{"id":3731,"date":"2011-10-28T00:01:27","date_gmt":"2011-10-27T22:01:27","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3731"},"modified":"2011-10-28T11:26:57","modified_gmt":"2011-10-28T09:26:57","slug":"warum-ich-dem-gipfelfest-fernbleibe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/10\/28\/warum-ich-dem-gipfelfest-fernbleibe_3731","title":{"rendered":"Warum ich dem Gipfelfest fernbleibe"},"content":{"rendered":"

Man hat ein schlechtes Gef\u00fchl dabei, der Spielverderber zu sein, wenn alle feiern. Ich w\u00fcnsche den Euro-Rettern, dass ihre Man\u00f6ver gelingt. Ich kenne einige von ihnen und ich wei\u00df, dass es sich um kluge Menschen handelt, die ihr Bestes geben \u2013 die aber eben unter harten politischen Restriktionen handeln. Meine Skepsis gegen\u00fcber der jetzigen Rettungsstrategie beruhte vor allem auf drei Punkten:<\/p>\n

1) Der gehebelte EFSF wird Liquidit\u00e4tsn\u00f6te nicht lindern, weil den Investoren eine Teilkaskoversicherung nicht reicht.<\/p>\n

2) Die Bankenrekapitalisierung belastet die Konjunktur, weil die Banken Kredite verknappen, um die strengeren Kapitalauflagen einzuhalten.<\/p>\n

3) Der Schuldenschnitt in Griechenland f\u00fchrt dazu, dass Investoren eine \u00e4hnliche Behandlung auch in anderen L\u00e4ndern der Euro-Zone erwarten und sich deshalb zur\u00fcckziehen.<\/p>\n

Wenn ich nun Berichte wie den folgenden heute in der FAZ<\/em><\/a> lese, dann sehe ich die in Punkt 3) ge\u00e4u\u00dferten Bedenken best\u00e4tigt:<\/p>\n

Die Commerzbank will so viele ihrer verbliebenen Staatsanleihen verkaufen wie m\u00f6glich. Vorstandschef Martin Blessing sagte nach einem Treffen im Club Hamburger Wirtschaftsjournalisten, das Bankhaus habe im dritten Quartal vor allem Kredite f\u00fcr die sogenannten PIIGS-Staaten weiterverkauft. […] \u201eIch fahre das runter, klar\u201c, sagte er der Frankfurter Allgemeinen Zeitung.<\/em\/<\/p>\n

Kritik, wonach ein massiver Verkauf solcher Papiere die Krise versch\u00e4rfe, wollte Blessing nicht gelten lassen. Er verwies darauf, dass Europas Spitzenpolitiker noch 2010 den privaten Gl\u00e4ubigern Griechenlands versprochen h\u00e4tten, dass es bis 2013 keinen Schuldenschnitt f\u00fcr Athen geben werde.\u00a0Man habe ihm damals beteuert, dass es daher nicht n\u00f6tig sei, Staatsanleihen schnell zu verkaufen. \u201eWenn heute noch mal ein Politiker zu mir k\u00e4me und verlangte, wir sollten unsere Staatsanleihen in den B\u00fcchern halten, dann antworte ich: Trau, schau, wem.\u201c<\/strong><\/em><\/p>\n

Und noch einmal bei der Commerzbank, diesmal zu Punkt 2):<\/p>\n

F\u00fcr die Commerzbank errechnet die EBA in ihrem Szenario einen Betrag von 2,938 Milliarden Euro. ‚Wir k\u00f6nnen die geforderte Kapitalquote zum Beispiel durch den Abbau von Risikoaktiva in Nicht-Kernbereichen, den Verkauf von nichtstrategischen Assets<\/strong> oder einbehaltene Gewinne sicherstellen. Eines ist jedoch klar: „Wir haben nicht vor, \u00f6ffentliche Mittel anzunehmen“, sagte Eric Strutz.\u00a0<\/em><\/p>\n

Oder, wie es die Analysten von BNP Paribas zusammenfassen:<\/p>\n

The lessons from Greece are:<\/em><\/p>\n

a. Significant restructuring of private debt is a more likely option than it looked six months ago;
b. The public sector is unwilling to write down its own loans, meaning that the restructuring risk falls on the private sector;
c. The larger a country\u2019s reliance on public sector debt, the bigger the gearing effect will be on private sector debt of \u2018shocks\u2019 to the fiscal\/economic position of a country.<\/em><\/p>\n

The net result is a significant rise in the risk premium the market will demand to fund other peripherals<\/strong> (higher probability of default, probably higher writedowns). This raises likely risk premia on other peripheral debt.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Man hat ein schlechtes Gef\u00fchl dabei, der Spielverderber zu sein, wenn alle feiern. Ich w\u00fcnsche den Euro-Rettern, dass ihre Man\u00f6ver gelingt. Ich kenne einige von ihnen und ich wei\u00df, dass es sich um kluge Menschen handelt, die ihr Bestes geben \u2013 die aber eben unter harten politischen Restriktionen handeln. 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