{"id":11419,"date":"2019-08-09T13:26:38","date_gmt":"2019-08-09T11:26:38","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=11419"},"modified":"2019-08-10T20:06:56","modified_gmt":"2019-08-10T18:06:56","slug":"rezession-und-ueberbewertete-aktien-ein-gefaehrlicher-mix","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2019\/08\/09\/rezession-und-ueberbewertete-aktien-ein-gefaehrlicher-mix_11419","title":{"rendered":"Rezession und \u00fcberbewertete Aktien \u2013 ein gef\u00e4hrlicher Mix"},"content":{"rendered":"

Bisher ist der R\u00fcckschlag am deutschen Aktienmarkt zwar heftig, n\u00e4mlich etwa f\u00fcnf Prozent vom letzten Hoch Anfang Juli, aber im Vergleich zu manchen Crashs der Vergangenheit noch nicht besonders gro\u00df. Auf der folgenden Grafik l\u00e4sst er sich praktisch nicht erkennen. Die Marktkorrekturen der Jahre 2018, 2015, 2011, 2008 oder M\u00e4rz 2000 bis M\u00e4rz 2003 waren jeweils um Einiges gr\u00f6\u00dfer. Jedoch haben wir es diesmal, wie 2008, gleichzeitig mit einer Rezession zu tun, also wahrscheinlich mit einem starken R\u00fcckgang der Gewinne sowie demn\u00e4chst auch mit K\u00fcrzungen der Dividenden. Es wird diesmal nicht leicht fallen, Gr\u00fcnde f\u00fcr eine rasche Erholung der Kurse zu finden.<\/p>\n

\"Grafik:
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\nWenn man eine Rezession als eine Zeit definiert, in der reales BIP und Industrieproduktion deutlich langsamer zunehmen als das mittelfristige Produktionspotenzial, begann die jetzige im Sommer 2018. Seitdem hat sich die Outputl\u00fccke sehr vergr\u00f6\u00dfert. Im Juni lag die Industrieproduktion um nicht weniger als sechs Prozent unter ihrem Vorjahresniveau. In den vergangenen zehn Jahren hatte sich der Arbeitsmarkt als sehr robust erwiesen \u2013 Konjunkturdellen hatten ihm nichts antun k\u00f6nnen. Diese erfreuliche Phase scheint jetzt erst einmal vor\u00fcber zu sein. Es wird ernst. In der Industrie breitet sich Panik aus.<\/p>\n

Vor allem ist nicht zu erkennen, wie sich die Dinge zum Besseren wenden k\u00f6nnten. Das Volumen der Auftragseing\u00e4nge im Verarbeitenden Gewerbe hatte zwar im Juni gegen\u00fcber Mai zugenommen, weil Ausl\u00e4nder offenbar noch schnell deutsche Waren bestellt hatten, weil sie bef\u00fcrchten, dass es demn\u00e4chst Handelsbeschr\u00e4nkungen geben k\u00f6nnte. Im zweiten Quartal waren die Auftr\u00e4ge insgesamt jedoch um fast sechs Prozent niedriger als vor einem Jahr. Andere konjunkturelle Fr\u00fchindikatoren wie das ifo-Gesch\u00e4ftsklima oder die Umfragen der EU-Kommission weisen ebenfalls klar nach unten. Bevor sich die Lage verbessert, wird sie sich erst einmal verschlechtern.<\/p>\n

Anleger sind stark verunsichert. Ablesen l\u00e4sst sich das etwa am rapiden Anstieg des Goldpreises oder an der Flucht in vermeintlich sichere Staatsanleihen: Im Verlauf des Jahres ist die Rendite zehnj\u00e4hriger Bundesanleihen von 0,22 Prozent auf -0,57 Prozent gesunken. In der Schweiz betr\u00e4gt die Rendite sogar nur -0,96 Prozent! \u00dcberall auf der Welt boomen die Bondm\u00e4rkte, weil erneut Rezessionen und Deflation drohen. Da ist es erstaunlich, dass sich die Aktienm\u00e4rkte bisher ganz gut halten. Offenbar wird allgemein erwartet, dass die Wirtschaftspolitiker die Mittel und den Willen haben, das Schlimmste zu verhindern.<\/p>\n

Angesichts der vielen Risikofaktoren sieht das nach Wunschdenken aus:<\/p>\n