Der Schnelltender der EZB war am heutigen Donnerstag rund doppelt so gro\u00df wie der nach den Angriffen auf das World Trade Center und das Pentagon im September 2001. Geht es jetzt los? Es gibt offenbar eine Liquidit\u00e4tsklemme bei Banken, deren Anleger Geld aus Fonds abziehen m\u00f6chten, die in amerikanischen Asset Backed Securities investiert haben. Da sich in einem sehr nerv\u00f6sen Markt die K\u00e4ufer f\u00fcr diese einst positiv bewerteten und gut rentierlichen Instrumente in Luft aufgel\u00f6st zu haben scheinen, weil die Deckung doch nicht so gut ist wie gedacht, purzeln die Preise, wenn es \u00fcberhaupt noch welche gibt. Dass die Banken nicht einfach zu den nunmehr sehr niedrigen Kursen zugreifen, zeigt erstens, dass auch sie von der Bonit\u00e4t der Fondsanteile nicht sehr \u00fcberzeugt sind und zweitens, dass sie von der Welle der Verkaufsauftr\u00e4ge offenbar \u00fcberw\u00e4ltigt sind und daher die Notenbank um Hilfe bitten m\u00fcssen.
\n
\nDie Assets, um die es geht, sind vor allem die inzwischen ber\u00fchmten Subprime Mortgages, also Hypotheken schlechter Qualit\u00e4t, und die Collateralized Debt Obligations (CDOs), die Banken zur Finanzierung von Unternehmens\u00fcbernahmen begeben hatten, den sogenannten leveraged – also weitgehend kreditfinanzierten – buy-outs der urspr\u00fcnglichen Eigent\u00fcmer.<\/p>\n
Bei den Subprime Mortgages hatte die Kreditsumme in den letzten Jahren gelegentlich den Marktwert der Immobilien \u00fcberstiegen und es war immer weniger \u00fcblich geworden, nach der Zahlungsf\u00e4higkeit der Schuldner, also ihrem voraussichtlichen Einkommensstrom zu fragen. Nachweise einer regelm\u00e4\u00dfigen Besch\u00e4ftigung wurden h\u00e4ufig nicht verlangt. Vor allem \u00e4rmeren Leuten wurden diese Kredite aufgeschwatzt; sie hatten es nie f\u00fcr m\u00f6glich gehalten, dass sie sich eines Tages ein Haus w\u00fcrden leisten k\u00f6nnen – auf einmal aber ging es. Da die Effektivzinsen so hoch waren, war es f\u00fcr die Banken und auf das Immobiliengesch\u00e4ft spezialisierte Institute lange ein Leichtes, diese Hypotheken zu Paketen verschn\u00fcrt in den Markt zu schleusen.<\/p>\n
Abnehmer waren vor allem Investmentfonds, Hedge Funds, Pensionskassen und Versicherungen, die jetzt allesamt ihre Abschreibungsprobleme haben oder schlicht zahlungsunf\u00e4hig sind. Am schlimmsten d\u00fcrfte es jene treffen, die diese Papiere mit Hilfe von Krediten erworben haben. Wer k\u00f6nnte das wohl sein?<\/p>\n
Die Banken waren auch deswegen so scharf auf diese Gesch\u00e4fte, weil sie ihnen hohe Geb\u00fchren bescherten und ruckzuck wieder aus den Bilanzen verschwunden waren. Das spiegelt die neue Philosophie des Bankgesch\u00e4fts wider: m\u00f6glichst keine Kreditrisiken einzugehen und sich zudem aus ihrer zentralen Aufgabe, n\u00e4mlich aus kurzfristigen Einlagen langfristige Kredite zu machen, der sogenannten Fristentransformation, so weit es geht zu verabschieden. Die Investmentbanken haben vorgemacht, wie man auf diese Art eine phantastische Verzinsung des Eigenkapitals erreichen kann.<\/p>\n
Bei den leveraged buy-outs war – und ist – das Prinzip das gleiche: Lasst uns die Kredite, die wir f\u00fcr diese Projekte vergeben, h\u00fcbsch verpacken und sie, versehen mit einem anst\u00e4ndigen Rating von Moody’s oder Standard&Poor’s sowie relativ hohen Zinsen, weitergeben an die willigen Kunden, siehe oben.<\/p>\n
Irgendwann rechnen sich die buy-outs aber nicht mehr, wenn etwa die Kreditzinsen zu sehr gestiegen sind oder die Gewinne angesichts der fortgeschrittenen Konjunktur doch nicht mehr so zunehmen wie bisher. Dann werden aus lohnenden \u00dcbernahmeprojekten auf einmal Flops, die nur mit spitzen Fingern angefasst werden. Die CDOs verlieren an Wert, die Anleger geraten in Panik und erzeugen einen Verkaufsdruck.<\/p>\n
Ein Problem, das damit im Zusammenhang steht, scheinen im Augenblick die sogenannten hung bridges zu sein, das sind \u00dcberbr\u00fcckungskredite f\u00fcr Unternehmensk\u00e4ufe, die noch nicht in Form von Wertpapieren (structured products) im Markt platziert werden konnten. Da scheinen einige Banken wohl noch etwas in den B\u00fcchern zu haben, was ihnen die Gewinne verhageln k\u00f6nnte. Hoffen wir, dass es nur um einen R\u00fcckgang der Gewinne und nicht um etwas Ernsteres geht. Bislang gelten ja die Bankbilanzen nach den vielen Jahren mit rekordhohen Gewinnen als \u00e4u\u00dferst solide, im Schnitt jedenfalls.<\/p>\n
Was immer wieder verbl\u00fcfft, ist wie naiv deutsche (und franz\u00f6sische) Banker und Portfolio Manager sein m\u00fcssen, wie wenig sie die Risiken zu verstehen scheinen, auf die sie sich einlassen. Vielleicht ist das zu hart geurteilt. Auch die Bank f\u00fcr Internationalen Zahlungsausgleich, die sich besser als jede andere Institution mit dem Thema Bankrisiken auskennt, hat immer wieder nur betonen k\u00f6nnen, dass niemand angesichts der Komplexit\u00e4t der Finanzprodukte wirklich ganz sicher sein kann, wo denn nun die Risiken gelandet sind, und ob die, die sie letztlich an der Backe haben, um das mangels eines passenderen Wortes mal so auszudr\u00fccken, sie auch tats\u00e4chlich tragen k\u00f6nnen.<\/p>\n
Es geht jetzt vor allem darum, wie gro\u00df die realwirtschaftlichen Effekte der Liquidit\u00e4tskrise sein werden. Wird es zu einer Rezession kommen? Oder zu mehr? Die geneigten Leser jedenfalls tun gut daran, mit dem Schlimmsten zu rechnen – also f\u00fcrs Erste auf langlaufende Bundesanleihen umzusteigen. Wenn eine Blase platzt – so wie es jetzt der Fall sein k\u00f6nnte – sind die Kollateralsch\u00e4den deflation\u00e4rer Natur. Relativ riskante Aktiva zu verkaufen ist nat\u00fcrlich leider eine Strategie, die die Krise versch\u00e4rfen w\u00fcrde. Deflation entsteht, wenn jedermann seine Verschuldung abbauen m\u00f6chte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Der Schnelltender der EZB war am heutigen Donnerstag rund doppelt so gro\u00df wie der nach den Angriffen auf das World Trade Center und das Pentagon im September 2001. Geht es jetzt los? Es gibt offenbar eine Liquidit\u00e4tsklemme bei Banken, deren Anleger Geld aus Fonds abziehen m\u00f6chten, die in amerikanischen Asset Backed Securities investiert haben. Da […]<\/p>\n","protected":false},"author":61,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[15],"tags":[],"class_list":["post-191","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-ja-wo-laufen-sie-denn-hin"],"yoast_head":"\n