Ein modernes Inflationsziel f\u00fcr die EZB"},"content":{"rendered":"

Die Europ\u00e4ische Zentralbank tr\u00e4gt seit acht Jahren Verantwortung f\u00fcr die Gemeinschaftsw\u00e4hrung Euro \u2013 und verfehlt seit sieben Jahren ihr Inflationsziel. Das ist auf den ersten Blick ziemlich blamabel f\u00fcr eine Notenbank, die erstens unabh\u00e4ngig ist und zweitens nur einen Auftrag hat, n\u00e4mlich Preisstabilit\u00e4t zu gew\u00e4hrleisten. Pikant, pikant: Es war die EZB selbst, die sich das Ziel \u201eunter zwei Prozent Inflation\u201c verordnet hat. Keine EU-Kommission, kein Parlament und auch kein Ministerrat hat diese niedrige Inflationsrate verlangt.<\/p>\n

Der Fall ist klar: \u201eSetzen! Sechs!\u201c, ist das Einzige, was man den Frankfurter W\u00e4hrungsh\u00fctern zurufen m\u00f6chte. Doch selbst mein Kollege Patrick Welter, der Oberfalke unter uns EZB-Beobachtern von der schreibenden Zunft, hat Mitleid. Unter der \u00dcberschrift \u201eZu viel\u201c kommentierte er am Donnerstag in der FAZ: \u201eDie Verbraucherpreise in der Europ\u00e4ischen W\u00e4hrungsunion sind im vergangenen Jahr um 2,2 Prozent gestiegen. Angesichts der kr\u00e4ftigen Verteuerung von \u00d6l und Energie, gegen die Notenbanker machtlos sind, ist das f\u00fcr die EZB kein schlechtes Ergebnis. Aber auch kein gutes \u2026\u201c<\/p>\n

Zieht man den Preisanstieg f\u00fcr Energie und Nahrungsmittel ab, gelangt man zur Kernrate der Inflation. Und die lag im vergangenen Jahr nur bei 1,4 Prozent (wie \u00fcbrigens schon die vergangenen Jahre). Die Kernrate bildet den unterliegenden Inflationstrend besser ab, weil die Preise f\u00fcr die schwankungsanf\u00e4lligen G\u00fcter Energie und Nahrungsmittel mehr vom Wetter abh\u00e4ngen als von Ver\u00e4nderungen der Nachfrage.<\/p>\n

Und wer es ganz genau nimmt, m\u00fcsste eigentlich auch noch die administrierten Preiserh\u00f6hungen aus den Verbraucherpreisen herausrechnen, denn daf\u00fcr kann die Notenbank genauso wenig wie f\u00fcr das Wetter. Dann s\u00e4he jeder, dass Inflation, ein echter dynamischer Preisauftrieb in Euroland nicht existent ist \u2013 und die EZB eine viel zu restriktive Geldpolitik betriebe. Administrierte Preiserh\u00f6hungen sind etwa die Mehrwertsteuererh\u00f6hung oder h\u00f6here Tabaksteuern, also alles, womit die Politik die Preise im Laden erh\u00f6ht.<\/a><\/p>\n

Das Fatale an dem zu engen Inflationsziel von \u201eunter zwei Prozent\u201c, das inzwischen in \u201eunter, aber nahe zwei Prozent\u201c, also in 1,9 Prozent, umdefiniert worden ist, ist die Verbindlichkeit. Welter schreibt in seinem Kommentar, dass die permanenten Verfehlungen an der Glaubw\u00fcrdigkeit der EZB kratzten. Das ist nat\u00fcrlich Kappes. Ein Blick auf die Inflationserwartungen am Kapitalmarkt lehrt das Gegenteil. Seit Jahren liegen die Inflationserwartungen fest verankert zwischen 1,9 und zwei Prozent. Perfekt. Das eigentlich Fatale ist, dass die Notenbanker so denken wie mein Kollege Welter. F\u00fcr sie ist es eine Schande und sie versprechen wie unl\u00e4ngst J\u00fcrgen Stark, der f\u00fcr die Volkswirtschaft verantwortliche EZB-Rat, dass die EZB noch wachsamer sein m\u00fcsse.<\/p>\n

Noch wachsamer hei\u00dft, noch restriktiver. Daher mein Vorschlag an die Herren EZB-Ratsmitglieder: W\u00e4hlt Euch ein modernes Inflationsziel wie es die Bank of England hat: Nehmt zwei Prozent als Ziel und legt einen Korridor herum, am besten von einem Prozentpunkt, von mir aus auch von 0,5 Prozentpunkten. Dann h\u00e4tte die EZB in den vergangenen sieben Jahren hervorragende Arbeit geleistet und w\u00e4re vielleicht sogar ein wenig lockerer zu Werke gegangen \u2013 mehr Wachstum und mehr Arbeitspl\u00e4tze w\u00e4ren der Lohn gewesen. <\/a>
\nAm allerbesten gef\u00e4llt mir der englische Weg: Dort ist die Notenbank zwar auch unabh\u00e4ngig, aber ihr Inflationsziel bekommt sie von der Politik vorgegeben. Erf\u00fcllt sie es nicht, muss sie sich per Brief beim Finanzminister erkl\u00e4ren. Und raten Sie mal, welches Inflationsziel die Bank of England verfolgen muss? Zwei Prozent plus\/minus einen Prozentpunkt.<\/p>\n

Wie ist die EZB zu ihrem asymmetrisch, restriktiven Ziel gekommen? Im stillen K\u00e4mmerlein sa\u00dfen ein paar Technokraten. Wir schrieben das Jahr 1998. Dummerweise war die Inflation in diesem Jahr in Europa au\u00dfergew\u00f6hnlich niedrig (Der \u00d6lpreis lag bei zehn Dollar, der Dollar war sehr fest). Die Verbraucherpreise lagen knapp \u00fcber einem Prozent. Da haben sich die B\u00fcrokraten einfach nicht getraut, ein sinnvolles und modernes Ziel anzupeilen. Sie f\u00fcrchteten eine negative Presse. Ja, und dann haben sie \u201eunter zwei Prozent\u201c als Losung ausgegeben und hielten sich schon f\u00fcr mutig!<\/p>\n

Unter diesem \u201eMut\u201c leidet Euroland noch heute. Denn Kapitalismus braucht Dynamik, braucht auch ein bisschen Inflation, das ist das Schmiermittel. Wer das Schmiermittel zu knapp h\u00e4lt, bremst die Volkswirtschaft.<\/p>\n

Ein neues Inflationsziel muss her, dann darf die EZB von mir aus auch total unabh\u00e4ngig bleiben. Ansonsten werde ich Franzose und pl\u00e4diere wie Nicolas Sarkozy und S\u00e9gol\u00e8ne Royal f\u00fcr weniger Unabh\u00e4ngigkeit.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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