{"id":3633,"date":"2011-10-05T13:39:45","date_gmt":"2011-10-05T11:39:45","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3633"},"modified":"2011-10-05T14:40:31","modified_gmt":"2011-10-05T12:40:31","slug":"ist-griechenland-gar-nicht-pleite","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/10\/05\/ist-griechenland-gar-nicht-pleite_3633","title":{"rendered":"Ist Griechenland gar nicht pleite?"},"content":{"rendered":"

In der EU scheint es inzwischen Konsens zu sein, dass die Griechen pleite sind und deshalb einen massiven Schuldenschnitt ben\u00f6tigen. Nun ist das mit Staatsinsolvenzen so eine Sache. Es l\u00e4sst sich schwer feststellen, wann ein Land objektiv nicht mehr in der Lage ist, seine Schulden zur\u00fcckzuzahlen. William Cline vom renommierten Peterson Institute for International Economics<\/em> in Washington hat sich die Zahlen noch einmal angeschaut und kommt zu einem \u00fcberraschenden Ergebnis<\/a>: Griechenland ist \u00fcberhaupt nicht bankrott.<\/p>\n

The results here suggest instead that\u00a0Greece can manage its sovereign debt under the new package\u00a0so long as it meets the fi scal adjustment targets. So far the\u00a0evidence is that Greek political leaders are willing to take the\u00a0extensive and unpopular measures necessary to do so.<\/em><\/p>\n

Ein zentraler Punkt in der Analyse von Cline ist die Unterscheidung zwischen Brutto- und Nettoverschuldung. In Europa ist das Konzept der Bruttoverschuldung \u00fcblich. Sie misst schlicht die Verbindlichkeiten des Staatssektors. Wenn ein Staat beispielsweise eine Bank mit Verbindlichkeiten von 100 Milliarden Euro \u00fcbernimmt, steigt die Bruttoverschuldung um 100 Milliarden Euro.<\/p>\n

Dabei bleibt aber unber\u00fccksichtigt, dass der Staat ja auch Verm\u00f6genswerte \u00fcbernimmt, die wieder zu Geld gemacht werden k\u00f6nnen. Die Nettoverschuldung rechnet solche Effekte gegeneinander auf. In der Regel spielt das keine gro\u00dfe Rolle, es gibt aber Ausnahmef\u00e4lle. Japan beispielsweise hat nach Daten des Internationalen W\u00e4hrungsfonds eine Bruttoverschuldung von 220 Prozent der Wirtschaftsleistung. Das ist die Zahl, die in den Medien immer wieder genannt wird. Die Nettoverschuldung des Landes aber liegt bei nur 117 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP) \u2013 unter anderem d\u00fcrfte das daran liegen, dass der japanische Staat Eigent\u00fcmer der Post ist, die in dem Land ein wichtiger Anbieter von Finanzdienstleistungen ist. Wie auch immer: 117 Prozent ist schon weit weniger dramatisch als 220 Prozent und das k\u00f6nnte ein Grund daf\u00fcr sein, dass die Japaner mit ihren Schulden gut leben k\u00f6nnen.<\/p>\n

Cline zufolge ist auch Griechenland so ein Ausnahmefall. Ein Gro\u00dfteil des vom IWF im Juli vorhergesagten Anstiegs der Verschuldung auf 172 Prozent des BIP sei darauf zur\u00fcckzuf\u00fchren, dass die griechische Regierung mehr Geld in ihre Banken und den Aufbau eines Vorrats an Sicherheiten f\u00fcr den geplanten Anleihetausch im Rahmen der auf dem letzten EU-Gipfel vereinbarten Privatsektorbeteiligung stecken m\u00fcsse. W\u00fcrde man diese Verbindlichkeiten mit dem dadurch erworbenen Verm\u00f6gen gegenrechnen, l\u00e4ge die Schuldenquote um 33 Prozent niedriger.<\/p>\n

Cline simuliert nun die Entwicklung der griechischen Nettoverschuldung unter der Annahme, dass die im Juli vereinbarten Vorgaben eingehalten werden.<\/p>\n

In the central baseline through 2020 after the July 2011 package, gross debt peaks at 175 percent of GDP in 2012, then falls to 113 percent by 2020; net debt falls from 121 percent of GDP in 2011 to 69 percent by 2020.<\/em><\/p>\n

Die Nettoverschuldung Griechenlands liegt also im Jahr 2020 bei 69 Prozent der Wirtschaftsleistung \u2013 Griechenland st\u00fcnde besser da als der Durchschnitt der sieben f\u00fchrenden Industrienationen heute, die im Mittel eine Nettoverschuldung von 73 Prozent des BIP haben. Die Zinslast f\u00e4llt von 7,2 Prozent des BIP in diesem Jahr auf 5,2 Prozent in 2020.<\/p>\n

Voraussetzung ist, dass die Griechen einen strengen Konsolidierungskurs fahren. Doch wenn das Land die Privatisierungen vorantreibt, w\u00e4re nach Sch\u00e4tzungen von Cline ein Haushalts\u00fcberschuss vor Zinszahlungen von 4,4 Prozent des BIP im Jahr ausreichend. Das ist hart, aber machbar.<\/p>\n

Nun ist es wie immer in der \u00d6konomie: Man kann auch zu ganz anderen Ergebnissen kommen. Aber Clines Zahlen sind durchaus interessant \u2013 und sie sollten all jenen eine Lehre sein, die mit der Insolvenz schnell bei der Hand sind.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

In der EU scheint es inzwischen Konsens zu sein, dass die Griechen pleite sind und deshalb einen massiven Schuldenschnitt ben\u00f6tigen. Nun ist das mit Staatsinsolvenzen so eine Sache. Es l\u00e4sst sich schwer feststellen, wann ein Land objektiv nicht mehr in der Lage ist, seine Schulden zur\u00fcckzuzahlen. 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