{"id":4094,"date":"2012-01-16T15:13:33","date_gmt":"2012-01-16T14:13:33","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=4094"},"modified":"2012-01-16T15:41:16","modified_gmt":"2012-01-16T14:41:16","slug":"bankenkrise-eskaliert-wieder","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/01\/16\/bankenkrise-eskaliert-wieder_4094","title":{"rendered":"Bankenkrise eskaliert wieder"},"content":{"rendered":"

Was ist nur mit den Banken los? Sie trauen sich gegenseitig nicht mehr \u00fcber den Weg, so dass die EZB immer mehr zum Ersatz-Interbankenmarkt mutiert. Anleger kaufen Bankaktien nur, wenn die zu Ausverkaufspreisen zu haben sind. Vor allem die Banken in den s\u00fcdlichen Probleml\u00e4ndern erleben eine Kapitalflucht in den angeblich sicheren Norden und zwingt sie, um Ersatz f\u00fcr die schwindenden Einlagen zu betteln. Da aber auch n\u00f6rdlich der Alpen von gesunden Banken keine Rede sein kann, geben sich diese zugekn\u00f6pft, mit der Folge, dass die EZB in die Bresche springen muss. Sie stellt notgedrungen immer gr\u00f6\u00dfere Betr\u00e4ge zu immer kulanteren Konditionen im Hinblick auf Zinsen, Sicherheiten und Laufzeiten zur Verf\u00fcgung und nimmt dabei hin, dass sich die Qualit\u00e4t ihrer Bilanz st\u00e4ndig verschlechtert.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Dennoch n\u00fctzt das alles bisher so gut wie nichts, au\u00dfer dass durch diese Politik vermutlich Bankenzusammenbr\u00fcche und eine Eskalation der Krise verhindert werden. Die Geldbasis, also de facto die Bilanzsumme des Eurosystems, explodiert geradezu, dennoch ist die Kreditvergabe an den privaten Sektor, also Haushalte und Unternehmen au\u00dferhalb des Finanzsektors, fast zum Stillstand gekommen. Nach Abzug der Inflationsrate, die zuletzt im Vorjahresvergleich bei 3,0 Prozent lag, schrumpft das Kreditvolumen seit einiger Zeit. Wie kann da die Konjunktur wieder in Schwung kommen? Kann sie nicht. Im dritten Quartal kam es beim realen BIP der W\u00e4hrungsunion gegen\u00fcber dem Vorquartal nur noch zu einer Zuwachsrate von 0,1 Prozent, und im vierten Quartal gab es mit Sicherheit einen R\u00fcckgang. Der Transmissionsriemen zwischen Geldpolitik und Realwirtschaft ist gerissen.<\/p>\n

\"Grafik:
\n\"Grafik:<\/p>\n

Es liegt nicht zuletzt an den schwachen Banken und ihren Aufsehern, dass das Kreditgesch\u00e4ft stockt, weniger an der schwachen Kreditnachfrage. Bis zum Sommer sind die Institute n\u00e4mlich gehalten, ihre Eigenkapitalquoten kr\u00e4ftig zu steigern: Da ihnen aber angesichts der katastrophalen Kursentwicklung der Zugang zum Aktienmarkt versperrt ist, bleibt ihnen nichts anderes \u00fcbrig, als den Bestand riskanter Aktiva so rasch es geht zu vermindern und m\u00f6glichst keine neuen Risiken einzugehen, also auch bei der Kreditvergabe auf die Bremse zu treten. So wichtig es ist, dass die Banken ihre Kapitalpolster verst\u00e4rken, so pro-zyklisch sind die kurzfristigen Effekte einer solchen Strategie.<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Vermuteter Abschreibungsbedarf gro\u00dfer Banken<\/font><\/b><\/td>\n<\/tr>\n
 Bankengruppe<\/b><\/font> <\/td>\nKurs zu Buchwert
\n  je Aktie<\/b><\/font><\/td>\n		Buchwert, 
\n Mrd. Euro<\/b><\/font><\/td>\n		Marktkapitalisierung, 
\n Mrd. <\/b><\/font>Euro<\/b><\/font> <\/td>\n<\/tr>\n
Unicredit <\/font><\/td>\n0,13<\/font><\/td>\n130,0<\/font><\/td>\n16,9<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
Intesa<\/font><\/td>\n0,33<\/font><\/td>\n60,9<\/font><\/td>\n20,1<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
Commerzbank<\/font><\/td>\n0,33<\/font><\/td>\n21,8<\/font><\/td>\n7,2<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
Deutsche Bank<\/font><\/td>\n0,50<\/font><\/td>\n53,4<\/font><\/td>\n26,7<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n.<\/font><\/td>\n0,29<\/font><\/td>\n43,8<\/font><\/td>\n12,7<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
BNP Paribas<\/font><\/td>\n0,57<\/font><\/td>\n67,4<\/font><\/td>\n38,4<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
Cr\u00e9dit Agr.<\/font><\/td>\n0,24<\/font><\/td>\n43,8<\/font><\/td>\n10,5<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
ING<\/font><\/td>\n0,48<\/font><\/td>\n48,3<\/font><\/td>\n23,2<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
Santander<\/font><\/td>\n0,67<\/font><\/td>\n76,4<\/font><\/td>\n51,2<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
BBVA<\/font><\/td>\n0,81<\/font><\/td>\n38,8<\/font><\/td>\n31,4<\/font><\/td>\n<\/tr>\n
insgesamt<\/strong><\/i><\/font><\/td>\n0,41<\/strong><\/i><\/font><\/td>\n584,6<\/strong><\/i><\/font><\/td>\n238,3<\/strong><\/i><\/font><\/td>\n<\/tr>\n
Quelle: Bloomberg<\/font><\/td>\n<\/tr>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

Die Differenz zwischen Buchwert und Marktkapitalisierung der Banken ist ein Indikator daf\u00fcr, wie es um die Banken bestellt ist \u2013 n\u00e4mlich mindestens so schlecht wie zuletzt 2008. Die zehn Gro\u00dfbanken in meiner kleinen Tabelle werden heute am Markt mit nur 41 Prozent ihres Buchwertes gehandelt. \u00dcblich sind Werte zwischen 100 und 200 Prozent, im Verlauf von \u00dcbernahmeschlachten kann es manchmal auch mehr sein. Das bedeutet, dass die Anleger allein f\u00fcr diese Banken einen „Abschreibungsbedarf“ von 346,3 Mrd. Euro bef\u00fcrchten, oder von 3,7 Prozent des Sozialprodukts. Diese Zahlen lassen sich \u00fcberschl\u00e4gig hochrechnen f\u00fcr den gesamten Bankensektor des Euroraums: Dem „Abschreibungsbedarf“ von 346,3 Mrd. Euro standen Ende 2010 (Zahlen f\u00fcr 2011 sind noch nicht verf\u00fcgbar) bei den zehn Gro\u00dfbanken Aktiva von 12,0 Billionen Euro gegen\u00fcber. Die EZB zeigt in ihrem Monatsbericht vom Dezember (Seite S10)<\/a>, dass die aggregierten Aktiva des gesamten Bankensektors Ende 2010 bei 32,2 Bill. Euro lagen, also um den Faktor 2,7 h\u00f6her. Multipliziert man den obigen „Abschreibungsbedarf“ mit dieser Zahl, unterstellt also, dass es bei den kleineren Instituten dieselben Probleme gibt wie bei den gro\u00dfen, errechnet sich eine Eigenkapitall\u00fccke von 935 Mrd. Euro, was genau 10 Prozent des BIP der W\u00e4hrungsunion entspricht.<\/p>\n

Dies ist zugegebenerma\u00dfen eine heroisch vereinfachende Rechnung, sie gibt aber eine Vorstellung von der Gr\u00f6\u00dfenordnung, um die es geht. Manche L\u00e4nder wie Deutschland, Holland, Finnland, aber selbst nach ihrer Abstufung auch Frankreich und \u00d6sterreich<\/a> w\u00e4ren wohl in der Lage, mit Hilfe von zus\u00e4tzlichen Staatsschulden ihre Bankensysteme zu rekapitalisieren. In den Probleml\u00e4ndern Italien, Spanien, Griechenland, Portugal und Irland sind die staatlichen Defizite und Schulden (nicht zuletzt wegen fr\u00fcherer Bankenrettungen) aber so hoch, dass ein weiterer Anstieg der Schulden und damit der Zinsen und des Schuldendienstes wirtschaftlich und vielfach auch politisch nur schwer zu verkraften ist. Der Bund zahlt f\u00fcr 5-j\u00e4hrige Anleihen 0,75 Prozent, Italien dagegen bereits jetzt 5,73 Prozent, Spanien 4,15 Prozent, Griechenland 54,0 Prozent (!), Portugal 15,37 Prozent und Irland 6,65 Prozent. Da \u00fcberall eine mehr oder minder tiefe Rezession begonnen hat, w\u00fcrden die zus\u00e4tzlichen Lasten einige dieser L\u00e4nder in den Ruin \u2013 und aus der W\u00e4hrungsunion treiben.<\/p>\n

Eine umfassende L\u00f6sung muss her. Es kann nicht mehr nur darum gehen, die staatlichen Defizite auf Teufel komm raus zu vermindern und zu hoffen, dass dann alles gut w\u00fcrde. Wie naiv k\u00f6nnen denn unsere Politiker in Berlin und bei der Bundesbank noch sein? Die Nachspielzeit f\u00fcr den Euro hat begonnen.<\/p>\n

Am Ende wird es darauf hinauslaufen m\u00fcssen, dass die EZB den gesamten Finanzsektor rekapitalisieren muss, und dadurch direkt oder indirekt Beteiligungen erwirbt, die es ihr erlauben, ihn nachhaltig zu sanieren. Nach einiger Zeit k\u00f6nnten die geschrumpften, daf\u00fcr aber gesunden Institute wieder in die Privatwirtschaft entlassen werden. Da die EZB \u00fcber unbegrenzte Mittel verf\u00fcgt, ist das technisch kein Problem.<\/p>\n

Gleichzeitig muss auch etwas f\u00fcr das Wachstum im Euroland getan werden. Wenn der Euro irgendwann nur als die W\u00e4hrung einer Rezessionsgemeinschaft angesehen werden sollte, ist es um seine Akzeptanz geschehen und er landet auf dem M\u00fcllhaufen der Geschichte. Die L\u00f6sung kann nur darin bestehen, dass sich alle Eurol\u00e4nder m\u00f6glichst bald zu Zinsen verschulden k\u00f6nnen, die nicht zu sehr \u00fcber den deutschen liegen. Mit anderen Worten, der Europ\u00e4ische Stabilit\u00e4tsmechanismus wandelt sich zum alleinigen Emittenten staatlicher Schulden, einschlie\u00dflich der deutschen Bundesschulden, bekommt aber im Gegenzug so etwas wie einen European Monetary Fund an die Seite gestellt, der die einzelnen L\u00e4nder zwingen kann, ihre Haushalte in Ordnung zu bringen, jedenfalls mittelfristig. Details w\u00e4ren noch auszuhandeln. Durch die niedrigen Zinsen g\u00e4be es jedenfalls die Wachstumsperspektive, ohne die sich eine fiskalische Reform- und Sparpolitik nicht durchsetzen l\u00e4sst. Und Deutschland, dass inzwischen bei drei- und sechsmonatigen BuBills negative Zinsen „zahlt“, also von den Anlegern Geld geschenkt bekommt und damit (noch) der Krisengewinner ist, k\u00f6nnte sich, ja muss sich unbedingt gro\u00dfz\u00fcgig und flexibel zeigen und die gewaltigen Anstrengungen, die die neuen Regierungen in den Krisenl\u00e4ndern unternommen haben, positiv begleiten. Noch ist kein deutscher Steuereuro verloren gegangen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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