{"id":3516,"date":"2011-09-04T22:07:27","date_gmt":"2011-09-04T20:07:27","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3516"},"modified":"2011-09-05T14:12:38","modified_gmt":"2011-09-05T12:12:38","slug":"eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516","title":{"rendered":"Euro-Bonds \u00fcberfordern uns (aber nur intellektuell)"},"content":{"rendered":"

Ich bin ja nun schon eine Weile im Gesch\u00e4ft, aber dennoch immer wieder verbl\u00fcfft, was es da so in die hiesigen Qualit\u00e4tszeitungen schafft. Standard & Poor’s hat sich also zum Thema Euro-Bonds ge\u00e4u\u00dfert.<\/p>\n

\u201eWenn wir einen Euro-Bond haben<\/a>, bei dem Deutschland 27 Prozent garantiert, Frankreich 20 Prozent und Griechenland 2 Prozent, dann l\u00e4ge das Rating des Euro-Bonds bei ,CC‘, was der Kreditw\u00fcrdigkeit Griechenlands entspricht\u201c, sagte der Leiter des L\u00e4nderbereichs Europa von S&P, Moritz Kr\u00e4mer, auf dem \u201eEurop\u00e4ischen Forum\u201c im \u00f6sterreichischen Ort Alpbach.<\/em><\/p>\n

Wenn Europa einen Euro-Bond so strukturierte, dann h\u00e4tte es tats\u00e4chlich den Untergang verdient.\u00a0Nat\u00fcrlich fliegt das nur, wenn es eine gesamtschuldnerische Haftung gibt \u2013 joint and several<\/em> f\u00fcr die Experten \u2013, wenn also der Ausfall eines Landes nicht automatisch zu einem teilweisen Zahlungsausfall f\u00fchrt, sondern einer f\u00fcr den anderen eintritt.<\/p>\n

Dann sollte die Verschuldung der Euro-Zone insgesamt z\u00e4hlen, und die ist niedriger als die der USA \u2013 und wahrscheinlich w\u00e4re es vollkommen egal, was S&P sagt, weil an einem solchen Bond niemand vorbei k\u00e4me. Ohne gesamtschuldnerische Haftung kann man die Sache mit den Euro-Bonds auch gleich bleiben lassen.\u00a0Ich denke, man muss nicht einmal Goldman Sachs engagieren, um das hinzubekommen.<\/p>\n

Kr\u00e4mer kann sich eine solche Anleihe immerhin vorstellen.<\/p>\n

\u201eVielleicht k\u00f6nnte dies auf eine andere Art strukturiert werden\u201c, f\u00fcgte er hinzu.<\/em><\/p>\n

Die meisten meiner Kollegen offensichtlich nicht. „Deutschland droht Rating wie Griechenland“ las ich irgendwo und noch Schlimmeres. Denkfaulheit ist die wohlwollende Interpretation, Stimmungsmache die wahrscheinliche.<\/p>\n

Update<\/strong>: Ein Auszug aus einer Studie von S & P (leider kein link). Es ist genau so, wie ich dachte:<\/p>\n

We anticipate that such composite, severally liable issuance is unlikely to be realized at significant scale beyond a\u00a0group of similarly rated sovereigns given the potentially higher financing costs for higher rated sovereigns issuing in\u00a0combination with lower rated peers. \u00a0Our rating approach described herein would apply where each participating government would be responsible only\u00a0for the debt service of that share of the bond proportional to the share of the receipts it received at the time of the\u00a0bond sale and no government would be liable for more than its own share. We see this format as equivalent to\u00a0packaging a pool of several sovereigns‘ identical issues (tenor, coupon, interest dates) into a single bond. <\/em><\/p>\n

Mit anderen Worten: S & P spricht nicht \u00fcber einen Eurobonds, wie ihn sich die Bef\u00fcrworter vorstellen, sondern \u00fcber eine teilschuldnerische Haftung. Daher auch das Urteil.<\/p>\n

Under these circumstances, Standard & Poor’s would generally rate the bond at the rating level of the lowest rated\u00a0participating sovereign (weak-link approach), irrespective of how large or small that sovereign’s share in the bond\u00a0may be.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ich bin ja nun schon eine Weile im Gesch\u00e4ft, aber dennoch immer wieder verbl\u00fcfft, was es da so in die hiesigen Qualit\u00e4tszeitungen schafft. Standard & Poor’s hat sich also zum Thema Euro-Bonds ge\u00e4u\u00dfert. \u201eWenn wir einen Euro-Bond haben, bei dem Deutschland 27 Prozent garantiert, Frankreich 20 Prozent und Griechenland 2 Prozent, dann l\u00e4ge das Rating […]<\/p>\n","protected":false},"author":215,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[3,1259],"tags":[],"class_list":["post-3516","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-der-aktuelle-rand","category-der-zeitungsleser"],"yoast_head":"\nEuro-Bonds \u00fcberfordern uns (aber nur intellektuell) - Herdentrieb<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Euro-Bonds \u00fcberfordern uns (aber nur intellektuell) - Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Ich bin ja nun schon eine Weile im Gesch\u00e4ft, aber dennoch immer wieder verbl\u00fcfft, was es da so in die hiesigen Qualit\u00e4tszeitungen schafft. Standard & Poor’s hat sich also zum Thema Euro-Bonds ge\u00e4u\u00dfert. \u201eWenn wir einen Euro-Bond haben, bei dem Deutschland 27 Prozent garantiert, Frankreich 20 Prozent und Griechenland 2 Prozent, dann l\u00e4ge das Rating […]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2011-09-04T20:07:27+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2011-09-05T12:12:38+00:00\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Mark Schieritz\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Geschrieben von\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Mark Schieritz\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Gesch\u00e4tzte Lesezeit\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"2\u00a0Minuten\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516\",\"name\":\"Euro-Bonds \u00fcberfordern uns (aber nur intellektuell) - Herdentrieb\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\"},\"datePublished\":\"2011-09-04T20:07:27+00:00\",\"dateModified\":\"2011-09-05T12:12:38+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/a2dfa95bbd4de7e06edc88db4e3d3871\"},\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"de\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516\"]}]},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Startseite\",\"item\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Euro-Bonds \u00fcberfordern uns (aber nur intellektuell)\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/\",\"name\":\"Herdentrieb\",\"description\":\"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":\"required name=search_term_string\"}],\"inLanguage\":\"de\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/a2dfa95bbd4de7e06edc88db4e3d3871\",\"name\":\"Mark Schieritz\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/66e072b8ecaf6d851921c0577ca78c8c9a24223a3c3cb6df48c5d839d1b622e0?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/66e072b8ecaf6d851921c0577ca78c8c9a24223a3c3cb6df48c5d839d1b622e0?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Mark Schieritz\"},\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/mark-schieritz\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Euro-Bonds \u00fcberfordern uns (aber nur intellektuell) - Herdentrieb","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516","og_locale":"de_DE","og_type":"article","og_title":"Euro-Bonds \u00fcberfordern uns (aber nur intellektuell) - Herdentrieb","og_description":"Ich bin ja nun schon eine Weile im Gesch\u00e4ft, aber dennoch immer wieder verbl\u00fcfft, was es da so in die hiesigen Qualit\u00e4tszeitungen schafft. Standard & Poor’s hat sich also zum Thema Euro-Bonds ge\u00e4u\u00dfert. \u201eWenn wir einen Euro-Bond haben, bei dem Deutschland 27 Prozent garantiert, Frankreich 20 Prozent und Griechenland 2 Prozent, dann l\u00e4ge das Rating […]","og_url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516","og_site_name":"Herdentrieb","article_published_time":"2011-09-04T20:07:27+00:00","article_modified_time":"2011-09-05T12:12:38+00:00","author":"Mark Schieritz","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@zeitonline","twitter_site":"@zeitonline","twitter_misc":{"Geschrieben von":"Mark Schieritz","Gesch\u00e4tzte Lesezeit":"2\u00a0Minuten"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516","name":"Euro-Bonds \u00fcberfordern uns (aber nur intellektuell) - Herdentrieb","isPartOf":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website"},"datePublished":"2011-09-04T20:07:27+00:00","dateModified":"2011-09-05T12:12:38+00:00","author":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/a2dfa95bbd4de7e06edc88db4e3d3871"},"breadcrumb":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516#breadcrumb"},"inLanguage":"de","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516"]}]},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/04\/eurobonds-uberfordern-uns-aber-nur-intellektuell_3516#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Startseite","item":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Euro-Bonds \u00fcberfordern uns (aber nur intellektuell)"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/","name":"Herdentrieb","description":"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}"},"query-input":"required name=search_term_string"}],"inLanguage":"de"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/a2dfa95bbd4de7e06edc88db4e3d3871","name":"Mark Schieritz","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/66e072b8ecaf6d851921c0577ca78c8c9a24223a3c3cb6df48c5d839d1b622e0?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/66e072b8ecaf6d851921c0577ca78c8c9a24223a3c3cb6df48c5d839d1b622e0?s=96&d=mm&r=g","caption":"Mark Schieritz"},"url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/mark-schieritz"}]}},"jetpack_featured_media_url":"","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3516","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/users\/215"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3516"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3516\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3519,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3516\/revisions\/3519"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3516"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3516"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3516"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}