{"id":3961,"date":"2011-12-04T22:57:43","date_gmt":"2011-12-04T21:57:43","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=3961"},"modified":"2011-12-06T11:37:20","modified_gmt":"2011-12-06T10:37:20","slug":"merkel-kampft-an-der-falschen-front","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2011\/12\/04\/merkel-kampft-an-der-falschen-front_3961","title":{"rendered":"Merkel k\u00e4mpft an der falschen Front"},"content":{"rendered":"<p>Die entscheidende Woche beginnt und es l\u00e4uft alles auf einen Deal hinaus, der wohl so aussehen wird: Sch\u00e4rfere Regeln f\u00fcr die Haushaltspolitik gegen ein st\u00e4rkeres Engagement der EZB und\/oder die Aussicht auf Eurobonds eines fernen Tages.<\/p>\n<p>Im Prinzip ist das nicht falsch. Um die Krise zu beenden, ist ein kurzfristig wirkendes Finanzierungsinstrument n\u00f6tig, genau so aber auch ein besseres Regelwerk f\u00fcr die l\u00e4ngere Frist. Und es ist v\u00f6llig klar, dass die jeder kurzfristigen Finanzierung innewohnenden Anreizprobleme gel\u00f6st werden m\u00fcssen. Insofern stimmt die Richtung.<\/p>\n<p>Das ist aber auch schon alles.<!--more--> Denn wie <a href=\"http:\/\/www.ft.com\/intl\/cms\/s\/0\/874af280-1cde-11e1-a134-00144feabdc0.html#axzz1fkVRNF69\" target=\"_blank\">Wolfgang M\u00fcnchau<\/a> v\u00f6llig korrekt schreibt, die Krise ist nur bedingt eine Staatsschuldenkrise. Griechenland hat getrickst und seinen Haushalt nicht in den Griff bekommen. Das gilt aber nicht f\u00fcr Italien, Spanien oder Irland. Dort sind die Schuldenquoten gesunken vor dem Ausbruch der Finanzkrise<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2011\/12\/eurochart.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2011\/12\/Oeffentl_Verschuldung_GR_IR_IT_ES_POR.gif\" alt=\"Grafik: Oeffentl_Verschuldung_GR_IR_IT_ES_POR\" title=\"Oeffentl_Verschuldung_GR_IR_IT_ES_POR\" width=\"482\" height=\"348\" class=\"size-full wp-image-3969\" srcset=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2011\/12\/Oeffentl_Verschuldung_GR_IR_IT_ES_POR.gif 482w, https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2011\/12\/Oeffentl_Verschuldung_GR_IR_IT_ES_POR-300x216.gif 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 482px) 100vw, 482px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Mit anderen Worten: In drei F\u00fcnftel der PIIGS wurden die Schulden sogar gesenkt. Teilweise sogar ziemlich radikal. \u00a0Was gestiegen sind, sind die Schulden des privaten Sektors, n\u00e4mlich der Banken und der Privathaushalte. Als die Staaten gegen die Rezession ank\u00e4mpften und die Banken st\u00fctzten, wurden aus den privaten Schulden dann staatliche Schulden. Diese sind das Ph\u00e4nomen tieferer Verwerfungen.<\/p>\n<p>Die Krise ist also genau so eine Privatschuldenkrise \u2013 und die hat ziemlich viel mit den wirtschaftlichen Ungleichgewichten innerhalb des W\u00e4hrungsraums zu tun: Mit einer zu schwachen Binnennachfrage in Deutschland und einer zu starken in S\u00fcdeuropa, mit Kapitalstr\u00f6men aus dem \u00a0Norden in den S\u00fcden und mit einer Geldpolitik, die die Krise in Deutschland versch\u00e4rfte und den Boom in Spanien anheizte.<\/p>\n<p>Solide Staatshaushalte sind sch\u00f6n und gut, aber ohne eine L\u00f6sung f\u00fcr diese Probleme wird sich die W\u00e4hrungsunion nicht stabilisieren lassen. Das bedeutet aktuell, dass erstens ein Plan her muss, wie der S\u00fcden seine Wettbewerbsf\u00e4higkeit verbessern kann, ohne in der Deflation zu versinken. Austerit\u00e4t alleine hilft da nicht weiter. Und dass zweitens verhindert werden muss, dass in ein paar Jahren Deutschland da steht, wo heute Spanien steht \u2013 und umgekehrt. Das bedeutet: Koordination in der Lohnpolitik und Regeln f\u00fcr Eigenkapital oder Notenbanksicherheiten, die den prozyklischen Effekt der Einheitszinsen abmildern.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die entscheidende Woche beginnt und es l\u00e4uft alles auf einen Deal hinaus, der wohl so aussehen wird: Sch\u00e4rfere Regeln f\u00fcr die Haushaltspolitik gegen ein st\u00e4rkeres Engagement der EZB und\/oder die Aussicht auf Eurobonds eines fernen Tages. Im Prinzip ist das nicht falsch. 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