{"id":237,"date":"2007-11-01T19:36:17","date_gmt":"2007-11-01T17:36:17","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2007\/11\/01\/fed-senkt-zinsen-bankaktien-purzeln_237"},"modified":"2007-11-01T19:36:17","modified_gmt":"2007-11-01T17:36:17","slug":"fed-senkt-zinsen-bankaktien-purzeln","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2007\/11\/01\/fed-senkt-zinsen-bankaktien-purzeln_237","title":{"rendered":"Fed senkt Zinsen, Bankaktien purzeln"},"content":{"rendered":"

Euro- und US-Notenbankzinsen<\/p>\n

Am Mittwoch hatte die Fed die Zinsen gesenkt, mehr oder weniger wie erwartet um 25 Basispunkte auf 4,5 Prozent, am Donnerstag brechen die amerikanischen Aktienm\u00e4rkte um anderthalb Prozent ein. Als die Fed im September erstmals in diesem Zyklus die Funds Rate zur\u00fcckgenommen hatte, war das noch mit einem Kursfeuerwerk begr\u00fc\u00dft worden. Damals hatten die Marktteilnehmer noch fest darauf vertraut, dass es die Notenbank wieder einmal richten w\u00fcrde, und dass die alte – wenn auch nicht zuverl\u00e4ssige – Regel gelten w\u00fcrde, dass es sich meist lohnte, dann massiv in Aktien umzuschichten, wenn die Fed den Hebel auf Expansion umlegte.
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\nEigentlich h\u00e4tten auch die guten BIP-Zahlen f\u00fcr das dritte Quartal – real plus 3,9 Prozent annualisiert – , die am Mittwoch ver\u00f6ffentlicht worden waren, f\u00fcr gute Stimmung bei Aktien und entsprechend schlechte Stimmung bei Bonds sorgen m\u00fcssen. So war es tats\u00e4chlich auch, aber nur anfangs. Ein Tag sp\u00e4ter schon war es vorbei damit. Auch die europ\u00e4ischen Aktienm\u00e4rkte haben sich auf Talfahrt begeben, und aus dem kr\u00e4ftigen Renditeanstieg bei den Bundesanleihen heute morgen von 7 Basispunkten ist inzwischen ein Renditer\u00fcckgang von 3 Punkten geworden. So was hat es nur selten gegeben.<\/p>\n

Was ist los? Manche m\u00f6gen auf einen gr\u00f6\u00dferen Zinsschritt gehofft haben, aber das war es wohl nicht. Die 25 Basispunkte waren n\u00e4mlich genau das, was die Mehrheit der Marktteilnehmer erwartet hatte. Der Begleittext des Federal Open Market Committee (FOMC)<\/a> war das eigentlich Beunruhigende. Da stand n\u00e4mlich, dass sich die Inflationsrisiken in etwa die Waage halten mit den Wachstumsrisiken. Im September stand noch ganz die Sorge um die Konjunktur im Mittelpunkt, jetzt f\u00fcrchtet die Fed offenbar, dass der Preisdruck bei Energie und Nahrungsmitteln sich doch allm\u00e4hlich negativ auf die Kerninflationsrate und die Inflationserwartungen auswirken wird.<\/p>\n

Zudem habe sich laut Fed die Lage seit der letzten Sitzung so verbessert, dass jetzt erst mal eine Pause an der Zinsfront angesagt sei: Die zwei Senkungen um insgesamt 75 Basispunkte sollten ausreichen, um die Finanzkrise einzud\u00e4mmen, und es gebe auch bereits Anzeichen daf\u00fcr, dass sich die M\u00e4rkte beruhigt h\u00e4tten. M\u00f6glicherweise glaubten die Gouverneure der Fed selbst an die in den letzten Wochen popul\u00e4r gewordene „Kitchen Sink“-Theorie, nach der die Banken und anderen Finanzinstitute alle Risiken offengelegt und ins Sp\u00fclbecken geschoben h\u00e4tten. Von da aus ab in den M\u00fcll, also alle dubiosen Aktiva kr\u00e4ftig abgeschrieben, und zwar ein f\u00fcr alle Mal, Verluste ausgewiesen, Vorst\u00e4nde gefeuert, und dann auf ein Neues!<\/p>\n

Warum also die Zinsen weiter senken? Die Marktteilnehmer waren not amused, nachdem ihnen nach sorgf\u00e4ltiger Lekt\u00fcre der Pressenotiz klar geworden war, dass es vorl\u00e4ufig keine expansive Geldpolitik geben w\u00fcrde.<\/p>\n

Hinzu kam, dass es am Donnerstag noch einmal zu einem Ausverkauf von Bankaktien kam. Finanzwerte waren schon im Verlauf des Jahres die gr\u00f6\u00dften Verlierer im Index gewesen. Vor allem die Citigroup, Amerikas gr\u00f6\u00dfte Bank, stand unter Druck. Auf Bloomberg wurde argumentiert, dass der Wert von nun an vermutlich schlechter abschneiden w\u00fcrden als der Sektor insgesamt, dass die Dividende gek\u00fcrzt werden m\u00fcsse, dass m\u00f6glicherweise Aktiva in H\u00f6he von nicht weniger als 30 Mrd Dollar verkauft werden m\u00fcssten, um einem Verfall der Bilanzrelationen vorzubeugen. Citigroups Dividendenrendite lag heute bei nicht weniger als 6,93 Prozent. Das Vertrauen ist offenbar weg. Remember: das eigentliche Kapital einer Bank ist das Vertrauen.<\/p>\n

Nach wie vor sind die Anleger sehr nerv\u00f6s und vermuten, dass eben doch noch nicht alles Unerfreuliche auf den Tisch gekommen oder im Sp\u00fclbecken gelandet ist. K\u00f6nnte es sein, dass die wirklich schlechten Nachrichten erst im neuen Jahr ver\u00f6ffentlicht werden, nachdem die Bonusschecks in den Briefk\u00e4sten der Banker angekommen sind?<\/p>\n

Die Risiken sind weiterhin gro\u00df. Die amerikanische Immobilienkrise zeigt keinerlei Anzeichen einer Beruhigung, die Dollarabwertung hat fast schon die Z\u00fcge eines Crashs angenommen, und die „realen“ \u00d6lpreise sind so hoch wie Anfang der achtziger Jahre. Wie sich daraus eine Beschleunigung der Inflation ergeben k\u00f6nnte, ist mir schleierhaft. Alles deutet eher in Richtung Rezession, in den USA vor allem, aber wegen des Wechselkurses im Grunde auch in Europa. Das bedeutet im \u00dcbrigen, dass die \u00d6lpreise trotz der fundamentalen Unterst\u00fctzung durch die g\u00fcnstige Konjunktur in den Schwellenl\u00e4ndern kein nennenswertes weiteres Aufw\u00e4rtspotential haben. Eher schon ein Crash-Potential. Wer will mit mir wetten?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Am Mittwoch hatte die Fed die Zinsen gesenkt, mehr oder weniger wie erwartet um 25 Basispunkte auf 4,5 Prozent, am Donnerstag brechen die amerikanischen Aktienm\u00e4rkte um anderthalb Prozent ein. Als die Fed im September erstmals in diesem Zyklus die Funds Rate zur\u00fcckgenommen hatte, war das noch mit einem Kursfeuerwerk begr\u00fc\u00dft worden. 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