{"id":3768,"date":"2011-11-03T13:21:38","date_gmt":"2011-11-03T12:21:38","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3768"},"modified":"2011-11-17T15:16:44","modified_gmt":"2011-11-17T14:16:44","slug":"was-will-uns-hans-werner-sinn-sagen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/11\/03\/was-will-uns-hans-werner-sinn-sagen_3768","title":{"rendered":"Was will uns Hans-Werner Sinn sagen?"},"content":{"rendered":"

Vor einiger Zeit warnte Hans-Werner Sinn bekanntlich noch, dass die verst\u00e4rkte Inanspruchnahme der Europ\u00e4ischen Zentralbank durch die Gesch\u00e4ftsbanken in den Staaten der europ\u00e4ischen Peripherie dazu f\u00fchrt, dass in Deutschland weniger Kredite vergeben k\u00f6nnen. Offensichtlich hat er seine Meinung radikal ge\u00e4ndert, denn jetzt warnt er vor einer inflation\u00e4ren Explosion der deutschen Kreditvergabe durch ebendiese Inanspruchnahme. So zumindest verstehe ich folgende Aussagen in einem Gastbeitrag f\u00fcr das Handelsblatt<\/a>.<\/p>\n

Dort schreibt Sinn also:<\/p>\n

Bis Ende Juli kamen die Targetkredite fast ausschlie\u00dflich Griechenland, Irland, Portugal und Spanien zugute: 330 Milliarden Euro waren bis dahin aufgelaufen. Italien galt dagegen als stabil. Das ist nun anders. Allein im August zog die italienische Zentralbank Banca d’Italia einen Targetkredit von 40 Milliarden Euro aus dem EZB-System, und im September folgten wahrscheinlich noch einmal rund 50 Milliarden Euro. \u00a0<\/em><\/p>\n

Das hat nat\u00fcrlich Folgen f\u00fcr die Bundesbank:<\/p>\n

Bereits im September 2011 rutschte der Nettobestand an Refinanzierungskrediten der Bundesbank nach Abzug der Einlagefazilit\u00e4ten in den negativen Bereich. (…)\u00a0Das ist nat\u00fcrlich nicht das Ende der Welt, nicht einmal der EZB. Jedoch hat ein neues Regime begonnen, in dem die Bundesbank sich nun immer mehr bei den privaten Banken verschuldet, um das Fluchtgeld, das aus den Krisenl\u00e4ndern kommt, aufzusaugen.<\/em><\/p>\n

Seine Methode, sich dem Sachverhalt immer wieder \u00fcber die Target-Kredite und damit quasi durch die Hintert\u00fcr zu n\u00e4hern, statt den Haupteingang zu nehmen, zwingt Sinn zu dieser etwas umst\u00e4ndlichen Argumentationsweise. Im Prinzip will er sagen: Die italienischen Banken\u00a0h\u00e4ngen zunehmend am Tropf der EZB und die deutschen Banken sind kaum noch auf die Zentralbank angewiesen sind, weil sie am Interbankenmarkt mit Geld \u00fcberschwemmt werden, dass im S\u00fcden nicht mehr verliehen wird.<\/p>\n

Das ist korrekt, wie die folgende Grafik zeigt. Die rote Linie zeigt die Einlagefazilit\u00e4t, die blaue die Hauptrefinanzierungsgesch\u00e4fte und die schwarze die Refinanzierungskredite insgesamt. Wir sehen, dass die Inanspruchnahme der Zentralbank durch das deutsche Bankensystem kontinuierlich zur\u00fcckgeht. Die Banken brauchen die Zentralbank immer weniger.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Die Frage ist, was die Folgen sind. Sinn schreibt:<\/p>\n

Damit betritt die Euro-Zone ein gef\u00e4hrliches Territorium, denn Einlagefazilit\u00e4ten z\u00e4hlen als Zentralbankgeld und haben ein Inflationspotenzial, weil die deutschen Banken sie jederzeit zur\u00fcckrufen k\u00f6nnen. Wenn sie das tun, k\u00f6nnte mehr in Europa explodieren als nur der von Italien gezogene Targetkredit.<\/em><\/p>\n

Er meint also, dass es hierzulande zu einem Kreditboom kommt und die Bundesbank diesem hilflos ausgeliefert ist, weil die Banken gewisserma\u00dfen Zentralbankgeld gebunkert haben, auf das sie zur\u00fcckgreifen k\u00f6nnen, wenn die Notenbank den Geldhahn zudreht. Dazu ist folgendes zu sagen:<\/p>\n

1. Die Menge des Zentralbankgeldes ist eine, aber sicher nicht die wichtigste Determinante der Kreditvergabe, wie jeder wei\u00df, der einmal mit Bankern zu tun hatte. Wichtig ist vor allem langfristige Liquidit\u00e4t und die gibt es selten direkt von der Zentralbank, sondern am Markt. Wichtig ist auch die Ausstattung mit Eigenkapital. Und wichtig ist schlie\u00dflich die Kreditnachfrage, die mit dem Zins zu tun hat. Es gibt also genug Ansatzpunkte, um die Kreditvergabe zu steuern. Wenn es nur auf das Zentralbankgeld ank\u00e4me, w\u00fcrde der S\u00fcden nicht eine Kreditklemme f\u00fcrchten, obwohl doch bei der EZB ungebremste Liquidit\u00e4t f\u00fcr alle Banken zu haben ist.<\/p>\n

2. Selbst wenn man der Meinung ist, dass es auf das Zentralbankgeld ankommt, bedeutet das nicht, dass die Notenbank einer Kreditexplosion hilflos zusehen muss. Sie kann zum Beispiel den Zinssatz auf die Einlagefazilit\u00e4t erh\u00f6hen, so dass die Banken ihr Geld lieber bei der Zentralbank lassen, als es f\u00fcr die Kreditvergabe zu benutzen.<\/p>\n

3. Die Bundesbank ist Teil des Eurosystems, das seine Geldpolitik am W\u00e4hrungsraum insgesamt ausrichtet \u2013 und nicht an Deutschland. Man kann aber in der Tat dar\u00fcber diskutieren, ob diese Praxis in den einzelnen L\u00e4ndern nicht prozyklisch wirkt. Dem k\u00f6nnte man zum Beispiel durch variable und konjunkturspezifische Eigenkapitalanforderungen in den einzelnen L\u00e4ndern entgegenwirken. Das ist aber ein alter Hut und zum Teil schon beschlossen.<\/p>\n

4. Derzeit bekommen, wie oben ausgef\u00fchrt, ohnehin alle Banken in Europa soviel Liquidit\u00e4t wie sie nur wollen \u2013 und wenn die deutschen Banken einen Teil davon bei der Zentralbank hinterlegen, dann ist das eher ein Zeichen, dass sie weniger Kredite vergeben wollen und nicht mehr.<\/p>\n

Es ist also schwer zu sehen, wo hier ein neues Regime begonnen haben soll. \u00a0Hans-Werner Sinn hat einen validen und wichtigen Punkt gemacht \u2013 die Euro-Krise ist nicht nur eine Staatsschuldenkrise, sondern auch eine Leistungsbilanzkrise. Aber weil er, so sehe ich es zumindest, eine politische Agenda verfolgt, dreht er seine Thesen immer weiter, bis sie \u00fcberdreht sind. Wie sagen die Handwerker: Nach fest kommt locker.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Vor einiger Zeit warnte Hans-Werner Sinn bekanntlich noch, dass die verst\u00e4rkte Inanspruchnahme der Europ\u00e4ischen Zentralbank durch die Gesch\u00e4ftsbanken in den Staaten der europ\u00e4ischen Peripherie dazu f\u00fchrt, dass in Deutschland weniger Kredite vergeben k\u00f6nnen. Offensichtlich hat er seine Meinung radikal ge\u00e4ndert, denn jetzt warnt er vor einer inflation\u00e4ren Explosion der deutschen Kreditvergabe durch ebendiese Inanspruchnahme. 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