{"id":48,"date":"2006-03-02T17:22:27","date_gmt":"2006-03-02T16:22:27","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=48"},"modified":"2006-03-02T17:22:27","modified_gmt":"2006-03-02T16:22:27","slug":"monsieur-trichet-als-falke-geoutet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2006\/03\/02\/monsieur-trichet-als-falke-geoutet_48","title":{"rendered":"Monsieur Trichet als Falke geoutet"},"content":{"rendered":"<p>Endlich konnte Jean-Claude Trichet, der gar nicht mehr so neue Pr\u00e4sident der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB) zeigen, aus welchem Holz er ist. Deshalb war die heutige Pressekonferenz der EZB so interessant. Ich kann nur reportieren: das Holz ist hart, echte Eiche, von bester Bundesbanksorte. Wahnsinn. Das h\u00e4tte ich dem Franzosen nicht zugetraut. Ich konnte gar nicht so schnell z\u00e4hlen, wie er die Worte \u201eupside risks\u201c hintereinander gereiht hat. <!--more-->Es waren mit Sicherheit seine am h\u00e4ufigsten gesprochenen Worte. Dabei klingt es immer ganz nett, denn Trichet spricht von \u201e\u00f6pside risks\u201c. Bei der Inflation, beim Wirtschaftswachstum und bei den monet\u00e4ren Aggregaten. \u00dcberall \u00f6pside risks.<\/p>\n<p>Die Schlussfolgerung liegt auf der Hand: Die EZB hat sich auch unter Trichet noch keinen Zentimeter vom Bundesbankdogma entfernt. Sowie es nach etwas kr\u00e4ftigerem Wirtschaftswachstum ausschaut, lauern hinter jedem Kieselstein Inflationsgefahren.<\/p>\n<p>Dabei ist gegen die heutige Zinserh\u00f6hung, die zweite seit Oktober 2000, gar nicht viel zu sagen. Die Leitzinsen waren in j\u00fcngster Zeit sehr stimulierend, lagen sie doch real (also abz\u00fcglich der Inflation) unter null. Auch jetzt, mit 2,50 Prozent, stellen sie noch keine Bremse f\u00fcr das Wachstum dar. Das Problem sind die k\u00fcnftigen, heute glasklar vorbereiteten, Zinserh\u00f6hungen.<br \/>\n<a href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=24\"><br \/>\nViele Beobachter, mich eingeschlossen, hatten vermutet, dass es der EZB erst einmal darum geht, die negativen Realzinsen zu beheben.<\/a> Das ist mit dem heutigen Zinsschritt passiert. Und dann, so dachten wir, werde die EZB dem Wirtschaftswachstum und den Arbeitslosen eine Chance geben und ganz allm\u00e4hlich die Zinsen erh\u00f6hen, wenn sich die Output-L\u00fccke zusehends schlie\u00dfe. Aber weit gefehlt. Nach den heutigen Aussagen von Trichet und den neuen Prognosen des EZB-Stabes sieht es ganz danach aus, als wenn die Zinsen rasch in Richtung neutrales Niveau angehoben w\u00fcrden. Und das liegt bei ungef\u00e4hr 3,50 Prozent.<\/p>\n<p>Deshalb glaube ich, dass der Leitzins am Ende des Jahres bei 3,0 Prozent oder sogar 3,25 Prozent liegen wird, wenn nicht gr\u00f6\u00dferes Unheil wie ein Dollarcrash oder \u00e4hnliches passiert. Das ist bitter. Denn die Inflationsangst der EZB ist v\u00f6llig \u00fcbertrieben. <a href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=37\">Die Kernrate der Inflation (ohne Lebensmittel und Energie) ist gerade auf das tiefste Niveau seit f\u00fcnf Jahren gefallen. Nirgends gibt es echten Preiserh\u00f6hungsdruck. Die L\u00f6hne, die wichtigsten Inflationstreiber, steigen in Euroland so moderat, dass sich auch in Zukunft kein gr\u00f6\u00dferer Druck aufbauen wird. <\/a>Das h\u00e4tte eine moderate Notenbank, ein vorsichtiger EZB-Chef, ins Kalk\u00fcl gezogen.<\/p>\n<p>Warum Trichet solange warten musste, um sein wahres Gesicht zeigen zu k\u00f6nnen? Als er im Herbst 2003 das Amt \u00fcbernahm, stagnierte Euroland fast, galt die Hauptsorge der Deflation, also einem fallenden Preisniveau. Und sein Vorg\u00e4nger Wim Duisenberg hatte gerade erst die Zinsen auf das Rekordtief von zwei Prozent gesenkt. Also musste Trichet auf die erste Gelegenheit lange warten. Im Dezember, beim ersten Zinsschritt, war der Franzose noch in der Defensive. Heute dagegen, die Konjunkturdaten gaben der EZB im Nachhinein f\u00fcr den Dezemberschritt Recht, haben wir einen munteren Falken erlebt.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Endlich konnte Jean-Claude Trichet, der gar nicht mehr so neue Pr\u00e4sident der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB) zeigen, aus welchem Holz er ist. Deshalb war die heutige Pressekonferenz der EZB so interessant. Ich kann nur reportieren: das Holz ist hart, echte Eiche, von bester Bundesbanksorte. Wahnsinn. Das h\u00e4tte ich dem Franzosen nicht zugetraut. 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