{"id":211,"date":"2007-09-25T14:33:47","date_gmt":"2007-09-25T12:33:47","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=211"},"modified":"2007-09-25T14:33:47","modified_gmt":"2007-09-25T12:33:47","slug":"ifo-zeit-sich-warm-anzuziehen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2007\/09\/25\/ifo-zeit-sich-warm-anzuziehen_211","title":{"rendered":"Ifo &#8211; Zeit, sich warm anzuziehen"},"content":{"rendered":"<p><img src='https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2007\/09\/ifo_index_sept_07.gif' alt='Ifo Index September 2007' \/><\/p>\n<p>Der Ifo-Gesch\u00e4ftsklimaindex ist im September eingebrochen, <a href=\"http:\/\/www.cesifo-group.de\/portal\/page\/portal\/ifoHome\/a-winfo\/d1index\/10indexgsk\" target=\"_blank\">er sinkt deutlich um 1,6 Punkte gegen\u00fcber dem Wert vom August<\/a>. Die Frage ist, ob der Ifo-Index tats\u00e4chlich ein Fr\u00fchindikator f\u00fcr die Konjunktur ist. Wenn jedermann schon wusste, dass der September erneut r\u00fcckl\u00e4ufig sein w\u00fcrde, ist er nat\u00fcrlich kein n\u00fctzlicher Fr\u00fchindikator. Zwei andere Indikatoren hatten uns schon klar gemacht, wie sich die Konjunkturaussichten ver\u00e4ndern w\u00fcrden: die starke Aufwertung des Euro und die ziemlich ernste Finanzkrise im Gefolge der Probleme an den amerikanischen M\u00e4rkten f\u00fcr Hypotheken und strukturierte Produkte. \u00dcberraschend war am Index nur das Ausma\u00df des R\u00fcckgangs. Niemand m\u00f6chte bisher so recht wahrhaben, dass der Konjunkturh\u00f6hepunkt schon hinter uns liegt, und dass es jetzt angesichts der neuen Rahmenbedingungen ziemlich schnell abk\u00fchlen k\u00f6nnte.<br \/>\n<!--more--><br \/>\nDer Ifo-Index scheint in den letzten Jahren allerdings einen einigerma\u00dfen verl\u00e4sslichen Vorlauf vor dem DAX zu haben, wie sich der folgenden Graphik entnehmen l\u00e4sst. Die Anleger sollten sich demnach nicht nur wegen des nahenden Winters warm anziehen.<\/p>\n<p><img src='https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2007\/09\/ifo_dax_vergleich_0709.gif' alt='DAX und Ifo-Gesch\u00e4ftsklima' \/><\/p>\n<p>Gerade hat der Internationale W\u00e4hrungsfonds in seinem <a href=\"http:\/\/www.imf.org\/external\/pubs\/ft\/survey\/so\/2007\/NEW0924A.htm\" target=\"_blank\">Global Financial Stability Report<\/a> vorhergesagt, dass sich das Wachstum der Weltwirtschaft infolge der Kreditausf\u00e4lle und Liquidit\u00e4tsprobleme abschw\u00e4chen wird. Es ist allerdings noch sehr robust. Erinnern wir uns, dass <a href=\"http:\/\/www.imf.org\/external\/pubs\/ft\/weo\/2007\/update\/01\/index.htm\">die letzte Prognose des IWF vom Juli<\/a> noch eine Zuwachsrate von 5,2 Prozent ggVj f\u00fcr dieses und n\u00e4chstes Jahr vorsah. Bekanntlich kommt es zu den wirklich ernsten Krisen immer dann, wenn alles wunderbar l\u00e4uft, die Inflation unter Kontrolle ist, die \u00f6ffentlichen Finanzen gesund sind, und Unternehmensgewinne und Wachstum hoch &#8211; so wie zuletzt. Verst\u00e4rkt wird der Optimismus noch durch ein zunehmendes Vertrauen in die F\u00e4higkeit der Notenbanken, Rezessionen durch fr\u00fchzeitiges Gegensteuern zu verhindern. Weil die Risiken offenbar nicht nur gering sondern auch beherrschbar sind, gab es einen starken Anreiz, auf Pump Immobilien, Aktien und teure Konsumg\u00fcter zu kaufen. Das erinnert alles sehr an die Situation in Japan gegen Ende der achtziger Jahre, oder nat\u00fcrlich an die USA vor der Weltwirtschaftskrise. So wie der Anstieg der Preise f\u00fcr Immobilien und Aktien durch Kredite lange in stratosph\u00e4rische H\u00f6hen katapultiert wurde, kommt es ganz schlimm, wenn diese pl\u00f6tzlich versiegen.<\/p>\n<p>Weil Deutschland nicht bekannt ist f\u00fcr \u00fcberm\u00e4\u00dfiges Schuldenmachen und kreative Finanzprodukte, befindet wir uns nat\u00fcrlich nicht im Zentrum des Sturms, aber eine im Au\u00dfenhandel und Kapitalverkehr so eng mit den internationalen M\u00e4rkten verflochtene Wirtschaft bleibt nicht unber\u00fchrt von den Turbulenzen in den USA oder in Gro\u00dfbritannien &#8211; siehe IKB und SachsenLB. Auch bei uns ist es schwerer geworden, Kredite zu bekommen.<\/p>\n<p>Wegen der stabilen gesamtwirtschaftlichen Lage, also der geringen Anzahl besorgniserregender Ungleichgewichte im Euroraum, sind Deutschland und Euroland insgesamt zu einer Art sicherem Hafen f\u00fcr Kapitalanleger geworden &#8211; was wesentlich zur gegenw\u00e4rtigen St\u00e4rke des Euro beigetragen hat. Aus tugendhaftem Verhalten ergeben sich so ungewollt dann doch Probleme.<\/p>\n<p><img src='https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2007\/09\/euro_neer_d_070924.gif' alt='Nominaler effektiver Wechselkurs des Euro' \/><\/p>\n<p>Wenn der IWF recht hat mit seiner Beobachtung, dass &#8222;der Anpassungsprozess noch nicht beendet ist, die Vermittlung zwischen Sparern und Schuldner nicht mehr funktioniert, und sich die finanziellen Rahmenbedingungen weiter verschlechtern, wodurch sich wiederum ernste negative Effekte im globalen Finanzsystem und der realen Sph\u00e4re ergeben&#8220;, wird der Ifo-Index noch weiter fallen. Er ist weiterhin auf einem au\u00dferordentlich hohen Niveau und kann daher noch tief fallen. Hoffen wir, dass die Eurozone sowie die dynamischen Emerging Markets, die laut IWF inzwischen, in Kaufkraftparit\u00e4ten gerechnet, auf 50 Prozent des Weltsozialprodukts kommen, die Sache abmildern.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Der Ifo-Gesch\u00e4ftsklimaindex ist im September eingebrochen, er sinkt deutlich um 1,6 Punkte gegen\u00fcber dem Wert vom August. Die Frage ist, ob der Ifo-Index tats\u00e4chlich ein Fr\u00fchindikator f\u00fcr die Konjunktur ist. Wenn jedermann schon wusste, dass der September erneut r\u00fcckl\u00e4ufig sein w\u00fcrde, ist er nat\u00fcrlich kein n\u00fctzlicher Fr\u00fchindikator. 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