{"id":4872,"date":"2012-06-10T21:33:31","date_gmt":"2012-06-10T19:33:31","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=4872"},"modified":"2012-06-16T17:34:59","modified_gmt":"2012-06-16T15:34:59","slug":"moral-hazard-eine-deutsche-obsession","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/10\/moral-hazard-eine-deutsche-obsession_4872","title":{"rendered":"Moral Hazard \u2013\u00a0eine deutsche Obsession"},"content":{"rendered":"<p>Es ist au\u00dferordentlich interessant, die Kommentare zum Hilfskredit in Spanien, in der internationalen und der deutschen Presse zu vergleichen. F\u00fcr Deutschland spricht beispielsweise <a href=\"http:\/\/www.faz.net\/aktuell\/wirtschaft\/kommentar-spaniens-reform-rabatt-11780381.html\" target=\"_blank\">Heike G\u00f6bel in der <em>FAZ<\/em><\/a>:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>Die neue sanfte Schirmherrschaft wird anderorts Begehren wecken. Auch Italien n\u00e4hme gewiss gern Geld ohne harte Vorgaben. Und Irland d\u00fcrfte fordern, seine Konditionen nachtr\u00e4glich zu mildern. Der Fall Spanien zeigt so: Vom \u201edeutschen\u201c Prinzip, Hilfe im Euroraum nur gegen aller-strikteste Reformauflagen zu gew\u00e4hren, ist nicht mehr viel \u00fcbrig.<\/em><\/p>\n<p>Hier ist sie wieder, die Angst vor dem Moral Hazard, die ein Grundprinzip der deutschen Wirtschaftspolitik ist.<!--more--> Die Auflagen f\u00fcr Griechenland waren auch deshalb so streng und die Zinsen so hoch, weil die deutsche Bundesregierung Nachahmer f\u00fcrchtete. Besonders putzig ist das Argument, wenn man bedenkt, dass ja nicht Spanien die H\u00e4nde nach dem Rettungsschirm ausstreckte, sondern von den Europ\u00e4ern \u2013 auch den Deutschen \u2013 unter eben diesen Schirm gezwungen wurde. Genau wie vorher schon Portugal.<\/p>\n<p>W\u00e4hrend sich die deutschen Medien also mit langfristigen Anreizwirkungen und Moralfragen besch\u00e4ftigen, geht die internationale Presse der vielleicht nicht ganz unwichtigen Frage nach, ob das Hilfspaket in der Lage ist, die engen Bande zwischen Staaten und Banken zu kappen. Ob es also funktioniert. Wie <a href=\"http:\/\/www.ft.com\/intl\/cms\/s\/0\/13287830-b08d-11e1-8b36-00144feabdc0.html#axzz1xQ7IQVyi\" target=\"_blank\">Wolfgang M\u00fcnchau<\/a> schreibt:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>It reshuffles debt from one end of the Spanish economy to another.<\/em><\/p>\n<p>Denn Spanien muss sich das Geld f\u00fcr die Rekapitalisierung leihen und damit erh\u00f6ht sich die Staatsschuld \u2013 und falls die Mittel vom ESM kommen, werden die existierenden privaten Gl\u00e4ubiger sogar noch schlechter gestellt, weil der ESM dem Status eines bevorrechtigten Gl\u00e4ubigers innehat. Der Vorteil f\u00fcr Spanien liegt allein darin, dass die Zinsen auf den Hilfskredit niedriger sein d\u00fcrften als die Zinsen, die das Land am Markt bezahlt, und die m\u00f6glicherweise in den aktuellen Anleihekursen eingepreist sind (was f\u00fcr eine kleine Rallye am spanischen Bondmarkt spricht).<\/p>\n<p>Nun w\u00e4re eine direkte Rekapitalisierung der Banken durch den EFSF\/ESM wohl schwer zu machen gewesen, weil dazu die Vertr\u00e4ge ge\u00e4ndert werden m\u00fcssen und der Fonds zu einer echten Bankenrettungseinheit ausgebaut werden m\u00fcsste (schlie\u00dflich w\u00fcrde er Bankanteile halten). All das ist wohl kurzfristig nicht m\u00f6glich gewesen. Aber das erschreckende ist, dass dieses zentrale Problem in Deutschland \u2013 zumindest von wenigen Ausnahmen abgesehen in den deutschen Medien \u2013 noch nicht einmal erkannt beziehungsweise f\u00fcr berichterstattungsw\u00fcrdig erachtet wurde.<\/p>\n<p>Wir haben es halt lieber grunds\u00e4tzlich.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Es ist au\u00dferordentlich interessant, die Kommentare zum Hilfskredit in Spanien, in der internationalen und der deutschen Presse zu vergleichen. F\u00fcr Deutschland spricht beispielsweise Heike G\u00f6bel in der FAZ: Die neue sanfte Schirmherrschaft wird anderorts Begehren wecken. Auch Italien n\u00e4hme gewiss gern Geld ohne harte Vorgaben. Und Irland d\u00fcrfte fordern, seine Konditionen nachtr\u00e4glich zu mildern. 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