{"id":4715,"date":"2012-05-02T14:43:41","date_gmt":"2012-05-02T12:43:41","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=4715"},"modified":"2012-05-03T21:31:12","modified_gmt":"2012-05-03T19:31:12","slug":"der-wachstumspakt-eine-pr-nummer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/05\/02\/der-wachstumspakt-eine-pr-nummer_4715","title":{"rendered":"Der Wachstumspakt \u2013 eine PR-Nummer?"},"content":{"rendered":"<p>Wie es aussieht, soll eine Kapitalerh\u00f6hung der Europ\u00e4ischen Investitionsbank ein Pfeiler des neuen Wachstumspakts werden. Was ist davon zu halten?<!--more--><\/p>\n<p>Um die Frage zu beantworten, ist es wichtig, sich zu vergegenw\u00e4rtigen, wie die EIB funktioniert. Sie ist eine F\u00f6rderbank, die die Finanzierungskosten von Projekten etwa im Bereich der Infrastruktur senkt. Das funktioniert in der Regel so, dass sie die g\u00fcnstigen Kredite, die sie sich wegen ihrer Top-Bonit\u00e4t am Kapitalmarkt beschaffen kann, an \u00f6ffentliche K\u00f6rperschaften oder Unternehmen <a href=\"http:\/\/www.bmwi.de\/Dateien\/BMWi\/PDF\/Monatsbericht\/Auszuege\/03-2012-I-3,property=pdf,bereich=bmwi,sprache=de,rwb=true.pdf\" target=\"_blank\">weiterreicht<\/a>.<\/p>\n<p>Das l\u00f6st vor allem dann zus\u00e4tzliche Investitionen aus, wenn die Investitionst\u00e4tigkeit durch Restriktionen des Kapital<em>angebots<\/em> behindert wird. Die Wirkung wird begrenzt bleiben, wenn die Investitionen unterbleiben, weil ein Mangel an Nachfrage die Absatzchancen beeintr\u00e4chtigt. Anders gesagt: Die Investitionst\u00e4tigkeit h\u00e4ngt ab von der erwarteten Nachfrage und dem Zinsniveau. Damit ist die entscheidende Frage, welcher der beiden Faktoren in S\u00fcdeuropa gerade restringierend wirkt.<\/p>\n<p>Nun gibt es tats\u00e4chlich Indizien, dass die Banken in S\u00fcdeuropa sich bei der Kreditvergabe zur\u00fcckhalten, doch die langfristigen Refinanzierungsoperationen der EZB d\u00fcrften zu einer Entspannung beigetragen haben. Mir erscheint plausibler, dass der Grund f\u00fcr das schwache Kreditwachstum in erster Linie auf einen R\u00fcckgang der Kreditnachfrage zur\u00fcckzuf\u00fchren ist.<\/p>\n<p>Wenn aber die Unternehmen nicht investieren, weil sie keine Absatzchancen f\u00fcr ihre Produkte sehen, werden auch F\u00f6rderkredite der EIB wenig bringen (und nur am Rande: Wenn das Kreditangebot tats\u00e4chlich das Problem ist, dann sollte man den Kapitalmarkt wieder reaktivieren \u2013 durch eine Rekapitalisierung der Banken oder neue Liquidit\u00e4tsprogramme der EZB).<\/p>\n<p>So ist die Lage bei den privaten Investitionen, wie aber sieht es bei den \u00f6ffentlichen aus? Die staatliche Investitionst\u00e4tigkeit lahmt, weil die Regierungen sparen m\u00fcssen und deshalb auch weniger Autobahnen oder Schulen bauen k\u00f6nnen. Die EIB kann auch zweckgebundene Kredite an \u00f6ffentliche K\u00f6rperschaften geben und damit die Finanzierungskosten senken. Trotzdem handelt es sich um einen Kredit, was bedeutet, dass die Staatsverschuldung steigt, was aber nicht geht.<\/p>\n<p>Sebastian Dullien hat in seinem <a href=\"http:\/\/ecfr.eu\/content\/entry\/commentary_reinventing_europe_explaining_the_fiscal_compact\" target=\"_blank\">Vorschlag<\/a> f\u00fcr einen Wachstumspakt einen Weg aufgezeigt, wie dieses Problem gel\u00f6st werden k\u00f6nnte:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\">T<em>o make sure that public investment is not reduced beyond any sensible level, the financing of public investment could be taken out of the national budgets (and hence the measured deficit). One possibility would be to give the European Investment Bank a central role in public investment financing. Under such a scheme, national governments could lease new infrastructure investment from the EIB. The EIB would borrow the necessary funds in the market and pay for construction, while the national governments would, over the time of their use, pay the EIB a user fee that covers interest rates and depreciation. Under such a scheme, national governments could bring down their national budget deficits and debt-to-GDP-levels without having to cut investments into the future.<\/em><\/p>\n<p>Das w\u00fcrde funktionieren und tats\u00e4chlich zus\u00e4tzliche Mittel auf die Stra\u00dfe bringen, aber es ist sicher nicht das, was sich die Deutschen bislang unter verst\u00e4rktem Einsatz der EIB vorstellen.<\/p>\n<p>Man kann den Kreis eben nicht zum Quadrat machen: Wer kurzfristig das Wachstum ankurbeln will, der muss Geld in die Hand nehmen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Wie es aussieht, soll eine Kapitalerh\u00f6hung der Europ\u00e4ischen Investitionsbank ein Pfeiler des neuen Wachstumspakts werden. 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