{"id":176,"date":"2007-06-18T17:26:52","date_gmt":"2007-06-18T15:26:52","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=176"},"modified":"2007-06-18T17:26:52","modified_gmt":"2007-06-18T15:26:52","slug":"dax-kratzt-am-hoch","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2007\/06\/18\/dax-kratzt-am-hoch_176","title":{"rendered":"Dax kratzt am Hoch"},"content":{"rendered":"

Am heutigen Montag k\u00e4mpft der DAX, der Index der 30 von der Kapitalisierung des Free Float her schwersten deutschen Aktien, mit der Marke von 8065, seinem bisherigen Rekordschlusskurs. Dieser wurde am 7. M\u00e4rz 2000 erreicht, vor mehr als sieben Jahren.<\/p>\n

Im Grunde ist das Knacken einer alten Rekordmarke keine Nachricht wert. Denn in der Zwischenzeit sind die Gewinne der Unternehmen geradezu explodiert, nicht nur wegen der zuletzt stark verbesserten Konjunktur, sondern auch weil sich die Einkommensverteilung dramatisch zugunsten der Gewinne verschoben hat, Stichworte „Globalisierung“ und „Schw\u00e4che der Gewerkschaften“.
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\nAuch was die Zukunft angeht, sieht es nach wie vor so aus, als ob die Gewinne weiterhin rascher zunehmen werden als die L\u00f6hne. Wenn die Konjunktur l\u00e4uft, die Kapazit\u00e4ten aber noch nicht voll ausgelastet sind, so wie das zur Zeit der Fall ist, steigt die Produktivit\u00e4t aus zyklischen Gr\u00fcnden z\u00fcgig an, w\u00e4hrend die Reall\u00f6hne – als konjunkturelle Nachz\u00fcgler – nur verhalten anziehen. Das gilt nach wie vor, auch wenn man nach dem Abschluss der IG Metall auf den ersten Blick einen anderen Eindruck gewinnen k\u00f6nnte.<\/p>\n

Ich empfehle, sich im j\u00fcngsten Monatsbericht der Bundesbank einmal die Tabelle X.9 auf Seite 67* anzusehen<\/a>. Daraus geht hervor, dass die tariflichen L\u00f6hne und Geh\u00e4lter auf Stundenbasis in der Gesamtwirtschaft zuletzt nur um 0,1 Prozent \u00fcber ihrem Vorjahresstand lagen, also deutlich unter den Absatzpreisen der Unternehmen. Da der Umsatz brummt und die wichtigste Kostenkomponente unter Kontrolle ist, brummt es auch weiterhin bei den Gewinnen.<\/p>\n

Auf der Basis der Gewinne der vergangenen vier Quartale betr\u00e4gt das durchschnittliche Kurs-Gewinnverh\u00e4ltnis des DAX heute nur 14,72. Zum Vergleich: Im M\u00e4rz 2000 wurden die Unternehmen mit einem KGV von 37,8 bewertet. Mit anderen Worten, wir sind weit von der Euphorie jener Zeit entfernt. Wenn die Anleger so wild auf Aktien w\u00e4ren, wie sie es damals waren, m\u00fcsste der DAX bei 20.710 notieren. Dann w\u00e4re er wieder rekordverd\u00e4chtig.<\/p>\n

Wird er diesen Wert irgendwann erreichen? Irgendwann schon, aber zur Zeit – und auf Jahre hinaus – sieht es nicht danach aus. Gerade gibt es vielmehr einigen Gegenwind: Die EZB wird die Zinsen wohl weiter erh\u00f6hen, auch in anderen Volkswirtschaften treten die Zentralbanken etwas st\u00e4rker auf die Bremse, und der private Verbrauch, die wichtigste Komponente der inl\u00e4ndischen Nachfrage, will immer noch nicht anspringen. Der Rentenmarkt ist dabei von der Rendite her immer attraktiver geworden und ist damit f\u00fcr vorsichtige Leute eine gute Alternative zu Aktien.<\/p>\n

Trotzdem: Der Gegenwind ist nicht so stark, dass er den DAX ausbremsen k\u00f6nnte. Die Fundamentalfaktoren sind zu positiv.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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