{"id":3660,"date":"2011-10-16T20:53:34","date_gmt":"2011-10-16T18:53:34","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3660"},"modified":"2011-10-17T15:54:55","modified_gmt":"2011-10-17T13:54:55","slug":"noch-einmal-spas-mit-target-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/10\/16\/noch-einmal-spas-mit-target-2_3660","title":{"rendered":"Noch einmal Spa\u00df mit Target 2"},"content":{"rendered":"<p>Es gibt wirklich wichtigere Dinge in diesen Tagen, aber da Hans-Werner Sinn damit begonnen hat, Pressemitteilungen zu Monatsberichten der EZB zu verschicken, nun doch noch einmal das leidige Thema.<\/p>\n<p>Die EZB bringt in ihrem <a href=\"http:\/\/www.ecb.int\/pub\/pdf\/mobu\/mb201110en.pdf#page=36\" target=\"_blank\">Monatsbericht einen Kasten zum Thema Target 2<\/a>. Eine der zentralen Aussagen:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>It would be wrong to believe that TARGET2 liabilities that result from the provision of relatively large amounts of liquidity to banks in some countries have a negative impact on bank lending in other countries. Rather, banks in countries where the NCB displays a positive TARGET2 balance (see Chart C, middle panel) tend to be recipients of cross-border payment \ufb02ows from other countries. Banks in such countries need less central bank liquidity than would otherwise be the case in order to continue lending to households and \ufb01rms in their economies.<\/em><\/p>\n<p>Mit anderen Worten: Die hohen Target-Forderungen der Bundesbank bedeuten mitnichten, dass hier im Lande bei irgendjemandem die Kredite knapp werden. In seinem ersten Beitrag in der <a href=\"http:\/\/www.faz.net\/aktuell\/wirtschaft\/europas-schuldenkrise\/target-kredite-die-riskante-kreditersatzpolitik-der-ezb-1637926.html\" target=\"_blank\">FAZ<\/a> zum Thema schreibt Sinn:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>Die Bundesbank verzichtet also auf eine innerdeutsche Kreditvergabe zugunsten einer Kreditvergabe \u00fcber die irische Notenbank. \u2026 [Der] Traktor [ist] gegen einen erzwungenen, kontokorrent\u00e4hnlichen Kredit der Bundesbank an den irischen Bauern geliefert worden, der zu Lasten der Kreditvergabe an deutsche Kreditkunden geht.\u00a0<\/em><\/p>\n<p>Wichtig ist: Das wurde damals so verstanden, dass deutsche Firmen die Liquidit\u00e4t gek\u00fcrzt wird, weil diese nach Portugal und Irland str\u00f6me. \u00a0Diese Interpretation war einer der wichtigsten Gr\u00fcnde f\u00fcr die ganze Aufregung und die Kritik an Sinn. Denn die Schlussfolgerung w\u00e4re gewesen, dass sich die Iren unsere Kredite klauen.<\/p>\n<p>Inzwischen scheint das Ifo-Institut an diesem Punkt nachgebessert zu haben, denn es hei\u00dft in der neuesten Version des Arguments nur noch, \u00a0dass weniger Zentralbankliquidit\u00e4t in Deutschland zur Verf\u00fcgung gestellt w\u00fcrde \u2013 es wird also die Behauptung fallen gelassen, dass den Unternehmen und Verbrauchern Liquidit\u00e4t fehle (weil die Banken das, was sie von der Zentralbank weniger bekommen, von anderen Banken bekommen). <a href=\"http:\/\/www.cesifo-group.de\/portal\/page\/portal\/ifoHome\/e-pr\/e1pz\/_generic_press_item_detail?p_itemid=16809689&#038;lang=de\" target=\"_blank\">So kann das Ifo-Institut nun freudig mitteilen<\/a>:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>Die Aussagen der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB)zu den Target-Salden best\u00e4tigen die Darstellung des ifo Instituts dazu, obwohl letztere wesentlich ausf\u00fchrlicher ist (Sinn und Wollmersh\u00e4user, CESifo Working Paper 3500, Juni 2011). Das ifo Institut begr\u00fc\u00dft, dass es keine sachlichen Differenzen \u00fcber den Vorgang an sich gibt. (&#8230;) \u00a0\u00a0Ein positiver Target-Saldo wie in Deutschland bedeutet keine Einschr\u00e4nkung der Liquidit\u00e4t, da diese Salden aus dem Zufluss grenz\u00fcberschreitender Liquidit\u00e4t resultieren. (Die von au\u00dfen zuflie\u00dfende Liquidit\u00e4t verdr\u00e4ngt deshalb den Refinanzierungskredit in Deutschland! Vgl. Sinn und Wollmersh\u00e4user, Abbildung 9. )<\/em><\/p>\n<p>Klar: Wenn die These nur noch ist, dass die deutschen Banken weniger Geld von der Bundesbank ben\u00f6tigen, weil sie von ausl\u00e4ndischen Banken mit Geld zugesch\u00fcttet werden, dann ist dagegen nichts einzuwenden. Aber: Dann ist die ganze Sache vollkommen unkontrovers und auch irrelevant, denn ob die Deutsche Bank sich nun bei der Bundesbank refinanziert oder bei der BNP Paribas ist schlicht egal. Wichtig ist, was bei den Unternehmen ankommt.<\/p>\n<p>Ich habe \u00fcbrigens von Anfang an Sinns These zugestimmt, dass die EZB Leistungsbilanzdefizite finanziert im S\u00fcden (nur brauche ich dazu keine Target-Salden, sondern kann direkt in die Refinanzierungsstatistik). Aber ich halte das f\u00fcr richtig, und auch hilfreich f\u00fcr die deutsche Wirtschaften um die Anpassung zu erleichtern, die ansonsten schockartig gekommen w\u00e4re \u2013 was schlecht w\u00e4re f\u00fcr uns und die anderen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Es gibt wirklich wichtigere Dinge in diesen Tagen, aber da Hans-Werner Sinn damit begonnen hat, Pressemitteilungen zu Monatsberichten der EZB zu verschicken, nun doch noch einmal das leidige Thema. Die EZB bringt in ihrem Monatsbericht einen Kasten zum Thema Target 2. 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