{"id":11109,"date":"2018-12-03T09:51:11","date_gmt":"2018-12-03T08:51:11","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=11109"},"modified":"2018-12-03T23:58:16","modified_gmt":"2018-12-03T22:58:16","slug":"globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109","title":{"rendered":"Globale Kapitalm\u00e4rkte: Fast alles ist teuer"},"content":{"rendered":"<p>Seit M\u00e4rz 2009, dem Tiefpunkt der vergangenen gro\u00dfen Rezession, befinden sich die Aktienm\u00e4rkte der OECD-L\u00e4nder im Aufwind. Die Performance-Indices sind deutlich rascher gestiegen als das nominale Bruttosozialprodukt des jeweiligen Landes, was ein Indiz daf\u00fcr ist, dass Aktien \u00fcberteuert sind und eine gr\u00f6\u00dfere Korrektur sowohl n\u00f6tig als auch wahrscheinlich ist. Vor allem in den USA, und dort besonders bei den Tech-Unternehmen haben die Kurse und Bewertungen astronomische Gr\u00f6\u00dfenordnungen erreicht. Die Korrektur hat aber bisher vor allem auf den M\u00e4rkten von Euroland und in China stattgefunden. Diese sind daher nicht mehr so \u00fcberteuert wie noch vor kurzem.<!--more--><\/p>\n<p>Anleger wissen nicht so recht, was sie tun sollen, denn auch die Bondm\u00e4rkte der wichtigsten Volkswirtschaften sind nicht gerade billig. Eine Ausnahme sind am ehesten l\u00e4nger laufende amerikanische Treasuries, die zwischen drei Prozent und 3,3 Prozent rentieren und damit real gesehen knapp im positiven Bereich liegen, anders als Bundesanleihen, deren Rendite real negativ ist und die damit aus der Sicht von Sparern ein Zuschussgesch\u00e4ft sind. Bei den deutschen Zehnj\u00e4hrigen etwa gibt es nominal nur 0,31 Prozent, was nach Abzug der aktuellen Inflationsrate von 2,2 Prozent eine reale Rendite von minus 1,9 Prozent ergibt. Eine &#8222;normale&#8220; nominale Rendite risikoloser langlaufender Staatsanleihen liegt sowohl in den USA als auch in Deutschland bei 4,5 Prozent, dem Produkt aus der mittelfristigen Wachstumsrate des realen Sozialprodukts von etwa zwei Prozent, der angestrebten Inflationsrate von zwei Prozent und einer Risikopr\u00e4mie von 0,5 Prozent f\u00fcr die lange Laufzeit und die damit verbundene hohe Volatilit\u00e4t der Kurse.<\/p>\n<p>W\u00e4hrend die amerikanische Zentralbank wegen des kr\u00e4ftigen Wirtschaftswachstums, der rekordniedrigen Arbeitslosigkeit und des Anstiegs der Kerninflationsrate auf das Zielniveau von zwei Prozent weiter die Zinsen erh\u00f6hen wird, und zwar bis zum n\u00e4chsten Sommer auf dann vermutlich drei Prozent, von augenblicklich 2,2 Prozent, h\u00e4lt die EZB noch still, hat aber angek\u00fcndigt, die Leitzinsen ab dem Herbst 2019 erstmals wieder anzuheben und insgesamt eine restriktivere Politik verfolgen zu wollen. Das bedeutet, wenn es dabei bleibt, dass sich die beiden wichtigsten Zentralbanken vorerst weiter in entgegengesetzte Richtungen bewegen werden, so dass es bei amerikanischen Bonds Kursgewinne, bei europ\u00e4ischen dagegen Kursverluste geben wird. Die Fed hat wegen des relativ hohen Zinsniveaus Spielraum f\u00fcr eine expansivere Politik.<\/p>\n<p>Wenn sich herausstellen sollte, dass die europ\u00e4ische Konjunktur von nun an doch nicht so gut l\u00e4uft und die Inflationsraten auf deutlich weniger als zwei Prozent zur\u00fcckfallen, wird die EZB ein Problem bekommen. Spielraum f\u00fcr eine expansivere Politik als jetzt ist n\u00e4mlich kaum noch vorhanden. Wie viel teurer k\u00f6nnen Bonds noch werden? Es kann zu japanischen Verh\u00e4ltnissen kommen, einschlie\u00dflich eines hohen Deflationsrisikos und der \u00dcbernahme von immer mehr Staatsanleihen durch die EZB, bekannt als Gelddruckpolitik.<\/p>\n<p>Ob es wegen des Korrekturbedarfs an den Aktienm\u00e4rkten zu einer gro\u00dfen Finanzkrise \u00e0 la 2008 \/ 2009 kommen wird, h\u00e4ngt davon ab, ob es parallel zum Aktienboom zu einem Immobilienboom in den Industriel\u00e4ndern gekommen ist. Danach sieht es gl\u00fccklicherweise nicht aus, ebenso wenig wie nach neuen Verschuldungsexzessen.<\/p>\n<p>Im \u00dcbrigen halte ich die Risiken, dass Chinas Kapitalm\u00e4rkte und seine Konjunktur einbrechen werden, oder dass ein erneuter starker Anstieg der  \u00d6lpreise eine Rezession ausl\u00f6sen k\u00f6nnte (ich halte das Gegenteil f\u00fcr wahrscheinlicher) oder dass die italienische Budgetkrise in eine neue Eurokrise m\u00fcndet f\u00fcr beherrschbar. Im Allgemeinen gilt auch an den Kapitalm\u00e4rkten, dass nichts so hei\u00df gegessen wird wie es gekocht wurde.<\/p>\n<p>Eine ausf\u00fchrliche Analyse der aktuellen Risiken f\u00fcr die Weltwirtschaft und die globalen Finanzm\u00e4rkte finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - December 2018\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2018\/12\/Wermuths_Investment_Outlook_December_2018.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook \u2013 <em>Almost everything is expensive<\/em>, December 2018<\/a>*) (pdf, 857 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Seit M\u00e4rz 2009, dem Tiefpunkt der vergangenen gro\u00dfen Rezession, befinden sich die Aktienm\u00e4rkte der OECD-L\u00e4nder im Aufwind. Die Performance-Indices sind deutlich rascher gestiegen als das nominale Bruttosozialprodukt des jeweiligen Landes, was ein Indiz daf\u00fcr ist, dass Aktien \u00fcberteuert sind und eine gr\u00f6\u00dfere Korrektur sowohl n\u00f6tig als auch wahrscheinlich ist. Vor allem in den USA, und [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":61,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[13],"tags":[],"class_list":["post-11109","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-wermuths-investment-outlook"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v21.0 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>Globale Kapitalm\u00e4rkte: Fast alles ist teuer - Herdentrieb<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Globale Kapitalm\u00e4rkte: Fast alles ist teuer - Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Seit M\u00e4rz 2009, dem Tiefpunkt der vergangenen gro\u00dfen Rezession, befinden sich die Aktienm\u00e4rkte der OECD-L\u00e4nder im Aufwind. Die Performance-Indices sind deutlich rascher gestiegen als das nominale Bruttosozialprodukt des jeweiligen Landes, was ein Indiz daf\u00fcr ist, dass Aktien \u00fcberteuert sind und eine gr\u00f6\u00dfere Korrektur sowohl n\u00f6tig als auch wahrscheinlich ist. Vor allem in den USA, und [&hellip;]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2018-12-03T08:51:11+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2018-12-03T22:58:16+00:00\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Dieter Wermuth\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Geschrieben von\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Dieter Wermuth\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Gesch\u00e4tzte Lesezeit\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"3\u00a0Minuten\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109\",\"name\":\"Globale Kapitalm\u00e4rkte: Fast alles ist teuer - Herdentrieb\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\"},\"datePublished\":\"2018-12-03T08:51:11+00:00\",\"dateModified\":\"2018-12-03T22:58:16+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891\"},\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"de\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109\"]}]},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Startseite\",\"item\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Globale Kapitalm\u00e4rkte: Fast alles ist teuer\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/\",\"name\":\"Herdentrieb\",\"description\":\"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":\"required name=search_term_string\"}],\"inLanguage\":\"de\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891\",\"name\":\"Dieter Wermuth\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Dieter Wermuth\"},\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/dieter-wermuth\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Globale Kapitalm\u00e4rkte: Fast alles ist teuer - Herdentrieb","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109","og_locale":"de_DE","og_type":"article","og_title":"Globale Kapitalm\u00e4rkte: Fast alles ist teuer - Herdentrieb","og_description":"Seit M\u00e4rz 2009, dem Tiefpunkt der vergangenen gro\u00dfen Rezession, befinden sich die Aktienm\u00e4rkte der OECD-L\u00e4nder im Aufwind. Die Performance-Indices sind deutlich rascher gestiegen als das nominale Bruttosozialprodukt des jeweiligen Landes, was ein Indiz daf\u00fcr ist, dass Aktien \u00fcberteuert sind und eine gr\u00f6\u00dfere Korrektur sowohl n\u00f6tig als auch wahrscheinlich ist. Vor allem in den USA, und [&hellip;]","og_url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109","og_site_name":"Herdentrieb","article_published_time":"2018-12-03T08:51:11+00:00","article_modified_time":"2018-12-03T22:58:16+00:00","author":"Dieter Wermuth","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@zeitonline","twitter_site":"@zeitonline","twitter_misc":{"Geschrieben von":"Dieter Wermuth","Gesch\u00e4tzte Lesezeit":"3\u00a0Minuten"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109","name":"Globale Kapitalm\u00e4rkte: Fast alles ist teuer - Herdentrieb","isPartOf":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website"},"datePublished":"2018-12-03T08:51:11+00:00","dateModified":"2018-12-03T22:58:16+00:00","author":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891"},"breadcrumb":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109#breadcrumb"},"inLanguage":"de","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109"]}]},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2018\/12\/03\/globale-kapitalmaerkte-fast-alles-ist-teuer_11109#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Startseite","item":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Globale Kapitalm\u00e4rkte: Fast alles ist teuer"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/","name":"Herdentrieb","description":"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}"},"query-input":"required name=search_term_string"}],"inLanguage":"de"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891","name":"Dieter Wermuth","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g","caption":"Dieter Wermuth"},"url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/dieter-wermuth"}]}},"jetpack_featured_media_url":"","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11109","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/users\/61"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11109"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11109\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11115,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11109\/revisions\/11115"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11109"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11109"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11109"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}