{"id":3274,"date":"2011-07-15T12:34:09","date_gmt":"2011-07-15T10:34:09","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3274"},"modified":"2016-09-30T09:23:47","modified_gmt":"2016-09-30T07:23:47","slug":"inflation-auf-dem-ruckzug","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274","title":{"rendered":"Inflation auf dem R\u00fcckzug"},"content":{"rendered":"<p>Die Weltkonjunktur hat sich zuletzt etwas abgek\u00fchlt. Getrieben von den Aufholprozessen in den Schwellenl\u00e4ndern Asiens, setzt sich der Aufschwung aber fort. Es gibt nach wie vor betr\u00e4chtliche Kapazit\u00e4tsreserven und eine hohe Arbeitslosigkeit in wichtigen Industriel\u00e4ndern, wie den USA, Japan, Gro\u00dfbritannien und weiten Teilen des Euroraums. Die L\u00f6hne steigen im Vergleich zur Produktivit\u00e4t \u00fcberall nur moderat, so dass es von der Kostenseite her keinen Inflationsdruck gibt. Die Rohstoffpreise sind seit einigen Monaten auf dem R\u00fcckzug; dadurch verbessern sich im OECD-Bereich die Kaufkraft und damit die Wachstumsaussichten.<\/p>\n<p>Die Wirtschaftspolitik ist in den Industriel\u00e4ndern inzwischen an ihre Grenzen gesto\u00dfen: Hohe Haushaltsdefizite erzwingen restriktive Ma\u00dfnahmen, und zwar auch dort, wo aus konjunkturellen Gr\u00fcnden eigentlich eine expansive Politik angebracht w\u00e4re. Die Notenbanken wiederum haben ihr Pulver weitgehend verschossen: Unter null Prozent lassen sich die Zinsen nicht senken und es mangelt nicht an Liquidit\u00e4t. In den L\u00e4ndern, in denen schuldenfinanzierte Immobilienblasen geplatzt sind, k\u00f6nnen auch noch so g\u00fcnstige Konditionen die Menschen nicht dazu bringen, neue Kredite aufzunehmen. Ich sch\u00e4tze, dass, gemessen am nominalen BIP, rund ein Drittel der Weltwirtschaft in einer Liquidit\u00e4tsfalle steckt.<\/p>\n<p>Die Schwellenl\u00e4nder bleiben die treibenden Kr\u00e4fte. Sie haben noch viel aufzuholen und fast alle sind finanziell sehr gesund. Obwohl sie zurzeit mit Raten von 5 \u00bd Prozent expandieren, entwickelt sich kein Inflationsdruck: Durch die Einf\u00fchrung moderner Technik und moderner Produktions- und Verteilungsprozesse nimmt ihre Produktivit\u00e4t weiterhin rapide zu und d\u00e4mpft so die Lohnst\u00fcckkosten. Indirekt limitiert das auch die Lohnspielr\u00e4ume in L\u00e4ndern wie Deutschland, jedenfalls solange die internationale Arbeitsteilung weiter vorangetrieben wird.<\/p>\n<p>Weltweit sinken die Inflationsraten inzwischen wieder. Trotz der niedrigen nominalen Renditen bleiben die Rentenm\u00e4rkte der L\u00e4nder mit guter Bonit\u00e4t daher bis auf Weiteres ein Kauf. Dazu geh\u00f6ren nicht nur Bundesanleihen, sondern auch US Treasuries und britische Gilts. Die Krise Eurolands d\u00fcrfte so schnell nicht gel\u00f6st werden, so dass nach wie vor Mittel von der Peripherie ins Zentrum umgeschichtet werden.<\/p>\n<p>Die Aktienm\u00e4rkte befinden sich in einer Konsolidierungsphase. Auf der Kostenseite geht es den Unternehmen wegen der moderaten Lohnentwicklung, der Produktivit\u00e4tsreserven und der leicht sinkenden Rohstoffpreise gut, andererseits aber ist der Wettbewerb eben wegen der unterausgelasteten Kapazit\u00e4ten au\u00dferordentlich hart, so dass sich die Preise nur schwer erh\u00f6hen lassen. Auch das Volumenwachstum hat sich abgeschw\u00e4cht. Gemessen an Risikopr\u00e4mien und Dividendenrenditen sind Aktien aber billig.<\/p>\n<p>Insgesamt also ein positives Umfeld f\u00fcr Anleger. Ich sehe vier Hauptrisiken, die jede f\u00fcr sich das Potential f\u00fcr eine neue Weltwirtschaftskrise haben: eine \u00d6lpreishausse im Gefolge von B\u00fcrgerkriegen im Nahen Osten; \u00dcberinvestitionen und platzende Blasen in den Schwellenl\u00e4ndern; eine Eskalation der Eurokrise und eine Stagnation oder Rezession in den USA. Die Eintrittswahrscheinlichkeiten sind deutlich von Null verschieden, aber noch nicht gef\u00e4hrlich hoch. Jede der Krisen w\u00fcrde deflation\u00e4re Entwicklungen ausl\u00f6sen.<\/p>\n<p>Ausf\u00fchrliches zur wirtschaftlichen Lage in den wichtigsten Industrie- und Schwellenl\u00e4ndern und den Risiken und Aussichten f\u00fcr Aktien, Bonds, Rohstoffe und Wechselkurse in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2011\/07\/Wermuths_Investment_Outlook_July_2011.pdf\" title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - July 2011\">Wermuth\u2019s Investment Outlook &#8211; July 2011<\/a>*) (pdf, 263 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Den Investment Outlook von Dieter Wermuth in englischer Sprache gibt es einmal im Monat und er wird zun\u00e4chst kostenlos auf Herdentrieb zum Herunterladen bereitgestellt. (ur)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Weltkonjunktur hat sich zuletzt etwas abgek\u00fchlt. Getrieben von den Aufholprozessen in den Schwellenl\u00e4ndern Asiens, setzt sich der Aufschwung aber fort. Es gibt nach wie vor betr\u00e4chtliche Kapazit\u00e4tsreserven und eine hohe Arbeitslosigkeit in wichtigen Industriel\u00e4ndern, wie den USA, Japan, Gro\u00dfbritannien und weiten Teilen des Euroraums. Die L\u00f6hne steigen im Vergleich zur Produktivit\u00e4t \u00fcberall nur moderat, [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":61,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[13],"tags":[],"class_list":["post-3274","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-wermuths-investment-outlook"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v21.0 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>Inflation auf dem R\u00fcckzug - Herdentrieb<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Inflation auf dem R\u00fcckzug - Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Die Weltkonjunktur hat sich zuletzt etwas abgek\u00fchlt. Getrieben von den Aufholprozessen in den Schwellenl\u00e4ndern Asiens, setzt sich der Aufschwung aber fort. Es gibt nach wie vor betr\u00e4chtliche Kapazit\u00e4tsreserven und eine hohe Arbeitslosigkeit in wichtigen Industriel\u00e4ndern, wie den USA, Japan, Gro\u00dfbritannien und weiten Teilen des Euroraums. Die L\u00f6hne steigen im Vergleich zur Produktivit\u00e4t \u00fcberall nur moderat, [&hellip;]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2011-07-15T10:34:09+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2016-09-30T07:23:47+00:00\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Dieter Wermuth\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Geschrieben von\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Dieter Wermuth\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Gesch\u00e4tzte Lesezeit\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"3\u00a0Minuten\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274\",\"name\":\"Inflation auf dem R\u00fcckzug - Herdentrieb\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\"},\"datePublished\":\"2011-07-15T10:34:09+00:00\",\"dateModified\":\"2016-09-30T07:23:47+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891\"},\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"de\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274\"]}]},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Startseite\",\"item\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Inflation auf dem R\u00fcckzug\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/\",\"name\":\"Herdentrieb\",\"description\":\"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":\"required name=search_term_string\"}],\"inLanguage\":\"de\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891\",\"name\":\"Dieter Wermuth\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Dieter Wermuth\"},\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/dieter-wermuth\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Inflation auf dem R\u00fcckzug - Herdentrieb","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274","og_locale":"de_DE","og_type":"article","og_title":"Inflation auf dem R\u00fcckzug - Herdentrieb","og_description":"Die Weltkonjunktur hat sich zuletzt etwas abgek\u00fchlt. Getrieben von den Aufholprozessen in den Schwellenl\u00e4ndern Asiens, setzt sich der Aufschwung aber fort. Es gibt nach wie vor betr\u00e4chtliche Kapazit\u00e4tsreserven und eine hohe Arbeitslosigkeit in wichtigen Industriel\u00e4ndern, wie den USA, Japan, Gro\u00dfbritannien und weiten Teilen des Euroraums. Die L\u00f6hne steigen im Vergleich zur Produktivit\u00e4t \u00fcberall nur moderat, [&hellip;]","og_url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274","og_site_name":"Herdentrieb","article_published_time":"2011-07-15T10:34:09+00:00","article_modified_time":"2016-09-30T07:23:47+00:00","author":"Dieter Wermuth","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@zeitonline","twitter_site":"@zeitonline","twitter_misc":{"Geschrieben von":"Dieter Wermuth","Gesch\u00e4tzte Lesezeit":"3\u00a0Minuten"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274","name":"Inflation auf dem R\u00fcckzug - Herdentrieb","isPartOf":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website"},"datePublished":"2011-07-15T10:34:09+00:00","dateModified":"2016-09-30T07:23:47+00:00","author":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891"},"breadcrumb":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274#breadcrumb"},"inLanguage":"de","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274"]}]},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/07\/15\/inflation-auf-dem-ruckzug_3274#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Startseite","item":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Inflation auf dem R\u00fcckzug"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/","name":"Herdentrieb","description":"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}"},"query-input":"required name=search_term_string"}],"inLanguage":"de"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891","name":"Dieter Wermuth","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g","caption":"Dieter Wermuth"},"url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/dieter-wermuth"}]}},"jetpack_featured_media_url":"","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3274","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/users\/61"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3274"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3274\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9898,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3274\/revisions\/9898"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3274"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3274"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3274"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}