{"id":11322,"date":"2019-06-03T12:37:31","date_gmt":"2019-06-03T10:37:31","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=11322"},"modified":"2019-06-05T10:34:09","modified_gmt":"2019-06-05T08:34:09","slug":"aktien-unter-druck-bonds-profitieren-von-neuen-deflationsrisiken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2019\/06\/03\/aktien-unter-druck-bonds-profitieren-von-neuen-deflationsrisiken_11322","title":{"rendered":"Aktien unter Druck, Bonds profitieren von neuen Deflationsrisiken"},"content":{"rendered":"<p>Die j\u00fcngsten Prognosen der internationalen Organisationen sind durchweg ganz optimistisch. Die Zuwachsrate des globalen BIP wird 2019 etwas geringer ausfallen als im Vorjahr, rund drei Prozent nach 3,3 Prozent, aber von einer Rezession kann angesichts solcher Zahlen keine Rede sein. Der starke R\u00fcckgang der Bondrenditen und Aktienkurse im Mai zeigt, dass die Anleger dem Braten aber nicht so recht trauen \u2013 sie steigen auf &#8222;sichere&#8220; Bonds um und haben am Aktienmarkt Gewinne mitgenommen.<!--more--><\/p>\n<p>Der Rundumschlag von Donald Trump gegen alle L\u00e4nder, die im Handel mit den USA hohe \u00dcbersch\u00fcsse aufweisen, oder gegen Firmen, die Gesch\u00e4fte mit dem Iran betreiben, sowie gegen chinesische Hightech-Firmen, die die Dominanz amerikanischer Marktf\u00fchrer infrage stellen k\u00f6nnten, hat schwer auf die Stimmung geschlagen. Da diese Aktionen Teile der internationalen Wertsch\u00f6pfungsketten zerst\u00f6ren \u2013 oder zerst\u00f6ren k\u00f6nnen, je nachdem, wie sehr die Sache eskaliert \u2013, werden sich Unternehmen mit Investitionen zur\u00fcckhalten und erst mal abwarten. Das ist nicht gut f\u00fcr die Konjunktur. Inflationserwartungen sind in den vergangenen Wochen kr\u00e4ftig nach unten revidiert worden und die Zentralbanken k\u00f6nnen es sich vorerst nicht erlauben, die Zinsen zu erh\u00f6hen. Dazu tr\u00e4gt auch die j\u00fcngste Schw\u00e4che der Rohstoffm\u00e4rkte bei sowie der offenbar r\u00fcckl\u00e4ufige Welthandel.<\/p>\n<p>F\u00fcr Anleger, die gewisse Risiken eingehen k\u00f6nnen, bieten sich angesichts der negativen Renditen deutscher, holl\u00e4ndischer oder Schweizer Anleihen italienische, russische und t\u00fcrkische Bonds an. Im Euroraum wird die Konvergenz der nationalen Renditeniveaus weitergehen.<\/p>\n<p>Nach der Hausse am Aktienmarkt, die global im M\u00e4rz 2009 begonnen hatte, zeigen sich nunmehr Alterserscheinungen. Wenn die Konjunktur zun\u00e4chst einmal weiter an Fahrt verliert, vermindert das die Gewinnaussichten und damit das Kurspotenzial. Europ\u00e4ische Aktien sind schon l\u00e4ngst nicht mehr billig, wenn auch nicht \u00fcberm\u00e4\u00dfig teuer. Im Vergleich dazu sind amerikanische Werte richtig teuer \u2013 aber das war fast immer so und es empfiehlt sich daher nicht vorbehaltlos ein Umsteigen auf europ\u00e4ische oder asiatische Aktien.<\/p>\n<p>An den Devisenm\u00e4rkten sehe ich keine gr\u00f6\u00dferen Ungleichgewichte, die gef\u00e4hrlich werden k\u00f6nnten. Der Dollar ist \u00fcberbewertet, wie seit Jahren schon. Bislang werden die Negativfaktoren Au\u00dfenhandel und expansive Finanzpolitik problemlos ausgeglichen durch Kapitalzufl\u00fcsse in den Dollar. Der riesige Kapitalmarkt, die Rolle des Dollar als wichtigste Reservew\u00e4hrung und vielleicht auch die milit\u00e4rische Dominanz der USA machen\u2019s m\u00f6glich.<\/p>\n<p>In einem kleinen Schlusskapitel meines Ausblicks zeige ich, dass die globale \u00d6lproduktion weiter mit Raten von etwa 1,5 Prozent zunimmt, also etwa halb so rasch wie das reale BIP. Die Emission des Treibhausgases CO<sub>2<\/sub> steigt sogar etwas rascher als das \u00d6langebot, weil viele, vor allem \u00e4rmere L\u00e4nder noch stark auf die Kohle setzen. Bisher haben die alternativen Energien noch keine deutlichen Spuren in der Umweltbilanz hinterlassen. Die L\u00f6sung kann nur sein, die Verursacher der Umweltzerst\u00f6rung st\u00e4rker zur Kasse zu bitten.<\/p>\n<p>Eine ausf\u00fchrliche Analyse der globalen Wirtschaftslage und den Aussichten f\u00fcr Aktien, Anleihen und Wechselkurse finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - June 2019\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2019\/06\/Wermuths_Investment_Outlook_June_2019.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook: <em>Sell in June and go away \u2013 a sensible strategy<\/em>, June 2019<\/a>*) (pdf, 859 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die j\u00fcngsten Prognosen der internationalen Organisationen sind durchweg ganz optimistisch. 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