{"id":4492,"date":"2012-03-07T23:28:48","date_gmt":"2012-03-07T22:28:48","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=4492"},"modified":"2012-03-09T15:14:12","modified_gmt":"2012-03-09T14:14:12","slug":"die-wahrheit-uber-target-2-von-olaf-sievert","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/03\/07\/die-wahrheit-uber-target-2-von-olaf-sievert_4492","title":{"rendered":"Die Wahrheit \u00fcber Target 2 \u2013 von Olaf Sievert"},"content":{"rendered":"

Olaf Sievert ist ein konservativer \u00d6konom, der den Sachverst\u00e4ndigenrat stramm angebotspolitisch ausgerichtet hat. Es spricht also kein Euro-Umverteiler in diesem offenen Brief<\/a> an Hans-Werner Sinn zum Thema Target 2, sondern wenn man so will gute alte Bundesbankschule.<\/p>\n

Und was Sievert sagt, ist h\u00f6chstinteressant \u2013 und v\u00f6llig korrekt:<\/p>\n

\u00a0\u00dcber das Target2-System wird kein Kredit gew\u00e4hrt. Ein Euro ist ein Euro, gleichviel ob er in Gestalt einer Forderung gegen die Deutsche Bundesbank oder als Forderung gegen den Banco d\u2019Italia auftritt. Eine irref\u00fchrende Wortwahl bei der Kennzeichnung eines Sachverhalts ist kein guter Einstieg in dessen Analyse<\/strong>.<\/em><\/p>\n

Und weiter:<\/p>\n

Warum (…) stellen sie eine so einfache Sache wie die Entstehung und Verwendung von Zentralbankgeld so umst\u00e4ndlich dar, dass am Ende alle nur noch in gestanzten Formeln davon reden<\/strong>.<\/em><\/p>\n

Sievert spricht sich keineswegs daf\u00fcr aus, die europ\u00e4ische Peripherie mit Zentralbankgeld zuzusch\u00fctten. Denn er wei\u00df nat\u00fcrlich, dass die die Risiken steigen, wenn die Zentralbank mehr Geld verleiht. Sein Einwand ist also nicht inhaltlicher, sondern methodischer Natur. Und da die Methode der Clou der Target-2-Debatte ist (dass die Griechen vom Geld der EZB abh\u00e4ngig sind, wusste auch vorher schon jeder), ist seine Kritik vernichtend:<\/p>\n

Verbringung von Zentralbankgeld und Schaffung von Zentralbankgeld sind grundverschiedene und zu trennende Vorg\u00e4nge<\/strong> (…).\u00a0\u00a0Die Trennung \u00a0(…)\u00a0f\u00e4llt f\u00fcr denjenigen, der speziell an der Analyse der internationalen Dimension der Vorg\u00e4nge interessiert ist, am leichtesten, wenn er sich an die Stelle des Systems der Europ\u00e4ischen Zentralbanken eine vollst\u00e4ndig konsolidierte\u00a0 Europ\u00e4ische Zentralbank denkt. Internationale Verbringung von Zentralbankgeld (innerhalb der W\u00e4hrungsunion) ist dann ausgeblendet. Wir reden dann nur noch \u00fcber Schaffung von Zentralbankgeld. Was in diesem Falle von den in Ihren Analysen herausgestellten Problemen wegf\u00e4llt, der ganze Target2-Kram zumal, w\u00e4re identifiziert als Folge der f\u00f6deralen Organisation der Notenbank, was \u00fcbrig bleibt, stellte sich als Folge der Geldpolitik und der sie bestimmenden Regeln dar<\/strong>.<\/em><\/p>\n

Genau diesen Punkt versuche ich seit einem gef\u00fchlten Jahrhundert zu machen: Die Folgen der Geldpolitik der EZB sind real und zu diskutieren \u2013 aber die Target-Salden kl\u00e4ren nichts, sie vernebeln nur. Wenn ich wissen will, wie hoch die Risiken f\u00fcr die Zentralbankbilanz sind, wenn Griechenland aus der W\u00e4hrungsunion austritt, schaue ich mir an wie viel Geld die EZB in Griechenland verliehen hat. Ich muss mich nicht langwierig bei der griechischen Bank und dem irischen Traktor aufhalten.<\/p>\n

Sievert:<\/p>\n

Aber ich meine doch, man muss nicht bis in alle Ewigkeit daran festhalten, die bedenkenswerten Probleme bei der Schaffung von gemeinsamem Zentralbankgeld in einem System rechtlich selbst\u00e4ndiger Zentralbanken zun\u00e4chst einmal an den Target2-Salden festzumachen, nur weil man zuf\u00e4lligerweise\u00a0 gerade dort auf den Einfall gekommen ist, dass es solche Probleme geben kann<\/strong>. So viel Treue zur Biographie der eigenen Genialit\u00e4t verlangt niemand.<\/em><\/p>\n

\u00a0Sievert macht noch einige weitere wichtige Punkte. Unbedingt lesenswert.<\/p>\n

Update:<\/strong> Sinn<\/a> hat inzwischen geantwortet und hier\u00a0Olaf Storbeck<\/a> zu dem Thema.<\/p>\n

 <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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