{"id":394,"date":"2008-11-07T13:07:34","date_gmt":"2008-11-07T12:07:34","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=394"},"modified":"2008-11-07T13:07:34","modified_gmt":"2008-11-07T12:07:34","slug":"wunschdenken-reicht-nicht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2008\/11\/07\/wunschdenken-reicht-nicht_394","title":{"rendered":"Wunschdenken reicht nicht"},"content":{"rendered":"

Am gestrigen Donnerstag hat die EZB die Zinsen um einen halben Punkt auf 3 \u00bc Prozent gesenkt<\/a>. Gut so. War es genug? Vermutlich sind viel niedrigere Zinsen angebracht, aber immerhin hat Herr Trichet in der Pressekonferenz zugegeben, dass auch ein gr\u00f6\u00dferer Schritt diskutiert wurde – ein kleinerer allerdings auch. Ich halte der EZB zugute, dass sich das monet\u00e4re Umfeld durch die starke nominale Abwertung des Euro seit dem 11. Juli bereits sehr verbessert hat und dass es insgesamt weniger wirtschaftlich bedrohliche Ungleichgewichte gibt als in den USA oder in Gro\u00dfbritannien, ein vorsichtigeres Vorgehen also gerechtfertigt werden kann. <\/p>\n

\"Realer<\/p>\n

Der Einbruch der Auftragseing\u00e4nge<\/a> bei der deutschen Industrie im September war allerdings ein Schock. Vermutlich ist es im Oktober, wenn man nach den Kommentaren aus den Unternehmen geht, noch schlimmer gekommen. Vor allem die Investitionsg\u00fcterindustrie hat pl\u00f6tzlich schwer zu k\u00e4mpfen – wie das so ist, wenn die Konjunktur weltweit einbricht. Bei den Investitionen l\u00e4sst sich kurzfristig immer am ehesten sparen. Ich vermute, dass sich ab nun auch die Situation am deutschen Arbeitsmarkt rapide verschlechtern wird; im Euroraum insgesamt steigt die Zahl der Arbeitslosen schon seit l\u00e4ngerem, wenn auch nur leicht. Zwar ist inzwischen Konsens, dass Euroland in einer Rezession steckt, aber noch leugnet die EZB, dass es sich um eine wirklich ernste Krise handelt.<\/p>\n

\"Auftragseingang,<\/p>\n

Dabei hat sie mehr Spielraum bei den Zinsen, als sie das vermutet. Trotz des schwachen Euro stagnieren die Verbraucherpreise seit Juni, also vier Monate in Folge. Dabei sind die positiven sommerlichen Effekte in der Saisonbereinigung bereits herausgerechnet. Auch wenn das nicht so weitergehen sollte und ich vielmehr unterstelle, dass sich der Preisindex von nun an mit monatlichen Raten von 0,1 Prozent erh\u00f6ht, bekomme ich f\u00fcr das Ende des zweiten Quartals 2009 im Vorjahresvergleich eine Inflationsrate von etwa 1 Prozent, nach 4 Prozent im vergangenen Juni. Ein Prozent! Die Politiker haben diese M\u00f6glichkeit \u00fcberhaupt nicht im Kalk\u00fcl, scheint mir.<\/p>\n

Herr Trichet wurde gestern nach der M\u00f6glichkeit einer Deflation im Euroraum gefragt. Das war offenbar eine despektierliche Frage – da m\u00fcsste ja eine gro\u00dfe Zahl nominaler Werte zur\u00fcckgehen, war die Antwort. Darum aber geht es nat\u00fcrlich. Bei den Aktienkursen sind wir da schon l\u00e4ngst angelangt, und bei den Immobilienpreisen wird es nicht mehr lange dauern, auch in Deutschland nicht. Ist \u00fcbrigens irgendjemand aufgefallen, dass M1 saisonbereinigt seit Juni r\u00fcckl\u00e4ufig und im Vorjahresvergleich bei null Prozent angelangt ist?<\/p>\n

\"Geld-<\/p>\n

Es ist ziemlich sicher, dass die EZB die Zinsen weiter zur\u00fcckfahren wird. Die stark r\u00fcckl\u00e4ufigen Inflationsraten und die immer schw\u00e4chere Konjunktur werden sie dazu zwingen, ebenso wie die erneute Aufwertung des Euro. Dollar und Yen d\u00fcrften wieder zu Refinanzierungsw\u00e4hrungen in Carry Trades werden, und das Pfund befindet sich wegen der Bankenkrise und des gewaltigen privaten Schuldenbergs, der angesichts der kollabierenden Assetpreise abgearbeitet werden muss, im freien Fall.<\/p>\n

Geradezu l\u00e4cherlich ist, wie die Berliner Wirtschaftspolitik bisher auf die Krise reagiert. Noch dominiert das Bestreben, finanziell m\u00f6glichst billig davonzukommen, also auch kurzfristig h\u00f6here Defizite zu vermeiden. Es wird schon gut gehen! Dabei wird gleichzeitig Industriepolitik in einer Art getrieben, wie ich es nicht mehr f\u00fcr m\u00f6glich gehalten h\u00e4tte: Da einer von sechs Arbeitspl\u00e4tzen in Deutschland von der Autoindustrie abh\u00e4ngt, m\u00fcsse ihr dringend geholfen werden. Was ist eigentlich mit den f\u00fcnf anderen Arbeitspl\u00e4tzen? Ich h\u00e4tte erwartet, dass Jens Weidmann, fr\u00fcher der Generalsekret\u00e4r des Sachverst\u00e4ndigenrats und jetzt Abteilungsleiter Wirtschaft im Kanzleramt, ein ordnungspolitisch besser durchdachtes Programm auf die Beine gestellt h\u00e4tte. Er hat schlie\u00dflich das Ohr der Kanzlerin und kann konzeptionell denken.<\/p>\n

Auch in Br\u00fcssel wird leider so gedacht wie in Berlin. Dass am Anfang einer st\u00e4rker koordinierten europ\u00e4ischen Finanzpolitik einmal eine massive Subvention der Autohersteller stehen w\u00fcrde, h\u00e4tte ich mir im Traum nicht ausgemalt. Wohnen nicht in Br\u00fcssel die einzig wahren Wettbewerbsh\u00fcter? Man kann vielleicht argumentieren, dass der Ernst der Lage bisher nicht erkannt wurde. In dem Ma\u00dfe, wie den Politikern klar wird, dass wir es nicht mit einer Situation zu tun haben, wo „hier ein bisschen, da ein bisschen“, ein „weiter so wie bisher!“ und „jeder f\u00fcr sich, Gott f\u00fcr uns alle“ ausreichen, k\u00f6nnten sie gezwungen sein, ein Konjunkturprogramm oder Wachstumsprogramm zu entwickeln, das seinen Namen verdient. Auch ich gebe mich, wie Sie sehen, gern mal dem Wunschdenken hin.<\/p>\n

Der an den M\u00e4rkten offenbar weitverbreitete Eindruck, dass in Br\u00fcssel und Berlin Konfusion herrschen und es an sinnvollen und mutigen Strategien fehlt, d\u00fcrfte ein Hauptgrund daf\u00fcr sein, dass der Euro zumindest vor\u00fcbergehend eine Schwachw\u00e4hrung geworden ist. Er ist jedenfalls, anders als Dollar und Yen, keine Fluchtw\u00e4hrung, trotz positiver Fundamentalfaktoren (Zinsen, \u00f6ffentliche Haushalte, Leistungsbilanz). Wo bleibt eigentlich Jean-Claude Juncker, der Chef der Euro Group, der finanzpolitische Koordinierungsstelle der W\u00e4hrungsunion? K\u00f6nnte es sein, dass er voll damit besch\u00e4ftigt ist, den Hedge Fund Luxemburg zu retten?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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