{"id":3081,"date":"2011-05-19T12:16:01","date_gmt":"2011-05-19T10:16:01","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3081"},"modified":"2011-05-19T15:28:36","modified_gmt":"2011-05-19T13:28:36","slug":"ein-bisschen-insolvent","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/05\/19\/ein-bisschen-insolvent_3081","title":{"rendered":"Ein bisschen insolvent?"},"content":{"rendered":"<p>Die Debatte \u00fcber die Umschuldung light gewinnt an Fahrt, nicht nur in der Politik, sondern auch in den Blogs. <a href=\"http:\/\/kantooseconomics.com\/2011\/05\/18\/umschuldung-light-ware-genau-das-richtige-gewesen\/\" target=\"_blank\">Kantoos<\/a> h\u00e4lt eine Umschuldung f\u00fcr sinnvoll, w\u00fcrde nur noch weiter gehen und fordert einen Brady-Plan f\u00fcr Europa, <a href=\"http:\/\/www.weissgarnix.de\/2011\/05\/18\/eroffnung-eines-neuen-spiels\/\" target=\"_blank\">Frank L\u00fcbberding<\/a> warnt vor einem Regime-Change durch die Insolvenz eines Mitgliedsstaat in einer W\u00e4hrungsunion, Henry Kaspar \u00e4u\u00dfert in den Kommentaren die Ansicht, ich habe von Anfang an v\u00f6llig falsch gelegen.<\/p>\n<p>Ich r\u00e4ume hiermit ganz ehrlich ein: Ich wei\u00df nicht, ob Griechenland solvent ist. Oder Irland. Oder Portugal. Solvenz l\u00e4sst sich nur schwer messen. \u00a0Was ich aber wei\u00df ist, dass es m\u00f6glich ist, diese Staaten solvent zu halten: Durch Anpassungsprogramme und zur Not eben durch Transfers. Im Staatskontext ist Solvenz ein politischer und kein \u00f6konomischer Begriff. Es geht viel mehr um Zahlungsbereitschaft (in Deutschland und in Griechenland) als um Zahlungsf\u00e4higkeit.<\/p>\n<p>Die Frage ist also, ob wir politisch eine Solvenzl\u00f6sung der Insolvenzl\u00f6sung vorziehen. Dar\u00fcber kann man lange streiten. Ich glaube aber, dass der jetzt gew\u00e4hlte Weg \u2013 ein bisschen insolvent \u2013 nicht weiter f\u00fchrt. Er schafft nur jede Menge Probleme (Ansteckungsgefahr, denn wie Kantoos schreibt wird die Umschuldung light an den M\u00e4rkten als Vorstufe einer harten Umschuldung aufgefasst, der Damm w\u00e4re gebrochen) und l\u00f6st \u00fcberhaupt nichts.<\/p>\n<p>Nat\u00fcrlich w\u00e4re auch ein harter Schuldenschnitt mit einer enormen Ansteckungsgefahr verbunden und enorme Transfers n\u00f6tig machen, um das Bankensystem \u00fcber Wasser zu halten. Aber wenigsten best\u00fcnde die Hoffnung, dass am Ende die griechischen Staatsschulden niedriger sind und das Land dadurch wieder solvent wird. Ich pers\u00f6nlich w\u00fcrde lieber ein neues Hilfspaket auflegen und Transfers organisieren \u2013 aber wie auch immer: Jetzt riskiert man viel und erreicht gar nichts.<\/p>\n<p>Die uneingeschr\u00e4nkte Begeisterung von Kantoos \u00a0f\u00fcr die Brady-Bonds teile ich nicht. Nach meinem Kenntnisstand ist die Literatur da nicht so eindeutig und in vielerlei Hinsicht unterscheidet sich eine Umschuldung in einer W\u00e4hrungsunion von einer Umschuldung in einem vollsouver\u00e4nen Staat.<\/p>\n<p>Das gilt im \u00dcbrigen auch f\u00fcr die Rolle der Zentralbank.\u00a0Wenn die argentinische Zentralbank minderwertige argentinische Staatsanleihen als Pfand akzeptiert, dann ist das eine Sache. Wenn die EZB minderwertige griechische Anleihen als Pfand akzeptiert, dann ist damit ein Risikotransfer verbunden \u2013 von Deutschland nach Griechenland. Ich bin wie gesagt nicht per se gegen Transfers, aber sie sollten \u00fcber die Fiskalpolitik organisiert werden. Darum geht es meines Erachtens auch der EZB, nicht um die paar Anleihen in ihrem Portfolio. Die Notenbank muss von der Solvenzhypothese ausgehen, sonst muss sie den Stecker ziehen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Debatte \u00fcber die Umschuldung light gewinnt an Fahrt, nicht nur in der Politik, sondern auch in den Blogs. 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