{"id":2693,"date":"2011-01-21T17:31:31","date_gmt":"2011-01-21T16:31:31","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=2693"},"modified":"2011-01-21T18:50:54","modified_gmt":"2011-01-21T17:50:54","slug":"transfer-oder-kein-transfer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/01\/21\/transfer-oder-kein-transfer_2693","title":{"rendered":"Transfer oder kein Transfer?"},"content":{"rendered":"

Johannes Becker<\/a> argumentiert, meine Antwort auf die Frage Transferunion ja oder nein<\/a> sei genauso falsch wie die der FDP. Der Fonds erwirtschafte zwar Gewinn, wenn die Programml\u00e4nder ihre Kredite zur\u00fcckzahlen \u2013 aber man k\u00f6nne schlie\u00dflich nicht wissen, ob sie das auch tun. Insofern sei die an den M\u00e4rkten geforderte Rendite die Kompensation f\u00fcr das Ausfallrisiko und wer g\u00fcnstigere Zinsen anbietet, der vollzieht einen Transfer.<\/p>\n

Ex ante (also bevor klar ist, ob Portugal seine Schulden wird bedienen k\u00f6nnen) ist die Beteiligung am Rettungsschirm f\u00fcr Deutschland ein schlechtes Gesch\u00e4ft. Die hohen Zinsen, die Portugal gegenw\u00e4rtig am Anleihemarkt zahlen muss, enthalten die Kompensation f\u00fcr das Risiko, dass Portugal seine Schulden nicht bedient. Hingegen sind die Rettungsschirm-Zinsen eine politisch ausgehandelte Gr\u00f6\u00dfe.<\/em><\/p>\n

In der Tat h\u00e4ngt alles davon ab, welche Vorstellung von der Funktionsweise der M\u00e4rkte man hat. Wenn sie perfekt arbeiten, dann ist der Zinsanstieg in der Tat risikoad\u00e4quat und der Rettungsfonds w\u00fcrde Zinssubvention betreiben \u2013 es k\u00e4me also zu einem Transfer von Deutschland nach Griechenland. Wenn sie allerdings \u00fcbertreiben, dann ist wom\u00f6glich der Zins des Rettungsfonds angemessener und dieser Transfer f\u00e4nde nicht statt oder kehrte sich sogar um (von Griechenland nach Deutschland).<\/p>\n

Ich glaube, da steckt einiges an \u00dcbertreibung in den Marktzinsen, deshalb bleibe ich dabei: Kein Transfer. Dazu m\u00fcssen meines Erachtens nicht einmal die Hilfskredite den Status der Vorrangigkeit erhalten, wie es im ESM vorgesehen ist \u2013 was bedeutet, dass man mit den Zinsen nach unten gehen kann, ohne das Subventionselement zu erh\u00f6hen, wenn das der Fall ist.<\/p>\n

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