{"id":11631,"date":"2020-10-15T16:56:17","date_gmt":"2020-10-15T14:56:17","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=11631"},"modified":"2020-11-10T10:26:47","modified_gmt":"2020-11-10T09:26:47","slug":"neue-rezessionsgefahren-und-starke-aktienmaerkte-das-passt-nicht-zusammen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2020\/10\/15\/neue-rezessionsgefahren-und-starke-aktienmaerkte-das-passt-nicht-zusammen_11631","title":{"rendered":"Neue Rezessionsgefahren und starke Aktienm\u00e4rkte \u2013 das passt nicht zusammen!"},"content":{"rendered":"<p>Seit dem Aktiencrash vom vergangenen Fr\u00fchjahr haben sich die wichtigsten Aktienm\u00e4rkte mit Raten zwischen 30 und 50 Prozent erholt. Ich halte das f\u00fcr \u00fcbertrieben und rechne mit einem erneuten R\u00fcckschlag. Die Anleger setzen offenbar darauf, dass es durch gro\u00dfe Produktivit\u00e4tsfortschritte und eine moderate Lohninflation im Verlauf der wirtschaftlichen Erholung zu einem deutlichen Anstieg der Gewinne kommen wird und es nur eine Frage der Zeit ist, bis die Pandemie besiegt ist. Zudem glauben sie wohl, dass es keine gute Alternative zu Aktien gibt, da die Renditen der f\u00fcr sie interessanten Bonds sowohl nominal als insbesondere auch real bei Null liegen, oder sogar im negativen Bereich.<!--more--><\/p>\n<p>Es handelt sich aber um keinen typischen Konjunkturzyklus \u2013 er wird diesmal \u00fcberlagert von einem tiefgreifenden Wandel der Struktur von Angebot und Nachfrage, erzwungen durch die ungew\u00f6hnlich hohen Gesundheitsrisiken und den erneuten, geradezu dramatischen Anstieg der Infektionszahlen. Es ist wahrscheinlich, dass es im Verlauf des Winters bei der Nachfrage und am Arbeitsmarkt noch einmal einen R\u00fcckschlag geben wird. Verbraucher und Unternehmer sind zunehmend verunsichert und halten sich daher mit ihren Ausgaben zur\u00fcck. Von einem wirksamen Mittel gegen das Virus ist zudem bisher weit und breit nichts zu sehen.<\/p>\n<p>Insgesamt ist die Kapazit\u00e4tsauslastung der Wirtschaft weiterhin \u00e4u\u00dferst niedrig, so dass weder die Preise noch die L\u00f6hne nachhaltig steigen k\u00f6nnen. Vor allem in Europa besteht wieder ein Deflationsrisiko. Die EZB h\u00e4lt dagegen, indem sie die M\u00e4rkte mit Zentralbankgeld flutet. Bei den Zinsen hat sie aber fast keinen Spielraum mehr und macht sich deshalb Gedanken \u00fcber alternative und unkonventionelle Ma\u00dfnahmen. Die wichtigste Rolle spielt daher, wie in jeder echten Krise, die Finanzpolitik. Staatliche Budgetdefizite und Schulden schie\u00dfen geradezu raketenartig in die H\u00f6he. Das ist auch in langfristiger Perspektive die angemessene Strategie, weil die zus\u00e4tzliche Nachfrage den Kapitalstock und die Besch\u00e4ftigung stabilisiert und auf diese Weise sicherstellt, dass die Grundlagen f\u00fcr k\u00fcnftiges Wachstum nicht verloren gehen. Wir hinterlassen unseren Kindern nicht nur Schulden, sondern auch eine Wirtschaft, die Arbeitspl\u00e4tze und Wohlstand erm\u00f6glicht. Auf Jahre hinaus gibt es zudem keine Inflationsrisiken.<\/p>\n<p>Ich argumentiere, dass die Zentralbanken ein St\u00fcck weit ihre Unabh\u00e4ngigkeit verloren haben. Sie unterst\u00fctzen nicht nur die Fiskalpolitik, sie betreiben de facto selbst Fiskalpolitik. Aus Sicht der Anleger ist das nicht weiter beunruhigend. Die Bondrenditen sinken jedenfalls, ein Zeichen, dass sich niemand Sorgen um die Kaufkraft seiner Forderungen gegen den Staat zu machen scheint. Die Renditen sinken nat\u00fcrlich auch deswegen, weil zurzeit nur wenig in Sachaktiva und Forschung und Entwicklung investiert wird und es daher global zu einem \u00dcberangebot an Ersparnissen gekommen ist.<\/p>\n<p>Eine ausf\u00fchrliche Analyse der aktuellen wirtschaftlichen Entwicklung im Hinblick auf die Aussichten und Risiken f\u00fcr Aktien und Anleihen finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - October 2020\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2020\/10\/Wermuths_Investment_Outlook_October_2020.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook: Global recession and strong stock markets \u2013 it\u2019s not sustainable, October 2020<\/a>*) (pdf, 500KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Seit dem Aktiencrash vom vergangenen Fr\u00fchjahr haben sich die wichtigsten Aktienm\u00e4rkte mit Raten zwischen 30 und 50 Prozent erholt. Ich halte das f\u00fcr \u00fcbertrieben und rechne mit einem erneuten R\u00fcckschlag. 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