{"id":306,"date":"2008-04-17T11:34:31","date_gmt":"2008-04-17T09:34:31","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2008\/04\/17\/ohne-neues-inflationsziel-scheitert-die-ezb_306"},"modified":"2008-04-17T11:34:31","modified_gmt":"2008-04-17T09:34:31","slug":"ohne-neues-inflationsziel-scheitert-die-ezb","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2008\/04\/17\/ohne-neues-inflationsziel-scheitert-die-ezb_306","title":{"rendered":"Ohne neues Inflationsziel scheitert die EZB"},"content":{"rendered":"

Ich gebe zu: Das niedrige und asymmetrische Inflationsziel der Europ\u00e4ischen Zentralbank ist mir seit 1998 ein Dorn im Auge und ich habe es schon oft kritisiert (hier<\/a>, hier <\/a>und hier<\/a>). Doch nie war die Zeit g\u00fcnstiger! Niemals zuvor bin ich in Expertenkreisen damit auf solch offene Ohren gesto\u00dfen wie derzeit. Denn das Problem, manche nennen es Dilemma, der EZB ist offensichtlich. Die Globalisierung hat unverkennbar ihren Modus gewechselt: Von preisd\u00e4mpfend zu inflationstreibend.
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\nDie Hausse bei den Agrarrohstoffen ist nur der j\u00fcngste Beweis. Der \u00d6lpreis ist schon seit 2005 kaum mehr zu halten. Und in China, der Quelle aller globalen Disinflation der vergangenen zehn Jahren, steigen nicht nur die L\u00f6hne rasant, auch der Wechselkurs zieht an.<\/p>\n

In den vergangenen Tagen hatte ich mal wieder Tuchf\u00fchlung mit EZB- und Buba-Gr\u00f6\u00dfen. Die Gespr\u00e4che haben mich doch leicht verst\u00f6rt. Denn es scheint tats\u00e4chlich nicht gut auszusehen an der Inflationsfront. Die Inflationsprognosen der EZB, die im Juni herauskommen werden, kennen nur eine Richtung: up, up and away. Und selbst das Versprechen von EZB-Pr\u00e4sident Jean-Claude Trichet auf der vergangenen Pressekonferenz<\/a> in Frankfurt, in 18 Monaten werde die Inflation in Euroland wieder unter die zwei Prozent abtauchen, scheint \u00e4u\u00dferst mutig zu sein.<\/p>\n

Euroland - Headline und Core Inflation<\/p>\n

Aber kann man mit Zinserh\u00f6hungen oder einer zu restriktiven Geldpolitik und deshalb aufwertenden W\u00e4hrung gegen die Rohstoffpreiserh\u00f6hungen ank\u00e4mpfen? Wie schaut denn der Transmissionsmechanismus aus? Fragen, die wir in den n\u00e4chsten Wochen Trichet und den anderen Zentralbankratsmitgliedern stellen m\u00fcssen. Meine Antwort: Beim \u00d6lpreis k\u00f6nnte eine Rezession in Euroland, ausgel\u00f6st durch eine zu restriktive Geldpolitik der EZB, Erfolge zeitigen. Wenn Amerika und Euroland gleichzeitig schrumpfen, m\u00fcsste der \u00d6lpreis abst\u00fcrzen. Aber die Preise f\u00fcr Weizen, Reis, Fleisch und Milch? Arbeitslose Menschen m\u00fcssen zumindest essen. Hier kann die Geldpolitik nichts, aber auch gar nichts ausrichten.<\/p>\n

Wie kamen Otmar Issing, der gerade sein langweiliges Buch \u00fcber die Geburt des Euro vorgestellt hat<\/a>, und Konsorten im Sommer 1998 eigentlich auf das Inflationsziel \u201eunter zwei Prozent\u201c; das dann 2003 als Deflation drohte, auf \u201eunter, aber nahe zwei Prozent\u201c leicht verbessert worden ist? Dazu gibt\u2019s im Buch leider nichts Neues. Issing erz\u00e4hlte mir kurz vor seinem Ausscheiden im Fr\u00fchjahr 2006, dass die Inflation damals bei einem Prozent lag und wollte sagen, dass er unheimlich mutig gewesen sei, mit zwei Prozent so deutlich \u00fcber die damals vorherrschende Inflationsrate hinaus gegangen zu sein. Das aber zeigt nur, dass selbst Issing kein lupenreines Kriterium kennt, mit dem man auf die optimale Inflation kommt. Ich glaube, Issing findet eine Inflation von null am besten, eine Inflation, die in einem dynamischen kapitalistischen System einfach systemwidrig ist.<\/p>\n

Warum lag denn 1998 die Inflation so niedrig? Na? Der \u00d6lpreis war in den freien Fall \u00fcbergegangen und schrammte an der Zehn-Dollar-Marke entlang! Und diesem Preissturz haben wir heute das viel zu enge Inflationsziel zu verdanken.<\/p>\n

Die harte D-Mark hat es zwischen 1949 und 1999 auf eine durchschnittliche Inflation von 2,8 Prozent gebracht. Reicht doch, oder?<\/p>\n

Deshalb mein ceterum censeo: Die EZB muss sich ein modernes Inflationsziel geben: 2,5 Prozent plus\/minus einem Prozentpunkt. Besser heute als morgen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ich gebe zu: Das niedrige und asymmetrische Inflationsziel der Europ\u00e4ischen Zentralbank ist mir seit 1998 ein Dorn im Auge und ich habe es schon oft kritisiert (hier, hier und hier). Doch nie war die Zeit g\u00fcnstiger! Niemals zuvor bin ich in Expertenkreisen damit auf solch offene Ohren gesto\u00dfen wie derzeit. 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