{"id":11532,"date":"2019-11-25T15:45:49","date_gmt":"2019-11-25T14:45:49","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=11532"},"modified":"2019-11-26T09:38:50","modified_gmt":"2019-11-26T08:38:50","slug":"hohe-dividenden-niedrige-bondrenditen-die-entscheidung-faellt-leicht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2019\/11\/25\/hohe-dividenden-niedrige-bondrenditen-die-entscheidung-faellt-leicht_11532","title":{"rendered":"Hohe Dividenden, niedrige Bondrenditen \u2013 die Entscheidung f\u00e4llt leicht"},"content":{"rendered":"

Der Aktienmarkt ist nicht kleinzukriegen. Inzwischen ist der Boom zehneinhalb Jahre alt. Es gab in dieser Zeit einige R\u00fcckschl\u00e4ge, aber sie dauerten nicht lang, weil der Optimismus ungebrochen war und gesunkene Kurse vor allem als g\u00fcnstige Kaufgelegenheiten betrachtet wurden, nicht als Vorboten von Schlimmerem.
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\nAktien sind nicht mehr billig, nachdem die Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltniszahlen an den wichtigsten M\u00e4rkten die 20er Marke erreicht haben \u2013 im Vergleich zu Anleihen sind sie trotzdem nicht zu teuer. Am wichtigsten ist, dass sie im gro\u00dfen Ganzen mit Dividenden aufwarten k\u00f6nnen, die um 300 bis 400 Basispunkten \u00fcber den Bondrenditen liegen. Zudem werden die langen Zinsen nicht mehr nennenswert zur\u00fcckgehen. Vielfach sind die Zinskurven \u00fcber das gesamte Laufzeitenspektrum hinweg bereits unter die Nulllinie gefallen und haben damit ihre nat\u00fcrliche Untergrenze erreicht. Dass es von nun an nur noch nach oben gehen kann, ist jedoch nicht ausgemacht. Nullzinsen k\u00f6nnten die neue Normalit\u00e4t sein. Nennenswerte Kursgewinne wird es an den Rentenm\u00e4rkten nicht mehr geben k\u00f6nnen, so dass lediglich mit Arbitragegesch\u00e4ften etwas Geld verdient werden kann. All das spricht f\u00fcr Aktien.<\/p>\n

Nat\u00fcrlich sollten Anleger misstrauisch werden, wenn Aktien einhellig als alternativlos gesehen werden. In diesem Jahr haben die M\u00e4rkte in den USA, in Japan, China und den meisten Eurol\u00e4ndern zwischen 20 und 30 Prozent zugelegt. Schon seit 2009 war das Produkt aus Kursgewinnen und wiederangelegten Dividenden etwa zweimal so rasch gestiegen wie das nominale Sozialprodukt der zugrundeliegenden Volkswirtschaften, aber in diesem Jahr war es besonders krass. Das l\u00e4sst sich nicht durchhalten.<\/p>\n

Ich sehe zwei Arten von Risiken, die Anleger im Auge behalten m\u00fcssen: zum Einen ein unerwartet geringes Wirtschaftswachstum au\u00dferhalb des Euroraums, ausgel\u00f6st durch Kapazit\u00e4tsengp\u00e4sse, eine Eskalation des amerikanisch-chinesischen Handelskriegs, Bankenkrisen durch gr\u00f6\u00dfere Kreditausf\u00e4lle, ein starker Anstieg von L\u00f6hnen und Preisen oder eine Wende in der Geldpolitik. Sollte sich die gegenw\u00e4rtige Wachstumsschw\u00e4che in Europa und in den \u00fcbrigen entwickelten L\u00e4ndern zu einer richtigen Rezession auswachsen, also verbunden mit stark steigender Arbeitslosigkeit, wird es zu einem Gewinneinbruch und m\u00f6glicherweise zum (\u00fcberf\u00e4lligen) Aktiencrash kommen.<\/p>\n

Das andere gro\u00dfe Risiko f\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte Europas ist der Wechselkurs. Die geringe Volatilit\u00e4t der vergangenen Jahre wird sich nicht unbegrenzt fortsetzen. Wenn sich der Euro wieder st\u00e4rker bewegen sollte, wird es angesichts des niedrigen effektiven Wechselkurses und der gesunden Fundamentals eher zu einer kr\u00e4ftigen Aufwertung als zu einer kr\u00e4ftigen Abwertung des Euro kommen. Auch das w\u00fcrde r\u00fcckl\u00e4ufige Gewinne und einen Einbruch der Aktienm\u00e4rkte bedeuten.<\/p>\n

Eine ausf\u00fchrliche Analyse der Aussichten und Risiken f\u00fcr Aktien und Anleihen finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n

Wermuth\u2019s Investment Outlook: Dividends beat bond yields \u2013 by a wide margin, November 2019<\/em><\/a>*) (pdf, 755 KB)<\/p>\n

*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Der Aktienmarkt ist nicht kleinzukriegen. Inzwischen ist der Boom zehneinhalb Jahre alt. 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