{"id":1807,"date":"2010-05-12T01:58:47","date_gmt":"2010-05-11T23:58:47","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=1807"},"modified":"2010-05-12T11:29:12","modified_gmt":"2010-05-12T09:29:12","slug":"was-erlauben-trichet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2010\/05\/12\/was-erlauben-trichet_1807","title":{"rendered":"Was erlauben Trichet?"},"content":{"rendered":"<p>Es war ja klar, dass f\u00fcr die deutschen Medien die <a href=\"http:\/\/www.ecb.int\/press\/pr\/date\/2010\/html\/pr100510.en.html\" target=\"_blank\">Entscheidung der EZB, Staatsanleihen aufzukaufen<\/a>, mindestens den Untergang des Abendlands einl\u00e4utet. Dazu ein paar Gedanken:<!--more--><\/p>\n<p>1. Korrelation ist nicht gleich Kausalit\u00e4t: Aus der Tatsache, dass Trichet die Entscheidung am gleichen Tag verk\u00fcndete, an dem auch die Politik ihr Rettungsprogramm auflegte, folgt nicht, dass die Entscheidung auf Druck der Politik erfolgte. Nach meine Informationen &#8211; sie m\u00f6gen falsch sein &#8211; hat die EZB aus eigenem Antrieb heraus gehandelt und das halte ich auch f\u00fcr plausibel, denn Trichet war in der ganzen Rettungsdebatte eher Antreiber als Getriebener.<\/p>\n<p>2. Wenn die Sache sterilisiert wird, hat das Programm vielleicht eine allokative, aber keine inflation\u00e4re Wirkung. Am Ende ist es ein Aktivtausch: Spanische Anleihen rein in die Bilanz, andere Papiere raus. Vielleicht macht die EZB dabei einen Verlust, aber das ist eben der Preis.<\/p>\n<p>3. Man kann dar\u00fcber diskutieren, ob bei Vollzuteilung die Sterilisierung gelingt &#8211; aber das werden die Zentralbanker schon irgendwie l\u00f6sen. Jedenfalls handelt es sich von der Intention her nicht um <em>quantitative easing<\/em>. Es wird kein Geld gedruckt.<\/p>\n<p>4. Es besteht nat\u00fcrlich das Risiko, dass man aus dem Programm nicht mehr raus kommt, weil die Spanier nicht sparen, sondern sich daran gew\u00f6hnen, dass die EZB ihre Bondpreise pflegt und damit in der Tat Staatsschulden monetisiert werden. Aber das ist eine politische Frage, die nicht das Programm als solches diskreditiert.<\/p>\n<p>5. Wenn die These stimmt, dass ein Teil der Verwerfungen auf Dysfunktionalit\u00e4ten am Bondmarkt zur\u00fcckzuf\u00fchren ist, dann ist eine staatliche Intervention genau richtig.<\/p>\n<p>6. Man kann dar\u00fcber streiten, ob diese Intervention von der Finanzpolitik oder von der Geldpolitik kommen muss. Ich denke, dass die Geldpolitiker f\u00fcrchteten, der Rettungsschirm werden vielleicht nicht rechtzeitig wirken und deshalb mitmischen wollten.<\/p>\n<p>7. Nat\u00fcrlich ver\u00e4ndert der Eingriff die Marktpreise \u2013 aber hey: Waren die Kurse in den vergangenen Wochen (und mehr noch in all den Jahren, in denen man den Spaniern billiges Geld zur Verf\u00fcgung stellte) wirklich fundamental gerechtfertigt? The market isn&#8217;t always right.<\/p>\n<p>8. Why can&#8217;t we have a better press corps?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Es war ja klar, dass f\u00fcr die deutschen Medien die Entscheidung der EZB, Staatsanleihen aufzukaufen, mindestens den Untergang des Abendlands einl\u00e4utet. 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