{"id":270,"date":"2008-01-22T17:41:44","date_gmt":"2008-01-22T16:41:44","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2008\/01\/22\/schlechte-notenbanktaktik_270"},"modified":"2008-01-22T17:41:44","modified_gmt":"2008-01-22T16:41:44","slug":"schlechte-notenbanktaktik","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2008\/01\/22\/schlechte-notenbanktaktik_270","title":{"rendered":"Schlechte Notenbanktaktik"},"content":{"rendered":"

Beachtlich \u2013 diese Zinssenkung um \u00be Punkte, nur ein paar Tage vor der regul\u00e4ren Sitzung der US-Notenbank<\/a>. Das riecht nicht nur nach Panik. Das ist Panik. Ben Bernanke und seine Leute haben Angst, nach dem Abgang des gro\u00dfen Meisters Alan Greenspan als Versager dazustehen. Ich vermute, dass sie es gerade deshalb taktisch falsch machen.
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\nMeistens reagiert der Aktienmarkt auf lockere Geldpolitik oder auf Ank\u00fcndigungen derselben mit Jubel. Gegen die Fed soll man nicht wetten, hei\u00dft es dann, und, die Zentralbank l\u00e4sst Wall Street nicht im Stich. Heute war die Reaktion der B\u00f6rse (zun\u00e4chst) erschreckend rational. Die Aktienkurse in New York gaben kr\u00e4ftig nach. Die Abschl\u00e4ge waren zwar geringer als einen Tag zuvor in Europa und Asien. Das war aber nicht die freudige Begr\u00fc\u00dfung lockerer Geldpolitik, wie man sie bei der Fed erhofft hat. Das war nicht besser als am Freitag, als Pr\u00e4sident George W. Bush sein dem Inhalt nach vages, aber dem Umfang nach pr\u00e4zises fiskalisches Konjunkturprogramm der \u00d6ffentlichkeit vorgestellt hatte.<\/p>\n

Warum die Fed die Zinsen drastisch senkt, leuchtet unmittelbar ein. Die USA stehen kurz vor einer Rezession oder die Rezession hat bereits begonnen. Vielleicht wissen die Notenbanker das etwas genauer. Jedenfalls ist es da sinnvoll und angemessen, auf der Finanzierungsseite die Lage der Unternehmen und Konsumenten zu erleichtern. Warum aber die Hektik? H\u00e4tte das Offenmarktkomitee nicht in Ruhe eine Woche warten k\u00f6nnen, um dann die Zinsen zu senken? Anscheinend nicht. Warum nicht? Die Frage macht ein wenig Angst.<\/p>\n

W\u00fcrde in den n\u00e4chsten Tagen eine gro\u00dfe Bank umkippen, wenn Tagesgeld wie bisher 4,25 Prozent statt 3,5 Prozent kosten w\u00fcrde? Vielleicht eine der zweiten Reihe, die nicht satte Kapitalspritzen von den neureichen Chinesen, Singapurianer oder Anrainern des Persischen Golfes akquirieren kann? Das ist kaum glaubhaft. Wenn die Fed konkrete Angst um eine Bank oder auch eine Schattenbank h\u00e4tte, w\u00fcrde sie nicht z\u00f6gern, sie mit gezielten Aktionen zu st\u00fctzen. Dazu braucht sie keine Leitzinssenkung.<\/p>\n

Wahrscheinlicher ist es, dass es den Notenbankern tats\u00e4chlich weniger um die Erleichterung der Finanzierungsbedingungen eine Woche fr\u00fcher als geplant ankommt als um den Ank\u00fcndigungseffekt. Dieser Ank\u00fcndigungseffekt wirkt, wenn \u00fcberhaupt bekanntlich an der B\u00f6rse. Die B\u00f6rse verarbeitet Informationen, w\u00e4hrend die Realwirtschaft sp\u00e4ter langsam auf die gesunkenen Zinsen reagiert. Die Fed hat auf die Baisse von gestern reagiert. Ihr Ziel war es, die Baisse zu beenden und Aktien teuer zu lassen.<\/p>\n

Letzteres d\u00fcrfte schon seit langer Zeit eines der impliziten Ziele der Notenbank sein. Selten zuvor hat sie das durch ihr taktisches Handeln so deutlich gemacht. Mir scheint das schlechte Taktik. An der B\u00f6rse wird jetzt schon eine weitere Zinssenkung um \u00bd Punkt in der n\u00e4chsten Woche vermutet oder verlangt. Der Ank\u00fcndigungseffekt n\u00fctzt sich auf diese Weise ab.<\/p>\n

Wir werden sehen. Der Gro\u00dfteil der Anfangsverluste an Wall Street ist schon wieder aufgeholt. Selbst wenn bis zum Abend in New York die Kurse kr\u00e4ftig zulegen, bleibe ich bei meinem Urteil: Diese Zinssenkung war im Prinzip richtig, taktisch aber st\u00fcmperhaft ausgef\u00fchrt.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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