{"id":184,"date":"2007-07-18T11:44:58","date_gmt":"2007-07-18T09:44:58","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=184"},"modified":"2007-07-18T11:44:58","modified_gmt":"2007-07-18T09:44:58","slug":"au-revoir-la-hausse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2007\/07\/18\/au-revoir-la-hausse_184","title":{"rendered":"Au revoir la Hausse"},"content":{"rendered":"<p>Es ist aus. Die Hausse, die den Dax seit 18 Quartalen <a href=\"http:\/\/www.boersennotizbuch.de\/was-heisst-au-revoir-und-was-heisst-hausse.php\">(danke, B\u00f6rsennotizbuch!, nicht Monaten)<\/a> immer weiter nach oben getrieben hat, ist beendet. Das ist meine neue Wette: Im laufenden Jahr wird es kein neues Hoch im Dax mehr geben. Die lang ersehnte Korrektur hat begonnen.  <!--more--><\/p>\n<p>Erstens war das \u00dcberwinden des alten Hochs aus dem Jahr 2000 ein Witz. In den ersten Minuten am vergangenen Freitag zog der Dax \u00fcber die 8.136 Z\u00e4hler und hielt sich dort Sekunden. Das ist l\u00e4cherlich gewesen. Zweitens und viel gravierender spricht derzeit rein gar nichts f\u00fcr weiter steigende Kurse. Ich habe gestern f\u00fcr die aktuelle Ausgabe der ZEIT einen Kommentar geschrieben: <a href=\"http:\/\/www.zeit.de\/2007\/30\/Argument-Boerse\">Reif f\u00fcr die Korrektur. \u201eAllein die Arithmetik der Finanzm\u00e4rkte schreit nach einer Korrektur an der B\u00f6rse. Steigen Euro, \u00d6lpreis, Zinsen und Risikoaufschl\u00e4ge m\u00fcssen Aktien fallen. Da gibt es eigentlich kein Vertun.\u201c <\/a>Ich glaube, heute haben es die Investoren auch gemerkt. Die kr\u00e4ftigen Verluste im Dax, out of the blue, sprechen eine klare Sprache. Am Ende waren es wohl vor allem schwache H\u00e4nde, die den Dax nach oben getrieben haben.<\/p>\n<p>Neben dem Yen schaue ich mir seit einer Woche mehrmals t\u00e4glich den Itraxx Crossover an, das Ma\u00df f\u00fcr Absicherung vor Ausf\u00e4llen des europ\u00e4ischen Junkbond-Segmentes. Da spielt momentan die Musik. Heute morgen hat der Itraxx sein Hoch von Mittwoch mit 320 Basispunkten getoppt. Der Kreditbomm ist zu Ende, schrieb ich vergangenen Mittwoch. Ohne Kredit, ohne Leverage zerbirst die Fusionsfantasie an der B\u00f6rse. <a href=\"http:\/\/www.ftd.de\/unternehmen\/finanzdienstleister\/:Banken%20Risiken\/227635.html\">Sehr sch\u00f6n in diesem Zusammenhang der heutige Aufmacher der FTD \u2013 unbedingt lesen. Er beschreibt, wie auf einmal die Liquidit\u00e4t f\u00fcr LBO\u2019s arg knapp wird. LBO sind hochgehebelte Firmen\u00fcbernahmen.<\/a><\/p>\n<p>Die gro\u00dfe Normalisierung hat begonnen. Erst haben Fed und Europ\u00e4ische Zentralbank die Notenbankzinsen normalisiert, nachdem sie erfolgreich 2002 und 2003 das Deflationsgespenst vertrieben haben. <a href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=175\">Dann haben sich die langen Zinsen normalisiert. Das ist im Juni passiert. <\/a>Und jetzt geht es der gr\u00f6\u00dften Abnormalit\u00e4t, den Risikoaufschl\u00e4gen f\u00fcr wackelige Schuldner an den Kragen. Jetzt kommt es hier zur Normalisierung. Der Itraxx hat noch ordentlich Potenzial nach oben!<\/p>\n<p>Auch mit Blick auf die Konjunktur werde ich zunehmend unsicher. In Amerika braut sich mit dem hohen \u00d6lpreis und den steil anziehenden Hypothekenzinsen bei gleichzeitig fallenden Immobilienpreisen etwas sehr Ungem\u00fctliches zusammen. In Euroland ist mir die Europ\u00e4ische Zentralbank viel zu aggressiv. Ihre Geldpolitik ist l\u00e4ngst nicht mehr akkomodierend, sondern bestenfalls neutral, vielleicht sogar schon restriktiv. Und sie will noch einen oder zwei Zinsschritte gehen.<\/p>\n<p>Deshalb: Selbst wenn die Unternehmensgewinne noch positiv \u00fcberraschen sollten, f\u00fcr neue H\u00f6chstst\u00e4nde sollte es nicht mehr reichen. Dass der Dax noch immer billig ist, ist ein Mythos. Das Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis sieht optisch nur deshalb gut aus, weil die Bilanzierungsregeln ge\u00e4ndert worden sind und weil die Banken so unglaublich niedrig bewertet sind. Das aber zu Recht. Sie werden die zunehmende Risikoaversion zu sp\u00fcren bekommen. Und den Chartisten, die den Ausbruch der Indizes in Amerika als gro\u00dfartige Chance werten und dem Dax noch Potenzial bis 8.700 zutrauen, kann ich nur antworten: Von dem Strichm\u00e4nnchen habe ich noch nie etwas gehalten.<\/p>\n<p>Auf Wiedersehen Hausse. Die Wette gilt.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Es ist aus. 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