{"id":358,"date":"2008-08-27T19:51:15","date_gmt":"2008-08-27T17:51:15","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2008\/08\/27\/von-nun-an-sinken-die-inflationsraten_358"},"modified":"2008-08-27T19:51:15","modified_gmt":"2008-08-27T17:51:15","slug":"von-nun-an-sinken-die-inflationsraten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2008\/08\/27\/von-nun-an-sinken-die-inflationsraten_358","title":{"rendered":"Von nun an sinken die Inflationsraten"},"content":{"rendered":"

Nach den ersten Resultaten aus einigen Bundesl\u00e4ndern, die am Mittwoch bekannt gegeben wurden<\/a>, lagen die deutschen Verbraucherpreise im August offenbar nur noch 3,1 Prozent \u00fcber ihrem Vorjahreswert, nach 3,3 Prozent im Juli. Saisonbereinigt sind sie um 0,3 Prozent gegen\u00fcber Juli gefallen. Es ist allerdings noch eine Menge Druck in der Pipeline. Im Juli betrugen die Inflationsraten bei den Einfuhrpreisen<\/a> und industriellen Erzeugerpreisen<\/a> noch 9,3 Prozent und 8,9 Prozent. Das an die Verbraucher weiter zu geben, wird aber nicht leicht sein. Denn trotz der bis zuletzt gestiegen Besch\u00e4ftigung, ist es um die Einkommen der privaten Haushalte insgesamt nicht gut bestellt.
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\nDie realen Stundenl\u00f6hne sind nach wie vor r\u00fcckl\u00e4ufig. Im zweiten Quartal \u00fcbertrafen die Tarifl\u00f6hne ihren Vorjahreswert um 1,7 Prozent, die Verbraucherpreise den ihren dagegen um 3,0 Prozent. Auch die Zuwachsrate des verf\u00fcgbaren Einkommens der Haushalte (2,9 Prozent gg. Vj.), in der die positiven Besch\u00e4ftigungseffekte bereits enthalten sind, war geringer als die Inflationsrate. Kein Wunder, dass der reale private Verbrauch im Fr\u00fchjahrsquartal mit einer Verlaufsrate von 2,6 Prozent gesunken ist und damit zusammen mit dem Einbruch beim Bau der Hauptverantwortliche f\u00fcr den R\u00fcckgang des realen BIP um saisonbereinigt 0,5 Prozent gegen\u00fcber dem ersten Quartal war. (Die 0,5 Prozent entsprechen einer Verlaufsrate von 2,0 Prozent).<\/p>\n

Das Hauptproblem war, dass die realen Einkommen durch den Terms-of-trade-Schock deutlich langsamer gestiegen waren als die Produktion. Seit dem Herbst 2007 hatten sich die Einfuhrpreise explosionsartig erh\u00f6ht, w\u00e4hrend sich die Ausfuhrpreise im Vergleich dazu nur moderat entwickelt hatten. Im Juli war die Inflationsrate der Einfuhrpreise fast dreimal so hoch wie die der Ausfuhrpreise. Der Effekt auf die Einkommen von Haushalten und Unternehmen l\u00e4sst sich unter anderem daran ablesen, dass der Preisindex des BIP, also der Produktion, im zweiten Quartal nur um 1,2 Prozent \u00fcber seinem Vorjahreswert lag, der Deflator des privaten Verbrauchs, der wiedergibt, wof\u00fcr das Geld ausgegeben wird, aber um 2,3 Prozent.<\/p>\n

Bei der Verteilung des Volkseinkommens hatten die Arbeitnehmer im zweiten Quartal etwas die Nase vorn, waren also von den schlechteren Terms-of-trade weniger betroffen als die Unternehmen – ihr Einkommen hatte saisonbereinigt gegen\u00fcber dem Vorquartal um 0,8 Prozent zugenommen, das der Unternehmen war um 0,4 Prozent gesunken. Um das in die richtige Perspektive zu setzen, seit dem letzten konjunkturellen Tiefpunkt, dem zweiten Quartal 2003, ist das Einkommen aus Unternehmert\u00e4tigkeit und Verm\u00f6gen um 46,4 Prozent gestiegen, das Arbeitnehmerentgelt aber nur um 8,3 Prozent. In den n\u00e4chsten ein oder zwei Jahren wird sich, wie das in einer Abschwungphase \u00fcblich ist, die Einkommensverteilung zugunsten des Faktors Arbeit verbessern. Es gibt aber keine Anzeichen daf\u00fcr, dass es sich dabei um eine Trendwende handeln k\u00f6nnte. Nach wie vor mangelt es weder bei uns noch global an Arbeitskr\u00e4ften. Solange die Grenzen offen gehalten werden, wird der Druck auf die L\u00f6hne bleiben. Der einzige Ausweg besteht aus Arbeitnehmersicht darin, alles zu tun, damit die Produktivit\u00e4t wieder st\u00e4rker steigt. Das bedeutet st\u00e4ndige Weiterbildung und eine immer kapital- und wissensintensive Produktion. Darauf haben sie nat\u00fcrlich nur teilweise einen Einfluss.<\/p>\n

Dass sich die finanzielle Lage der Verbraucher in der nahen Zukunft verbessern wird, kann ausgeschlossen werden. Wenn die Unternehmer, die vom Ifo-Institut zu ihrer Zukunft befragt werden<\/a>, ihren Antworten Taten folgen lassen sollten, d\u00fcrfte das Besch\u00e4ftigungswunder der letzten Jahre erst einmal zu Ende sein. Bisher waren sie wohl noch der Meinung, dass die Konjunktur nur eine kleine Delle von den weltwirtschaftlichen Turbulenzen und dem starken Euro abbekommen w\u00fcrde<\/a>. Daher hatten sie netto weiterhin Leute eingestellt.<\/p>\n

Wie es aussieht, ist „Delle“ ein v\u00f6llig unzureichender Ausdruck f\u00fcr das, was sich global und auch hierzulande anbahnt. Die vier gr\u00f6\u00dften Volkswirtschaften, die USA, der Euroraum, Japan und Gro\u00dfbritannien, stehen allesamt auf der Kippe zwischen Stagnation und Rezession. Auch in den dynamischen Schwellenl\u00e4ndern hat sich die Lage in j\u00fcngster Zeit etwas eingetr\u00fcbt. Nach dem rasanten Fall ihrer Aktienm\u00e4rkte zu urteilen, m\u00fcssten sie eigentlich ebenfalls vor einer Rezession stehen. Die Verm\u00f6genseffekte sind jedenfalls stark negativ. Langsam geht der Weltwirtschaft der Sprit aus.<\/p>\n

JPMorgan sch\u00e4tzt, dass das reale BIP der OECD-L\u00e4nder im jetzigen dritten Quartal gegen\u00fcber dem zweiten stagnieren wird: Zwar kommt es im Euroraum, in Japan und in Gro\u00dfbritannien zu weiteren R\u00fcckg\u00e4ngen, die USA jedoch expandieren trotz der Krisen im Wohnungsbau und im Finanzsektor mit einer Verlaufsrate von 0,5 Prozent. Sieht mir stark nach „home bias“ aus. In den „emerging markets“ hat sich das Wachstumstempo laut JPMorgan inzwischen auf nur noch 4,5 Prozent verlangsamt, was fast schon einer Rezession gleichkommt. Vor nicht allzu langer Zeit, im Jahr 2007, betrug die Zuwachsrate noch 7,5 Prozent (auch das war schon ein kr\u00e4ftiger R\u00fcckgang im Vergleich zu den Vorjahren).<\/p>\n

F\u00fcr die k\u00fcnftige Inflation – und damit f\u00fcr die EZB – sind das allesamt gute Nachrichten. Seit Anfang Juli sinken die \u00d6lpreise so rasch wie sie vorher gestiegen waren, und das trotz des stark erh\u00f6hten politischen Risikos durch die russische Invasion Georgiens. Auch die Preise f\u00fcr andere Rohstoffe haben eine fallende Tendenz, Nahrungsmittel eingeschlossen. Der Schweinezyklus ist in seiner ganzen Sch\u00f6nheit zu bewundern.<\/p>\n

An den M\u00e4rkten wird fest damit gerechnet, dass die Inflation auf viele Jahre hinaus sehr niedrig sein wird. Wie sonst l\u00e4sst sich erkl\u00e4ren, dass die Rendite der zehnj\u00e4hrigen Bundesanleihen nur 4,11 Prozent betr\u00e4gt? In den USA kann sich die Treasury ihr Geld in diesem Laufzeitenbereich sogar f\u00fcr 3,78 Prozent leihen, gar nicht zu reden von der japanischen Regierung, der das Geld angesichts einer Rendite von 1,42 Prozent geradezu nachgeworfen wird. Entweder wird das Wachstum sehr niedrig sein, oder die Inflation, wahrscheinlich sogar beides. Die M\u00e4rkte haben nat\u00fcrlich nicht immer recht, sie geben aber einen Eindruck davon, was die Anleger zur Zeit bewegt. Sie trauen den Regierungen mehr als den Unternehmen.<\/p>\n

Im \u00dcbrigen wette ich mal, dass die deutsche Inflation bei den Verbraucherpreisen im Dezember bei 2 Prozent liegen wird (Vorjahresvergleich). Ich war versucht, 1,8 Prozent hinzuschreiben, bevor mir einfiel, dass ja die Preise f\u00fcr Gas, Strom und \u00f6ffentlichen Nahverkehr mit zeitlicher Verz\u00f6gerung an die \u00d6lpreise angepasst werden und ein richtig starker R\u00fcckgang der Headline-Inflation trotz des g\u00fcnstigen Umfelds damit erst mal nicht so wahrscheinlich ist. Das sind die augenblicklich relevanten Zweitrundeneffekte. Trotzdem: Es ist nur eine Zeitfrage, bis wir wieder bei 1,8 Prozent angelangt sind.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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