{"id":11462,"date":"2019-09-05T18:42:29","date_gmt":"2019-09-05T16:42:29","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=11462"},"modified":"2019-09-17T09:52:42","modified_gmt":"2019-09-17T07:52:42","slug":"bonds-sind-viel-zu-teuer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2019\/09\/05\/bonds-sind-viel-zu-teuer_11462","title":{"rendered":"Bonds sind viel zu teuer"},"content":{"rendered":"<p>Zurzeit befinden sich die Zinskurven von zw\u00f6lf oder 13 europ\u00e4ischen L\u00e4ndern sowie von Japan im negativen Bereich, vom Tagesgeld bis zu den Renditen zehnj\u00e4hriger Staatsanleihen. Die M\u00e4rkte haben den Kontakt zu den Faktoren verloren, die normalerweise dar\u00fcber entscheiden, wie hoch die Zinsen sind. Das sind vor allem die l\u00e4ngerfristigen Inflationserwartungen, die Trendrate der Produktivit\u00e4t oder des realen Sozialprodukts und eine Pr\u00e4mie f\u00fcr das Risiko, dass Inflation oder Leitzinsen irgendwann von heute bis zur F\u00e4lligkeit stark ansteigen, oder dass der Emittent Zahlungsprobleme bekommt. Nach dieser Faustformel, ergibt sich f\u00fcr zehnj\u00e4hrige Bundesanleihen ein &#8222;normaler&#8220; Zins von 2,2 Prozent. Am Markt werden diese Papiere aber mit einer Rendite von -0,6 Prozent gehandelt. Ich kann mich nicht erinnern, dass es jemals eine so gro\u00dfe Diskrepanz gegeben hat.<br \/>\n<!--more--><br \/>\nW\u00e4hrend manche Anleger darauf verweisen, dass wir uns in einer, oder kurz vor einer Rezession befinden, die Inflationsraten also weiter zur\u00fcckgehen werden und die EZB daher eine noch expansivere Politik betreiben wird, denke ich, dass wir es einfach mit einer Blase zu tun haben. Und die wird \u00fcber kurz oder lang platzen. Verschiedene Ausl\u00f6ser sind denkbar: eine Wende bei den Inflationsraten, vor allem bei den L\u00f6hnen, ein Anstieg der europ\u00e4ischen oder vielleicht sogar der amerikanischen Leitzinsen oder eine krisenhafte Abwertung des Euro.<\/p>\n<p>Das wird zu gro\u00dfen Kursverlusten f\u00fchren. Unter der Annahme, dass das durchschnittliche Bondportfolio eine Restlaufzeit (genauer: eine Duration) von 7 Jahren hat und die Renditen durch den Crash um 280 Basispunkte ansteigen, geht der Marktwert des Portfolios um knapp 20 Prozent zur\u00fcck, oder um mehr, wenn es zu einem \u00dcberschie\u00dfen der Kurse nach unten kommt. Das w\u00e4re nicht ungew\u00f6hnlich. Anleger m\u00fcssen also angesichts des total ausgereizten Kursniveaus genau darauf achten, ab wann sich der Wind dreht.<\/p>\n<p>Eine ausf\u00fchrliche Analyse der Gr\u00fcnde, weshalb wir es am Bondmarkt mit einer Blase zu tun haben, und der m\u00f6glichen Ausl\u00f6ser f\u00fcr das Platzen der Blase finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p>Wermuth\u2019s Investment Outlook: <a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - September 2019\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2019\/09\/Wermuths_Investment_Outlook_September_2019.pdf\"><em>Bond markets: look like bubbles, smell like bubbles \u2013 are bubbles<\/em>, September 2019<\/a>*) (pdf, 712 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Zurzeit befinden sich die Zinskurven von zw\u00f6lf oder 13 europ\u00e4ischen L\u00e4ndern sowie von Japan im negativen Bereich, vom Tagesgeld bis zu den Renditen zehnj\u00e4hriger Staatsanleihen. Die M\u00e4rkte haben den Kontakt zu den Faktoren verloren, die normalerweise dar\u00fcber entscheiden, wie hoch die Zinsen sind. 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