{"id":3913,"date":"2011-11-24T11:07:33","date_gmt":"2011-11-24T10:07:33","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3913"},"modified":"2011-11-24T15:05:09","modified_gmt":"2011-11-24T14:05:09","slug":"die-idee-einer-finanzunion-nahert-sich-dem-mainstream","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/11\/24\/die-idee-einer-finanzunion-nahert-sich-dem-mainstream_3913","title":{"rendered":"Die Idee einer Finanzunion n\u00e4hert sich dem Mainstream"},"content":{"rendered":"<p>Heute hat Manfred Schepers von der EBRD, der Europ\u00e4ischen Bank f\u00fcr Wiederaufbau und Entwicklung, in der <em>Financial Times<\/em> einen Plan zur Beendigung der Euro-Krise vorgestellt (<a href=\"http:\/\/www.ft.com\/cms\/s\/0\/444f5ee4-15ea-11e1-a691-00144feabdc0.html\" target=\"_blank\">&#8222;A three-pillar plan to underpin a new fiscal union&#8220;<\/a>), der sich ziemlich genau mit <a href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/11\/22\/eine-finanzunion-muss-nicht-teuer-sein_3879\">meinen Vorschl\u00e4gen vom Dienstag deckt<\/a>. Er w\u00fcrde den EFSF allerdings durch zwei neue Institutionen ersetzen: zum einen durch einen Europ\u00e4ischen W\u00e4hrungsfonds, der die Rolle meines Budgetkommissars \u00fcbernehmen w\u00fcrde und in die Haushaltspolitik der L\u00e4nder eingreifen kann, wenn Vorgaben verletzt werden, zum anderen durch eine Schuldenagentur, die alle 17 staatlichen Emissionsinstitute ersetzen w\u00fcrde. Das hei\u00dft wohl auch, dass der gr\u00f6\u00dfte Teil der heute existierenden Staatsanleihen von dieser &#8222;Treasury&#8220; \u00fcbernommen w\u00fcrde (n\u00e4mlich der Teil, der mittelfristig unter dem Gesichtspunkt der Verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfigkeit tragbar ist), und dass jedes der Mitgliedsl\u00e4nder gesamtschuldnerisch f\u00fcr die alten und neuen Schulden zu haften h\u00e4tte.<br \/>\n<!--more--><br \/>\nAlso auch hier ein <em>quid pro quo<\/em>. Ein gro\u00dfer Vorteil einer solchen Konstruktion w\u00e4re, dass der Markt f\u00fcr europ\u00e4ische Staatsanleihen viel liquider w\u00e4re als jeder einzelne der nationalen M\u00e4rkte, was ihn f\u00fcr institutionelle Anleger sehr attraktiv machen w\u00fcrde. Die Zinsen m\u00fcssten daher nicht unbedingt h\u00f6her sein als die, die der Bund heute zahlt (2,25 Prozent), zumal Euroland als Ganzes fundamental ja nicht schlechter dasteht als die USA oder Japan, ganz zu schweigen von Gro\u00dfbritannien. Die zehnj\u00e4hrigen Renditen dieser drei L\u00e4nder liegen bei nur 1,88 Prozent, 0,97 Prozent und 2,22 Prozent.<\/p>\n<p>Die EZB w\u00fcrde verantwortlich sein f\u00fcr die Stabilit\u00e4t des Geld- und Finanzwesens und des Preisniveaus (in dieser Reihenfolge!), aber ihre Unabh\u00e4ngigkeit bewahren. Sie w\u00e4re der <em>lender of last resort<\/em> f\u00fcr die Banken Eurolands, nicht aber f\u00fcr die staatlichen Schuldner. Sie m\u00fcsste, nach meiner Auffassung, daher letztlich auch f\u00fcr die Bankenaufsicht zust\u00e4ndig sein. Denn wie k\u00f6nnte man ihr zumuten, Banken zu retten, denen sie keine Vorschriften machen kann. Die Bankenaufsicht w\u00e4re dann wohl eine (ausgelagerte) Abteilung der EZB. Damit l\u00f6ste sich auch das Problem in Luft auf, dass kleine L\u00e4nder im Ernstfall nicht in der Lage sind, ihre Banken zu rekapitalisieren, weil das ihre eigenen Verschuldungslimits sprengen und ihre Bonit\u00e4t ruinieren w\u00fcrde, oder weil das, wenn sie es dennoch tun, gewaltige realwirtschaftliche Kosten verursacht\u00a0\u2013 Stichwort Irland.<\/p>\n<p>Das alles erfordert Vertrags\u00e4nderungen, und zwar ziemlich rasch. Und es muss einer skeptischen deutschen \u00d6ffentlichkeit vermittelt werden, dass diese Finanzunion eine gute Sache ist, und allemal billiger als sich vom Euro zu verabschieden. Wenn ich mir die Reaktionen auf meinen letzten Blog-Beitrag anschaue, wird das ein schweres St\u00fcck Arbeit. Ich vermute aber, dass die politische Klasse allm\u00e4hlich an Bord kommt.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Heute hat Manfred Schepers von der EBRD, der Europ\u00e4ischen Bank f\u00fcr Wiederaufbau und Entwicklung, in der Financial Times einen Plan zur Beendigung der Euro-Krise vorgestellt (&#8222;A three-pillar plan to underpin a new fiscal union&#8220;), der sich ziemlich genau mit meinen Vorschl\u00e4gen vom Dienstag deckt. 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