{"id":3567,"date":"2011-09-27T14:38:03","date_gmt":"2011-09-27T12:38:03","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3567"},"modified":"2011-09-28T07:31:00","modified_gmt":"2011-09-28T05:31:00","slug":"geht-jetzt-deutschland-pleite","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/27\/geht-jetzt-deutschland-pleite_3567","title":{"rendered":"Geht jetzt Deutschland pleite?"},"content":{"rendered":"

Standard & Poor’s warnt davor, dass die Bundesrepublik ihr AAA-Rating verlieren w\u00fcrde und Hans-Werner Sinn verbreitet postwendend und \u00fcber alle Kan\u00e4le Weltuntergangsstimmung.<\/p>\n

Deutschland untergrabe mit seiner Beteiligung an den Rettungsaktionen der EU seine Bonit\u00e4t, sagte Hans-Werner Sinn, Pr\u00e4sident des ifo Instituts, am Dienstag in M\u00fcnchen. Deutschlands Versicherungspr\u00e4mie f\u00fcr zehnj\u00e4hrige Staatspapiere ist im September auf den Wert von 124 Basispunkten gestiegen. Deutschland lade kaum noch beherrschbare Verm\u00f6gensrisiken auf sich, sagte Sinn. Der Anstieg der Versicherungspr\u00e4mie zeige, dass es dabei sei, seine Bonit\u00e4t zu verspielen.<\/em><\/p>\n

Nun ist es sicher interessant, was die Rating-Agenturen und die Zocker an den CDS-M\u00e4rkten sich so \u00fcber die deutsche Bonit\u00e4t zusammenreimen. Die Frage ist nur, wie relevant es ist. Fragen wir doch diejenigen, die echtes Geld riskieren, n\u00e4mlich die Investoren an den Bondm\u00e4rkten. Hier ist der Kurs einer 30-j\u00e4hrigen Bundesanleihe.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Genau. Er steigt. Die Investoren sind also bereit, Deutschland zu \u00fcberaus g\u00fcnstigen Konditionen Geld zu leihen \u2013 trotz Rating-Drohung und CDS-Panik. Der Grund liegt auf der Hand: Deutschland ist momentan von allen H\u00e4fen der sicherste und Investitionsentscheidungen sind immer relativ. Nun w\u00fcrden Sinn und andere Ceteris-Paribus-\u00d6konomen wahrscheinlich argumentieren, dass der R\u00fcckgang ja auf Sonderfaktoren zur\u00fcckzuf\u00fchren sei.<\/p>\n

Dieses Argument aber greift zu kurz: Nat\u00fcrlich w\u00fcrden die Kurse wieder sinken, wenn italienische Anleihen wieder als sicheres Investment gelten w\u00fcrden. Nur dann br\u00e4uchten wir auch die Rettungsschirme nicht mehr und die Bonit\u00e4tsrisiken f\u00fcr Deutschland w\u00fcrden sinken. Der Punkt ist: Diese Dinge h\u00e4ngen zusammen.\u00a0Wenn es gelingt, durch die \u00dcberdehnung unserer Bonit\u00e4t die Bonit\u00e4t anderer wiederherzustellen profitiert auch unsere Bonit\u00e4t.<\/p>\n

Damit will ich nicht sagen, dass es eine Art free lunch<\/em> gibt und Deutschland beliebig Risiken \u00fcbernehmen kann. Nat\u00fcrlich w\u00fcrde auch eine Hebelung des EFSF sich auf die Kreditw\u00fcrdigkeit auswirken, weil zwar das Volumen nicht ver\u00e4ndert wird, aber der Risikogehalt der ausgereichten Kredite, die dann beispielsweise den riskantesten Teil einer Staatsanleihe absichern und nicht mehr die Anleihe insgesamt.<\/p>\n

Die Frage ist nur, was die Konsequenzen dieser Operation sind. Es w\u00e4re jedenfalls eine eindimensionale Betrachtung, vom Urteil der Rating-Agenturen oder der CDS-M\u00e4rkte auf die deutschen Refinanzierungskosten zu schlie\u00dfen. Wir haben andere Sorgen als unsere Bonit\u00e4t.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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