{"id":11316,"date":"2019-05-27T12:37:13","date_gmt":"2019-05-27T10:37:13","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=11316"},"modified":"2019-05-27T12:50:54","modified_gmt":"2019-05-27T10:50:54","slug":"aktien-sell-in-may-and-go-away","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2019\/05\/27\/aktien-sell-in-may-and-go-away_11316","title":{"rendered":"Aktien: sell in May and go away"},"content":{"rendered":"

W\u00e4re ich vorsichtig, h\u00e4tte ich ein Fragezeichen hinter die \u00dcberschrift gesetzt. Ich habe es gelassen, weil ich \u00fcberzeugt bin, dass die M\u00e4rkte ein paar schwierige Monate vor sich haben und ich nicht herumeiern m\u00f6chte. Es ist an der Zeit, Gewinne mitzunehmen, jedenfalls keine neuen gr\u00f6\u00dferen Engagements einzugehen. Wie die Zahlen der folgenden kleinen Tabelle zeigen, haben die Aktienkurse seit Jahresanfang fast durchg\u00e4ngig stark zugelegt, deutlich mehr als das nominale BIP der jeweiligen L\u00e4nder, und sie sind nach den Kriterien „Kurs-Gewinnverh\u00e4ltnis“ und „Kurs-zu-Buchwert“ (mit Ausnahme der italienischen) \u00fcberh\u00f6ht.<\/p>\n

\"Tabelle:<\/p>\n

Hinzu kommt, dass es im Handelsstreit zwischen den USA und China nicht nur um Z\u00f6lle geht, sondern inzwischen um etwas strategisch viel Wichtigeres \u2013 welches Land technologisch die Ma\u00dfst\u00e4be setzt und damit in \u00f6konomischer und milit\u00e4rischer Hinsicht dem Rest der Welt \u00fcberlegen ist. Durch bilaterale Handelsgespr\u00e4che oder eine Abwertung des Yuan l\u00e4sst sich diese Konfrontation nicht aus der Welt schaffen. Es geht darum, dass die USA den Niedergang ihrer Vorherrschaft verhindern wollen, w\u00e4hrend Chinas Regierung fest entschlossen ist, global die technologische F\u00fchrung zu \u00fcbernehmen. Aus dem Handelskrieg ist ein Technologiekrieg geworden. Eine L\u00f6sung ist nicht in Sicht. F\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte sind das keine erfreulichen Aussichten.<\/p>\n

Die Kurse liegen immer noch in der N\u00e4he ihrer historischen Tops, und der kleine Ausverkauf in der vergangenen Woche mag nicht viel bedeuten. Die wirtschaftliche Lage in Amerika, Gro\u00dfbritannien, in der Schweiz, in Deutschland, China und auch in Japan ist nach wie vor erfreulich, es herrscht mehr oder weniger Vollbesch\u00e4ftigung, nur: Besser kann es kaum mehr werden.<\/p>\n

Dass das Volumen des Welthandels nach der j\u00fcngsten Prognose der OECD<\/a> in diesem Jahr gegen\u00fcber 2018 nur um 2,1 Prozent zunehmen wird und damit halb so rasch wie im Vorjahr, sowie, sehr ungew\u00f6hnlich, deutlich langsamer als das reale BIP der Welt (3,2 Prozent), wird von manchen Analysten als ein schlechtes Omen gewertet. In der Vergangenheit \u00fcbertraf die Zuwachsrate des Welthandels die des globalen BIP im Durchschnitt um das 1,8-fache. Da es bisher eine sehr stabile Korrelation zwischen Welthandel und Aktienkursen gab, kommt aus dieser Richtung zunehmend Gegenwind. Hauptleidtragende waren zuletzt die M\u00e4rkte der meisten Schwellenl\u00e4nder. Sie sind dem Auf und Ab des Welthandels mehr ausgesetzt als die USA, die Europ\u00e4ische W\u00e4hrungsunion, der Rest der OECD oder China.<\/p>\n

Wenn man die Tabelle etwas genauer studiert, kann man leicht zu dem Schluss kommen, dass insbesondere die amerikanischen Aktien \u00fcberteuert sind. Nicht nur liegt ihr B\u00f6rsenwert um rund das 3,5-fache \u00fcber ihrem Buchwert \u2013 im internationalen Vergleich ein Extremwert \u2013, auch die Dividendenrendite ist sehr mickrig. Langlaufende Treasuries verzinsen sich im Durchschnitt um Einiges besser als Aktien, und da die amerikanischen Inflationserwartungen wegen der l\u00e4ngst nicht mehr so guten Konjunkturaussichten neuerdings im Sinkflug sind, k\u00f6nnen Anleger bei den Festverzinslichen der US-Regierung weiterhin sogar mit Kursgewinnen rechnen. Nach diesem Kriterium schneiden \u00fcbrigens auch chinesische Aktien nicht so gut ab.<\/p>\n

Alle anderen Aktienm\u00e4rkte der Tabelle weisen Dividendenrenditen auf, die deutlich h\u00f6her sind als die Bondrenditen. In Deutschland und Frankreich betr\u00e4gt die Differenz etwas mehr als drei Prozentpunkte, in der Schweiz und Gro\u00dfbritannien sind es rund vier Punkte. Das sind dicke Risikopuffer. Hinzu kommen relativ moderate Kurs-Buchwertrelationen \u2013 mit anderen Worten, die Gewinnerwartungen sind nicht so \u00fcbertrieben.<\/p>\n

Da liegt es nahe, aus amerikanischen (und vielleicht aus chinesischen) Aktien in europ\u00e4ische und japanische Aktien umzuschichten. Die vorletzte Spalte der Tabelle zeigt aber, dass die US-M\u00e4rkte so gro\u00df sind wie der Rest der Welt zusammengenommen, wenn nicht sogar gr\u00f6\u00dfer, so dass eine Schw\u00e4che dort auf alle anderen M\u00e4rkte ausstrahlen d\u00fcrfte. Daher mein Vorschlag, erst einmal abzuwarten, wie es in den Vereinigten Staaten weitergeht. Anleger stehen zurzeit nicht unter Handlungsdruck.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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