Wie kommt die Euro-Zone wieder in ein (makro\u00f6konomisches) Gleichgewicht \u2013 das ist die gro\u00dfe Frage der Krise. Man scheint sich einig zu sein, dass die L\u00e4nder der Peripherie durch Kostensenkungen ihre Wettbewerbsf\u00e4higkeit steigern m\u00fcssen. Das bedeutet, dass die Inflationsraten einige Zeit deutlich unter dem Ziel der EZB von nahe, aber unter zwei Prozent liegen werden. Dagegen kann man zun\u00e4chst einmal nichts einwenden.<\/p>\n
Aber was bedeutet das f\u00fcr den Kern? Mario Draghi hat auf der Pressekonferenz am Mittwoch die Vorstellung zur\u00fcckgewiesen, L\u00e4nder wie Deutschland m\u00fcssten im Gegenzug h\u00f6here Inflationsraten zulassen.<\/p>\n
Sein Argument \u00e4hnelt dabei der Logik der Argumentation der EZB in der Debatte um die Leistungsbilanzsalden: Die Korrektur m\u00fcsse durch Kostensenkungen in den Defizitl\u00e4ndern, nicht durch eine Ankurbelung der Nachfrage in den \u00dcberschussl\u00e4ndern erfolgen.\u00a0Wenn man von positiven Effekten auf dem Arbeitsmarkt durch eine relative Verschiebung der Preise von Arbeit und Kapital abstrahiert (die nicht gro\u00df sein d\u00fcrften), dann bedeutet das, dass die Euro-Zone Leistungsbilanz\u00fcbersch\u00fcsse mit dem Rest der Welt aufbauen muss, um die Arbeitslosigkeit zu senken.<\/p>\n
Ich glaube nicht, dass das funktionieren kann \u2013 aber darum geht es gar nicht. Die Frage nach dem Ausgleich der Leistungsbilanzen ist eine \u00f6konomische, \u00fcber die man lange streiten kann. Die nach dem Inflationsziel eine arithmetische: Wenn im S\u00fcden die Preise stagnieren, M\u00dcSSEN sie in Deutschland st\u00e4rker steigen, um das Zwei-Prozent-Ziel zu erreichen.<\/p>\n
Goldman Sachs hat sich die Sache einmal angesehen (leider kein link):<\/p>\n
In order for Euro area inflation to average 2% over the adjustment period, German inflation would need to average significantly more than this. In the calculations, Germany\u2019s inflation rate averages between 3.3% and 4.7% over a 10-year period.<\/em><\/p>\n Nun waren solche Inflationsraten in den f\u00fcnfziger und sechziger Jahren nicht un\u00fcblich und sie haben der Wirtschaft damals nicht geschadet. Das w\u00fcrden sie auch heute nicht, denn ein Anstieg der Teuerung w\u00e4re schlie\u00dflich die Folge h\u00f6herer Lohnabschl\u00fcsse, die die Unternehmen auf die Preise \u00fcberw\u00e4lzen w\u00fcrden und gegen die nun wirklich nichts einzuwenden ist. Oder wie es Joachim Fels von Morgan Stanley diese Woche in der FAZ so sch\u00f6n formulierte:<\/p>\n Die Deutschen werden die Inflation lieben lernen.<\/em><\/p>\n Die Angst der EZB vor der deutschen Inflationsphobie ist aber offensichtlich so gro\u00df, dass sie das lieber nicht ausprobieren will. Der Preis: Eine Verfehlung des Inflationsziels und noch mehr Elend im S\u00fcden \u2013 denn je niedriger der Preisauftrieb in Deutschland, desto gr\u00f6\u00dfer muss die Anpassung in der Peripherie ausfallen. Noch einmal Goldman:<\/p>\n Assuming an implicit ECB target of 1% inflation for Euro area wide consumer prices (\u2026) implies Greece and Portugal would experience outright deflation under the three criteria of external sustainability. More notably, those countries are joined by France, Italy and Spain\u2014all of which experience outright deflation.<\/em><\/p>\n Halb Europa in der Deflation, nur damit sich in Deutschland niemand beschwert: Wer hat noch einmal gesagt, der Zentralbankrat sei in der Hand des Club Med?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Wie kommt die Euro-Zone wieder in ein (makro\u00f6konomisches) Gleichgewicht \u2013 das ist die gro\u00dfe Frage der Krise. Man scheint sich einig zu sein, dass die L\u00e4nder der Peripherie durch Kostensenkungen ihre Wettbewerbsf\u00e4higkeit steigern m\u00fcssen. Das bedeutet, dass die Inflationsraten einige Zeit deutlich unter dem Ziel der EZB von nahe, aber unter zwei Prozent liegen werden. […]<\/p>\n","protected":false},"author":215,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[3,1259],"tags":[],"class_list":["post-4601","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-der-aktuelle-rand","category-der-zeitungsleser"],"yoast_head":"\n