<\/p>\n<\/p>\n
Am heutigen Montag gab es zur allgemeinen \u00dcberraschung au\u00dferordentlich positive Nachrichten zu den Auftragseing\u00e4ngen in der Industrie<\/a>. Sp\u00e4testens jetzt sieht es danach aus, dass beim BIP-Wachstum erstmals seit vielen Jahren eine Drei vorm Komma stehen wird und selbst Vollbesch\u00e4ftigung ist keine Fata Morgana mehr, wenn das so weitergeht. Ein Anlass, daran zu zweifeln, besteht zun\u00e4chst nicht, obwohl die weltwirtschaftlichen Risiken in Gestalt zahlreicher Ungleichgewichte und \u00dcbertreibungen nicht zu \u00fcbersehen sind. In den meisten Vorhersagen wird das erste Quartal als das schw\u00e4chste des Jahres 2007 gesehen. Wenn jemand eine Zuwachsrate von 0,5 Prozent in seinen Rechnungen hatte, galt er – und gilt er – als gro\u00dfer Optimist. Eine Zuwachsrate von 1 Prozent f\u00e4llt vollkommen aus dem Rahmen.<\/p>\n Zwei gewichtige Gr\u00fcnde sprechen in der Tat daf\u00fcr, dass es doch nicht so toll gelaufen sein k\u00f6nnte: die realen Einzelhandelsums\u00e4tze, die gegen\u00fcber dem letzten Quartal des Vorjahres um nicht weniger als 2,4 Prozent eingebrochen waren – die Mehrwertsteuer l\u00e4sst gr\u00fc\u00dfen -, sowie der vermutlich kr\u00e4ftige R\u00fcckgang im realen Au\u00dfenhandels\u00fcberschuss. Mit anderen Worten, die Sache ist nicht rund: starkes Wachstum des Outputs, aber keine Nachfrage.<\/p>\n Kann es sein, dass die Produktion wie wild expandierte, ein wesentlicher Teil aber nicht beim Endkunden ankam, sondern im Lager landete? Das w\u00e4re eine M\u00f6glichkeit. Eine andere w\u00e4re ein sehr starkes Wachstum der Investitionen, was angesichts der hervorragenden Gewinne sowie des \u00e4u\u00dferst robusten Anstiegs der inl\u00e4ndischen Auftagseing\u00e4nge bei den Investitionsg\u00fcterproduzenten nicht unplausibel ist. Auch der Staat k\u00f6nnte deutlich st\u00e4rker zugelangt haben als in den Vorquartalen; die Auftragseing\u00e4nge im Tiefbau, f\u00fcr die vor allem er verantwortlich zeichnet, lagen jedenfalls in den ersten Monaten des Jahres um 14,2 Prozent \u00fcber ihrem Vorjahresstand und um noch mehr \u00fcber dem Durchschnitt des vierten Quartals (alles real und saisonbereinigt).<\/p>\n Dass die wirtschaftliche Dynamik zu Jahresbeginn weiter zugenommen hat, folgt auch aus den Umfrageergebnissen, die weiterhin nach oben weisen, sowie aus den Steuereinnahmen, die im Januar und Februar ihren Vorjahreswert um 14,8 Prozent \u00fcbertrafen. Dabei sind die Steuern auf das Einkommen sogar etwas st\u00e4rker gestiegen als die Steuern vom Umsatz. Das Haushaltsdefizit des Staates steuert \u00fcbrigens in den kommenden Monaten z\u00fcgig in Richtung Null – wer h\u00e4tte das gedacht, bei all den Strukturproblemen, unter denen das Land angeblich leidet. Wenn der Konjunktur die Z\u00fcgel gelassen werden, die Unternehmen ein paar Jahre lang gute Gewinne machen d\u00fcrfen, der Staat auf Konjunkturprogramme verzichtet und – mit am wichtigsten – die Notenbank niedrige Realzinsen zul\u00e4sst, ist auf einmal sogar wieder Vollbesch\u00e4ftigung denkbar.<\/p>\n Sollten wir mit unserer Sch\u00e4tzung von Anfang April, dass das reale BIP im Vorquartalsvergleich um 1 Prozent zugenommen hat, recht behalten<\/a>, l\u00e4ge sein Wert im ersten Quartal um 2,3 Prozent \u00fcber dem Durchschnitt des vergangenen Jahres. Mit anderen Worten, wenn das BIP von nun an stagnieren sollte, erg\u00e4be sich f\u00fcr das Jahr 2007 im Vorjahresvergleich eine Zuwachsrate von 2,3 Prozent. Die Europ\u00e4ische Kommission hat heute ihre Fr\u00fchjahrsprognose ver\u00f6ffentlicht. Sie rechnet f\u00fcr Deutschland mit einem Wachstum von 2,5 Prozent in diesem Jahr<\/a>. Das w\u00fcrde bedeuten, dass von nun an fast nichts mehr geht. Warum sollte das so sein? Es sieht eher danach aus, dass beim BIP-Wachstum erstmals seit vielen Jahren eine Drei vor dem Komma stehen wird.<\/p>\n Die Gewinne der Unternehmen steigen jedenfalls im Verarbeitenden Gewerbe weiterhin sehr flott. Ein grober, daf\u00fcr aber zeitnah verf\u00fcgbarer Indikator ist das Verh\u00e4ltnis von Outputpreisen zu Lohnst\u00fcckkosten – das ergibt die Entwicklung der Gewinne pro Einheit an Output, also die St\u00fcckgewinne. F\u00fcr das erste Quartal 2007 liegen die Indices f\u00fcr die Erzeugerpreise im produzierenden Gewerbe und im Bau schon vor, die Lohnst\u00fcckkosten haben wir gesch\u00e4tzt. Das ist aber nicht so schwierig wie es scheint, weil der Output und die Besch\u00e4ftigung schon bekannt sind, so dass sich die Produktivit\u00e4t ann\u00e4herungsweise berechnen l\u00e4sst. Die folgende Graphik belegt die These, dass die Kapazit\u00e4tsgrenzen noch ein St\u00fcck entfernt sind – sonst w\u00fcrde die Produktion nicht so rasch zunehmen. Der Aufschwung d\u00fcrfte also von der Seite her nicht gebremst werden.<\/p>\n Das ist in den USA inzwischen deutlich anders. Da der Aufschwung in die Jahre gekommen ist, steigen die L\u00f6hne deutlich rascher als hierzulande – etwa um 4 Prozent im Vorjahresvergleich -, w\u00e4hrend die Produktivit\u00e4t nur noch geringe Fortschritte macht (im Unternehmenssektor waren es zuletzt annualisierte 1,7 Prozent). In den beiden letzten Quartalen sind die Lohnst\u00fcckkosten etwa so rasch gestiegen wie die Erzeugerpreise. Die Gewinne stagnieren daher, wenn auch auf sehr hohem Niveau, und d\u00fcrften in den kommenden Quartalen absolut sinken. Das ist der wichtigste Grund daf\u00fcr, dass die amerikanischen Aktienm\u00e4rkte im Vergleich zu den deutschen so schlecht gelaufen sind. Es w\u00fcrde \u00fcberraschen, wenn sich daran bereits in diesem Jahr etwas \u00e4ndern sollte.<\/p>\n Die starken deutschen Zahlen sind nat\u00fcrlich Wasser auf die M\u00fchlen der EZB. Wir m\u00fcssen uns wohl darauf einstellen, dass es auch nach dem Juni noch \u00fcber Zinserh\u00f6hungen diskutiert wird. Ich bezweifle allerdings, dass die Notenbank zu einem geldpolitischen Overkill \u00e0 la Bundesbank ansetzen wird. Sie will es sich ja vermutlich nicht mit dem neuen franz\u00f6sischen Pr\u00e4sidenten verderben, zumal die Inflation genau auf ihrer Zielmarke liegt.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Am heutigen Montag gab es zur allgemeinen \u00dcberraschung au\u00dferordentlich positive Nachrichten zu den Auftragseing\u00e4ngen in der Industrie. Sp\u00e4testens jetzt sieht es danach aus, dass beim BIP-Wachstum erstmals seit vielen Jahren eine Drei vorm Komma stehen wird und selbst Vollbesch\u00e4ftigung ist keine Fata Morgana mehr, wenn das so weitergeht. Ein Anlass, daran zu zweifeln, besteht zun\u00e4chst […]<\/p>\n","protected":false},"author":61,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[3,9],"tags":[],"class_list":["post-162","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-der-aktuelle-rand","category-konjunktur-und-wirtschaftspolitik"],"yoast_head":"\n
\n
\nWenn die enge Korrelation zwischen Auftragseing\u00e4ngen und Industrieproduktion auch diesmal h\u00e4lt, wird die Industrieproduktion im M\u00e4rz um mindestens 1 Prozent saisonbereinigt gegen\u00fcber dem Februar zugelegt haben. (Am Dienstag um 12 Uhr gibt es die Zahlen.<\/a>) Sie l\u00e4ge damit um nicht weniger als 9,5 Prozent \u00fcber ihrem Vorjahreswert. Es sind nicht nur die Auftragseing\u00e4nge, sondern auch der R\u00fcckgang der Arbeitslosigkeit und der Anstieg der Besch\u00e4ftigung um 52.000 gegen\u00fcber Februar, die f\u00fcr eine starke Zahl sprechen<\/a>. H\u00e4tte ich recht, \u00fcbertr\u00e4fe die Industrieproduktion des ersten Quartals die des vierten um nicht weniger als 2,5 Prozent. Vom dritten aufs vierte Quartal betrug die Zuwachsrate dagegen nur 1,2 Prozent – trotz dieser vergleichsweise mickrigen Zahl nahm das reale deutsche BIP damals im Vorquartalsvergleich um 0,9 Prozent zu. Warum also sollten es angesichts des Booms in der Industrie diesmal nicht noch deutlich mehr werden?<\/p>\n
<\/p>\n
<\/p>\n