{"id":11138,"date":"2019-01-07T18:34:32","date_gmt":"2019-01-07T17:34:32","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=11138"},"modified":"2019-01-07T18:34:32","modified_gmt":"2019-01-07T17:34:32","slug":"nach-35-jaehrigem-boom-stagnieren-die-bondmaerkte-erst-einmal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2019\/01\/07\/nach-35-jaehrigem-boom-stagnieren-die-bondmaerkte-erst-einmal_11138","title":{"rendered":"Nach 35-j\u00e4hrigem Boom stagnieren die Bondm\u00e4rkte erst einmal"},"content":{"rendered":"

Weil die Renditen langlaufender Staatsanleihen nicht mehr viel weiter fallen k\u00f6nnen, wenn sie erst einmal in der N\u00e4he von Null angelangt sind, k\u00f6nnten Anleger erwarten, dass es nun f\u00fcr viele Jahre in die andere Richtung geht. Danach sieht es aber nicht aus. Wie in Japan oder in der Schweiz werden die inflationsbereinigten Renditen in Deutschland auf absehbare Zeit negativ bleiben. Bei Renten wird sich mit einer buy-and-hold<\/em>-Strategie kein Geld verdienen lassen, aber gro\u00dfe Verluste sind ebenfalls unwahrscheinlich.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Gemessen an dem, was bisher als normal galt, sind zehnj\u00e4hrige deutsche Bondrenditen von gerade einmal 0,20 Prozent viel zu niedrig. Sollten die Marktteilnehmer ein solches Niveau nicht mehr f\u00fcr akzeptabel halten, w\u00fcrden sie sich demn\u00e4chst in gro\u00dfem Stil von ihren Anleihen trennen. Im Verlauf dieses Ausverkaufs k\u00f6nnten die Renditen von 0,20 Prozent auf vielleicht vier Prozent klettern. Dieser Wert stellt so etwas wie eine Gleichgewichtsrendite dar und ergibt sich durch die Multiplikation der mittelfristigen Wachstumsrate des realen BIP von rund 1,5 Prozent, der von der EZB angestrebten Inflationsrate von knapp zwei Prozent und der Risiko- oder Terminpr\u00e4mie von etwa einem halben Punkt. Dem Anstieg der Rendite um 3,8 Prozentpunkte (oder 380 Basispunkte) entspricht bei den zehnj\u00e4hrigen Bonds ein Kursverlust von mehr als 30 Prozent.<\/p>\n

Dazu wird es so schnell nicht kommen: Die Inflation und damit die alles entscheidenden Inflationserwartungen werden deutlich niedriger ausfallen als von den Geldpolitikern erwartet. Die EZB d\u00fcrfte daher kaum in der Lage sein, die Leitzinsen zu erh\u00f6hen, und Bundesanleihen gelten angesichts der konservativen Finanzpolitik des Landes als so sicher, dass negative Realzinsen in Kauf genommen werden d\u00fcrften, jedenfalls solange der Euro nicht stark abwertet. Was die aktuellen Aussichten angeht, schw\u00e4chelt die Konjunktur, hierzulande und im gesamten Euroraum, und die Inflation bewegt sich eher in Richtung ein Prozent als in Richtung zwei Prozent, den Zielwert. Eine Zinserh\u00f6hung passt nicht ins Bild. Das allein verhindert, dass die l\u00e4ngeren Zinsen nachhaltig steigen k\u00f6nnen.<\/p>\n

Dass die Inflation auch nach f\u00fcnf Jahren Aufschwung und sehr niedriger Arbeitslosigkeit nicht anspringen will, hat vor allem mit den L\u00f6hnen zu tun. Ohne Lohninflation keine allgemeine Inflation!<\/a><\/p>\n

Die L\u00f6hne sind aus mehreren Gr\u00fcnden unter Druck:<\/p>\n