{"id":3572,"date":"2011-09-28T07:08:15","date_gmt":"2011-09-28T05:08:15","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3572"},"modified":"2011-09-28T15:49:05","modified_gmt":"2011-09-28T13:49:05","slug":"die-goldblase-ist-geplatzt-%e2%80%93-wieder-einmal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/09\/28\/die-goldblase-ist-geplatzt-%e2%80%93-wieder-einmal_3572","title":{"rendered":"Die Goldblase ist geplatzt \u2013 wieder einmal"},"content":{"rendered":"

Ja, ich wei\u00df, das Thema hatten wir schon im vergangenen Februar<\/a>. Seitdem ist der Goldpreis um fast 30 Prozent gestiegen; in der Spitze waren es sogar 46 Prozent. Gold ist eines der wenigen Anlageobjekte, dessen Marktpreis immer noch deutlich \u00fcber dem Wert zu Jahresbeginn liegt \u2013 auf Dollarbasis um 17 Prozent.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Ich fand den Goldpreis schon damals v\u00f6llig \u00fcberh\u00f6ht. Er hatte, wie die Graphik zeigt, jeden Kontakt mit dem Wachstum des nominalen Sozialprodukts der Welt verloren. Das nominale BIP ist so etwas wie eine N\u00e4herungsvariable f\u00fcr die Ertragskraft des globalen Kapitalstocks. Letztlich bestimmen die Ertr\u00e4ge immer den Preis eines Wertgegenstands, aber auch der menschlichen Arbeitskraft \u2013 es sei denn, es gibt andere Motive f\u00fcr den Kauf. Bei Gold ist das sicher so. Gold wird ja de facto nicht als Produktionsmittel eingesetzt. Es dient als Schutz in wirtschaftlichen und politischen Extremlagen, ist wichtig f\u00fcr das Schmuckgesch\u00e4ft, ist eine Alternative zum Papiergeld und ein Wertaufbewahrungsmittel, weil sein Angebot anders als der Notenumlauf insgesamt nur sehr langsam erh\u00f6ht werden kann. In der griechischen Antike konnte man f\u00fcr eine Unze Gold eine vornehme Toga kaufen, heute bekommt man daf\u00fcr einen Anzug von Brioni. Das nenne ich stabile Kaufkraft!<\/p>\n

Und jetzt? Eigentlich m\u00fcsste der Goldpreis doch steigen, aus mindestens drei Gr\u00fcnden: 1. ES sieht\u00a0 danach aus, als ob das allgemeine Zinsniveau angesichts der miesen Wirtschaftsaussichten nicht steigen, sondern sinken wird \u2013 das hei\u00dft, es wird relativ attraktiver, Gold zu halten; der Zinsvorteil von Geldmarktanlagen gegen\u00fcber dem unverzinslichen Gold schwindet; 2. Die Staatsschuldenkrise wird im Euroland immer kritischer, und niemand wei\u00df, wie das alles enden soll – die Pleite von Lehman Brothers k\u00f6nnte sich schon bald als idyllisches Vorspiel erweisen; 3. Der Schweizer Franken ist seit neuestem eine Art Ersatzeuro, verzinst sich aber viel schlechter und taugt daher noch weniger als safe haven<\/em> als der Euro selbst \u2013 da bleibt doch nur noch Gold, oder?<\/p>\n

Warum also ist der Goldpreis seit dem 5. September um knapp 13 Prozent eingebrochen? Ich glaube, meine Stunde ist jetzt gekommen. Es wird weiter in Richtung S\u00fcden gehen, vermutlich bis hinunter auf ein Niveau von 500 Dollar. Jetzt geht es darum, wer der letzte Dumme sein wird, der auf seinem Gold sitzen bleibt. Was ist diesmal anders als im Januar? Hier die Gr\u00fcnde:<\/p>\n

    \n
  1. Die Blase war schon im Januar sehr dick, Anfang dieses Monats dann noch mal viel dicker \u2013 ihr Platzen war immer wahrscheinlicher geworden.<\/li>\n
  2. Die Prognosen f\u00fcr das Wachstum der Weltwirtschaft sind in den vergangenen Wochen auf geradezu dramatische Weise nach unten revidiert worden. Der Internationale W\u00e4hrungsfonds erwartet f\u00fcr die Jahre 2011 und 2012 nunmehr Zuwachsraten von 4,0 Prozent; damit wird die Outputl\u00fccke wieder gr\u00f6\u00dfer und die Arbeitslosigkeit steigt. In den reichen L\u00e4ndern wird die Inflationsrate im n\u00e4chsten Jahr auf 1,4 Prozent zur\u00fcckgehen (WEO September 2011, S. 2<\/a>) \u2013 niemand braucht Gold mehr als Inflationsschutz.<\/li>\n
  3. Gewinnmitnahmen! Da die Aktienkurse angesichts der zunehmend mauen Wirtschaftslage purzeln und Anleger daher zunehmend gezwungen sind, ihre Kredite zur\u00fcckzuzahlen und margin calls<\/em> zu bedienen, werden solche Aktiva verkauft, bei denen man noch Gewinne realisieren kann. Gold geh\u00f6rt dazu.<\/li>\n
  4. Die Preise fast aller anderen Rohstoffe sind seit Monaten r\u00fcckl\u00e4ufig: Die Assetklasse „Rohstoffe“ hat, jedenfalls vorl\u00e4ufig, ihre Attraktivit\u00e4t verloren, da die Anleger zunehmend auf einen stetigen und sicheren Cash Flow<\/em> achten; der Goldpreis lebt von seinem Anstieg, und der ist h\u00f6chst unsicher in einer Welt, die auf japanische Verh\u00e4ltnisse zutreibt. Wenn die laufenden Zinsen immer weiter sinken, m\u00fcssen die Sparer noch mehr sparen, wenn sie im Alter ein bestimmtes Einkommen aus ihren Kapitalanlagen haben m\u00f6chten. Das ergibt einen sich selbst verst\u00e4rkenden Prozess, der eine neue Rezession wahrscheinlicher macht. Jedenfalls ist den Sparern \u2013 und den Versicherungen \u2013 mit Rohstoffen nicht geholfen.<\/li>\n
  5. Gold ist zudem ein sogenanntes high beta asset<\/em>, will hei\u00dfen, sein Preis \u00fcbertreibt gewaltig auf dem Weg nach oben, und verliert umso mehr, wenn es in die andere Richtung geht.<\/li>\n
  6. Ich wage au\u00dferdem die Behauptung, dass die Eurokrise nicht in die Katastrophe f\u00fchrt und der Euro nicht untergehen wird. Wie immer, wird es nach einigen Br\u00fcsseler Nachtsitzungen und unerfreulichen Kompromissen zu einer L\u00f6sung kommen \u2013 vermutlich in Gestalt gemeinsamer Anleiheemissionen und verst\u00e4rkter gegenseitiger Haftung; damit r\u00fcckt die politische Union wieder einen Schritt n\u00e4her. Der Euro bekommt Sch\u00fctzenhilfe von einem europ\u00e4ischen Finanzministerium, auch wenn das bis auf Weiteres unter dem unsch\u00f6nen Namen European Financial Stability Facility<\/em> (EFSF) firmiert. Das hatte ihm bisher gefehlt und ihn gegen\u00fcber Dollar, Yen und Pfund in der Wahrnehmung der Anleger benachteiligt.<\/li>\n<\/ol>\n

    Damit soll es genug sein: Modelle, die \u00fcberspezifiziert sind, taugen bekanntlich nichts. Eigentlich m\u00fcsste ein \u00fcberzeugendes Argument f\u00fcr die These in der \u00dcberschrift reichen \u2013 der Kandidat daf\u00fcr ist die Nummer eins in obiger Liste: Wenn Blasen zu dick geworden sind, m\u00fcssen sie platzen. Und wenn zu viele bei dem Spiel mitgemacht haben, dann ist was los!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Ja, ich wei\u00df, das Thema hatten wir schon im vergangenen Februar. Seitdem ist der Goldpreis um fast 30 Prozent gestiegen; in der Spitze waren es sogar 46 Prozent. Gold ist eines der wenigen Anlageobjekte, dessen Marktpreis immer noch deutlich \u00fcber dem Wert zu Jahresbeginn liegt \u2013 auf Dollarbasis um 17 Prozent. 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