{"id":117,"date":"2007-01-30T16:12:12","date_gmt":"2007-01-30T15:12:12","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=117"},"modified":"2007-01-30T16:12:12","modified_gmt":"2007-01-30T15:12:12","slug":"sensationell-niedrige-inflation-im-januar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2007\/01\/30\/sensationell-niedrige-inflation-im-januar_117","title":{"rendered":"Sensationell niedrige Inflation im Januar"},"content":{"rendered":"<p><img src='https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/old\/Einfuhrpreise_und_VPI.gif' alt='Entwicklung der Einfuhr- und Verbraucherpreise' \/><\/p>\n<p>Es sieht so aus, als ob die Erh\u00f6hung des wichtigsten Mehrwertsteuersatzes von 16 Prozent auf 19 Prozent nur einen sehr milden Effekt auf die deutschen Verbraucherpreise gehabt hat. Urspr\u00fcnglich war erwartet worden, dass die Inflationsrate allein dadurch von 1,4 Prozent im Dezember auf 2,6 Prozent im Januar steigen w\u00fcrde. <!--more-->Was wohl herauskommt, nachdem nun die Ergebnisse f\u00fcr die sechs L\u00e4nder vorliegen, die regelm\u00e4\u00dfig ihre Inflationszahlen vorzeitig ver\u00f6ffentlichen, sieht vollkommen anders aus: <a href=\"http:\/\/www.destatis.de\/presse\/deutsch\/pm2007\/p0400051.htm\" target=\"_blank\">Gegen\u00fcber dem Januar 2006 d\u00fcrften sich die Preise lediglich um 1,6 Prozent erh\u00f6ht haben<\/a>. Das bedeutet, dass die Preise von Dezember auf Januar saisonbereinigt nur um 0,4 Prozent gestiegen sind. Nicht saisonbereinigt sind sie im Monatsvergleich gar um 0,2 Prozent gefallen. Das ist sensationell.<\/p>\n<p>F\u00fcr den Euroraum bedeutet das wiederum, dass es im Januar zu einem R\u00fcckgang oder zu einer Stagnation der Inflationsrate gekommen sein d\u00fcrfte, was ebenfalls deutlich unterhalb der Erwartungen liegt. Nur in Deutschland war es ja zu einer so drastischen Steuererh\u00f6hung gekommen. Ich sch\u00e4tze, es werden erneut 1,9 Prozent herauskommen. Nach wie vor l\u00e4ge die EZB damit auf Zielkurs und h\u00e4tte wenig Anlass, demn\u00e4chst die Zinsen weiter zu erh\u00f6hen. Da m\u00fcssen schon andere Argumente her als etwas so Banales wie die aktuelle Inflation. Im Gespr\u00e4ch sind Kandidaten wie das ungebremst hohe Wachstum der Geldmenge, das Risiko, dass sich Assetblasen bilden, vor allem am Wohnungsmarkt, aber auch bei Aktien, oder die Sorge, dass die L\u00f6hne aus dem Ruder laufen k\u00f6nnten. Aber das ist alles vollkommen an den Haaren herbeigezogen. Ein schwacher Euro k\u00f6nnte ebenfalls als Rechtfertigung dienen, wenn er denn nur schwach w\u00e4re.<\/p>\n<p>Klar ist, dass das Preisniveau im Januar sowohl in Deutschland als auch im Euroland insgesamt ohne die Mehrwertsteuer gerechnet gesunken ist. Es gibt keine Inflationsmentalit\u00e4t, weshalb es im \u00dcbrigen einigerma\u00dfen \u00fcberraschend ist, dass die Renditen am Rentenmarkt so sehr angezogen haben. Ich dachte immer, sie w\u00fcrden vor allem von den Inflationserwartungen getrieben. Offenbar haben sich die Anleger von der Schw\u00e4che des US-Rentenmarkts beeindrucken lassen, oder von den besorgten Mienen der Herren Weber und Trichet, oder davon, dass die Mehrheit der Analysten zumindest vor\u00fcbergehend einen deutlichen Anstieg der Inflationsraten vorhergesagt hatte.<\/p>\n<p>Wenn man Steuereffekte und Energiepreise einmal herausrechnet, betr\u00e4gt die europ\u00e4ische Inflationsrate gerade mal 1 Prozent. Zwei zentrale gesamtwirtschaftliche Kostenkomponenten ziehen die Inflationsrate seit einiger Zeit eher nach unten als dass sie sie in die H\u00f6he treiben: Von August bis Dezember sind die Einfuhrpreise mit einer Verlaufsrate von 3,9 Prozent gesunken (<a href=\"http:\/\/www.bundesbank.de\/volkswirtschaft\/vo_beihefte_saisonbereinigte.php\" target=\"_blank\">siehe S. 62 der Saisonbereinigten Wirtschaftszahlen der Bundesbank<\/a>), und die Lohnst\u00fcckkosten des Unternehmenssektors sind in den vergangenen dreieinhalb Jahren relativ stetig um durchschnittlich 1,2 Prozent gesunken (nicht gestiegen!! <a href=\"http:\/\/www.bundesbank.de\/volkswirtschaft\/vo_beihefte_saisonbereinigte.php\" target=\"_blank\">selbe Quelle, S. 26<\/a>). Es handelt sich zwar um deutsche Zahlen, in einer W\u00e4hrungsunion d\u00fcrften aber die Unterschiede nicht dramatisch gro\u00df sein, so dass die Aussage, dass es auf der Kostenseite eher nach Deflation als nach Inflation aussieht, zu halten ist. Die beiden Schaubilder zeigen, wie stark der R\u00fcckgang der Inflation bereits war, und wie wenig Kostendruck in der Pipeline ist.<\/p>\n<p><img src='https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/old\/Tarifverdienste_und_VPI.gif' alt='Entwicklung der Tarifverdienste und der Verbraucherpreise' \/><\/p>\n<p>Die EZB ist angesichts dieser Trends klar in der Defensive, wird aber wohl an der Zinserh\u00f6hung im M\u00e4rz festhalten. Immerhin ist es wahrscheinlicher geworden, dass es damit dann sein Bewenden haben wird. Wetten w\u00fcrde ich darauf aber nicht.<\/p>\n<p>F\u00fcr den Rentenmarkt sind die j\u00fcngsten Zahlen ein Geschenk des Himmels. F\u00fcr die Wirtschaft insgesamt und damit auch f\u00fcr den Aktienmarkt ist entscheidend, dass sich der Kaufkraftverlust durch die Steuererh\u00f6hung in Grenzen zu halten scheint. Vielleicht konsumieren die Leute ja im ersten Quartal doch mehr, als bislang bef\u00fcrchtet wurde. In gewisser Weise geben uns die \u00f6lexportierenden L\u00e4nder zurzeit das zur\u00fcck, was sie uns zuvor im Verlauf der \u00d6lpreisexplosion an Lebensstandard genommen hatten. Das hei\u00dft nicht, dass die Wirtschaft augenblicklich jedes Zinsniveau verkraften kann. In Deutschland zumindest liegt die Arbeitslosenquote immer noch bei nahe 10 Prozent.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Es sieht so aus, als ob die Erh\u00f6hung des wichtigsten Mehrwertsteuersatzes von 16 Prozent auf 19 Prozent nur einen sehr milden Effekt auf die deutschen Verbraucherpreise gehabt hat. 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