Nichts wird so hei\u00df gegessen, wie es gekocht wird \u2013 das ist heute fr\u00fch die Reaktion der M\u00e4rkte auf das Ergebnis der franz\u00f6sischen Wahlen. Das Programm von Fran\u00e7ois Hollande h\u00e4tte Angst und Schrecken ausl\u00f6sen k\u00f6nnen, hat es aber nicht. Weder die Pl\u00e4ne, den Grenzsteuersatz auf 75 Prozent anzuheben, das Rentenalter zu senken statt zu erh\u00f6hen, die Europ\u00e4ische Investitionsbank zu deutlich mehr Ausgaben (und de facto zur massiven Emission von Euro-Bonds) zu animieren noch, das Mandat der EZB um einen Wachstumsauftrag zu erg\u00e4nzen, haben die Anleger wirklich beunruhigt.<\/p>\n
Der Euro ist gegen\u00fcber Freitag nur ein bisschen schw\u00e4cher (1,3023 Dollar), von Panik also keine Spur. Die franz\u00f6sischen Aktienkurse sind zwar heute um knapp ein Prozent gesunken, aber das war weniger als der R\u00fcckgang der deutschen und erst recht der asiatischen Kurse. Am Rentenmarkt Eurolands h\u00e4lt die Hausse an, weil sich an den pessimistischen Wachstumsprognosen nichts ge\u00e4ndert hat und nach wie vor mit sinkenden Inflationsraten gerechnet wird. Das k\u00f6nnte mit dem kollabierenden \u00d6lpreis zu tun haben. \u00dcberraschend ist, dass der franz\u00f6sische Markt f\u00fcr Staatsanleihen im Augenblick, Wahlergebnis hin oder her, besser l\u00e4uft als der deutsche. Im Zehnjahresbereich ist die Rendite um f\u00fcnf Basispunkte auf 2,77 Prozent gesunken, w\u00e4hrend die der Bundesanleihen nur um einen Basispunkt auf 1,58 Prozent (!!) gefallen ist.<\/p>\n
Ich vermute, dass der Euro vor allem wegen des griechischen Wahlergebnisses etwas schw\u00e4chelt, nicht wegen des franz\u00f6sischen: Die Aktienkurse an der B\u00f6rse in Athen sind um mehr als sechs Prozent eingebrochen, und die Renditen der zehnj\u00e4hrigen griechischen Staatsanleihen sind fast um zwei volle Prozentpunkte auf 21,76 Prozent in die H\u00f6he geschnellt.<\/p>\n
Nein, bisher spricht aus Sicht der Marktteilnehmer nichts gegen Fran\u00e7ois Hollande. Offenbar werden ihm Kompromissbereitschaft und Pragmatismus zugetraut, und es hilft nach den f\u00fcnf Jahren mit seinem zappeligen Vorg\u00e4nger vielleicht auch, dass er eher als langweilig r\u00fcberkommt. Gerade f\u00fcr die detailorientierte und nicht so auf Au\u00dfenwirksamkeit bedachte deutsche Kanzlerin d\u00fcrfte die Zusammenarbeit m\u00f6glicherweise einfacher sein als mit Sarkozy. Es hat in Frankreich kein Erdbeben gegeben.<\/p>\n
Aus meiner Sicht, oder besser: aus der Sicht derer, die es gut f\u00e4nden, wenn Deutschland angesichts des niedrigen Haushaltsdefizits und der durch den Euro beg\u00fcnstigten rekordniedrigen Zinsen mehr f\u00fcr die Expansion der Nachfrage und damit der Konjunktur t\u00e4te, ist der neue franz\u00f6sische Pr\u00e4sident vermutlich sogar ein Gl\u00fccksfall. Dabei bin ich mir im Klaren, dass die Spielr\u00e4ume allgemein als sehr gering eingesch\u00e4tzt werden, weil die skeptischen Kapitalm\u00e4rkte immer mit am Tisch sitzen werden, wenn Merkel und Hollande verhandeln. Ich finde diesen Aspekt allerdings nicht so entscheidend, und eigentlich auch nicht durch die Zahlen belegt. Warum k\u00f6nnen sich sowohl Deutschland als auch Frankreich zu so niedrigen Zinsen verschulden? Warum wird ihnen das Geld gewisserma\u00dfen geschenkt? Vor allem wohl, weil beiden L\u00e4ndern zugetraut wird, dass sie verantwortungsbewusst damit umgehen werden.<\/p>\n
Ich vermute, dass daher auch ein gr\u00f6\u00dferer Schritt in Richtung Fiskalunion und Transferunion von den Marktteilnehmern honoriert werden w\u00fcrde, etwa ein gr\u00f6\u00dferes Volumen gemeinsamer Anleihen oder die St\u00e4rkung des Europ\u00e4ischen Stabilit\u00e4tsmechanismus ESM. Das neue Tandem an der Spitze Europas sollte es mal versuchen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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