{"id":4566,"date":"2012-03-25T23:43:57","date_gmt":"2012-03-25T21:43:57","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=4566"},"modified":"2012-03-26T11:28:53","modified_gmt":"2012-03-26T09:28:53","slug":"die-ezb-lernt-dazu","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/03\/25\/die-ezb-lernt-dazu_4566","title":{"rendered":"Die  EZB lernt dazu"},"content":{"rendered":"<p>Ich bin der Meinung, dass die Europ\u00e4ische Zentralbank ma\u00dfgeblich zur Euro-Krise beigetragen hat. Sie war so auf die Inflation fixiert, dass sie nicht mitbekommen hat, wie sich riesige wirtschaftliche Ungleichgewichte aufbauten, die jetzt den W\u00e4hrungsraum zu sprengen drohen. Wer auf die Gefahren hinwies \u2013 unter anderem mein ehemaliger Kollege Sebastian Dullien und ich \u2013 wurde nicht ernst genommen, auch vom damaligen Chefvolkswirt Otmar Issing, der jetzt alles schon gewusst haben will.<!--more--><\/p>\n<p>In den vergangenen Wochen habe ich mit zwei Notenbankvertretern gesprochen, die mir Hoffnung machen. Es handelt sich um Jens Weidmann und <a href=\"http:\/\/www.zeit.de\/2012\/13\/Interview-Assmussen\/seite-2\" target=\"_blank\">J\u00f6rg Asmussen<\/a> \u2013 und sie betonten beide die Wichtigkeit der makroproduzenziellen Instrumente. Konkret: Sie sagen, wenn es in einem Land zu Verwerfungen an den Finanzm\u00e4rkten kommt, dann m\u00fcssen sie durch Ma\u00dfnahmen <em>in diesem Land<\/em> bek\u00e4mpft werden.<\/p>\n<p>Man kann die Bedeutung dieser Entwicklung gar nicht hoch genug einsch\u00e4tzen. Die EZB muss ihre Zinspolitik nun einmal am Euro-Raum insgesamt ausrichten, es geht nicht anders. Zugleich folgt aber daraus, dass der Durchschnitt im gr\u00fcnen Bereich liegt, noch keineswegs, dass auch alle L\u00e4nder im gr\u00fcnen Bereich liegen: Wenn die eine H\u00e4lfte Europas in der Deflation steckt und in der anderen die Preise rasant steigen, ist insgesamt gesehen alles in Ordnung, aber nat\u00fcrlich ist das kein w\u00fcnschenswertes Ergebnis. Und es gibt viele Entwicklungen, die noch viel dramatischer sind als ein Prozentpunkt mehr Inflation \u2013 eine Immobilienblase etwa.<\/p>\n<p>Deshalb ist es so wichtig, geeignete Instrumente zu schaffen \u2013 damit zum Beispiel eine m\u00f6gliche deutsche Immobilienblase national bek\u00e4mpft werden kann, denn im Rest Europas besteht die Gefahr einer solchen Blase nicht und es w\u00e4re komplett falsch, angesichts der Rezession dort die Kreditbedingungen zu straffen. Die EZB kann nicht den S\u00fcden austrocknen, nur weil im Norden eine \u00dcberschwemmung droht.<\/p>\n<p>Ein funktionierender makroprudenzieller Rahmen h\u00e4tten einen Teil der Fehlentwicklungen verhindern k\u00f6nnen, unter denen wir jetzt leiden. Er ist die einzige Chance, die W\u00e4hrungsunion noch zu retten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ich bin der Meinung, dass die Europ\u00e4ische Zentralbank ma\u00dfgeblich zur Euro-Krise beigetragen hat. Sie war so auf die Inflation fixiert, dass sie nicht mitbekommen hat, wie sich riesige wirtschaftliche Ungleichgewichte aufbauten, die jetzt den W\u00e4hrungsraum zu sprengen drohen. 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