{"id":4916,"date":"2012-06-15T21:33:54","date_gmt":"2012-06-15T19:33:54","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=4916"},"modified":"2012-06-16T17:18:38","modified_gmt":"2012-06-16T15:18:38","slug":"die-legende-vom-deutschen-zahlmeister","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/15\/die-legende-vom-deutschen-zahlmeister_4916","title":{"rendered":"Die Legende vom deutschen Zahlmeister"},"content":{"rendered":"<p>Eines der wiederkehrenden Themen in der Rettungsdebatte ist die Behauptung, Deutschland zahle ja schon so viel. Wie <a href=\"http:\/\/www.welt.de\/debatte\/kommentare\/article106605066\/Ein-kaltes-Nein-zur-Allianz-des-Selbstmitleids.html\" target=\"_blank\">Florian Eder in der <em>Welt<\/em><\/a> wettert:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>Mit fast 300 Milliarden Euro stehen die Deutschen im Risiko. Das ist kein kleiner Beitrag f\u00fcr Europa. Es ist jetzt Zeit f\u00fcr eine unerh\u00f6rte Tugend: zu den eigenen Beschl\u00fcssen zu stehen.<\/em><\/p>\n<p>Nun ja. Aber tats\u00e4chlich ist \u00fcber Garantien und B\u00fcrgschaften ziemlich viel deutsches Geld im Feuer. Credit Suisse beziffert die tats\u00e4chliche Haftung aus laufenden bilateralen (Griechenland) und multilateralen (ESM\/EFSF) Programmen auf 113 Milliarden Euro. Wenn die Rettungst\u00f6pfe voll ausgesch\u00f6pft sind, steigt die Haftung auf 401 Milliarden Euro. Werden nun auch noch m\u00f6gliche Verluste der EZB in den Krisenl\u00e4ndern einbezogen, w\u00e4chst die Summe auf 671 Milliarden Euro an.<!--more--><\/p>\n<p>Bezahlt aber haben wir\u00a0\u00a0\u2013 noch gar nichts. Es handelt sich um Kredite. Die Laufzeiten unterscheiden sich und auch die Zinsen, aber es sind Kredite. Die m\u00fcssen zur\u00fcckbezahlt werden und sie erh\u00f6hen die Schuldenlast der Krisenl\u00e4nder. Deshalb kommen die immer wieder brillanten Jungs von Lombard Street (via <a href=\"http:\/\/ftalphaville.ft.com\/blog\/2012\/06\/15\/1047341\/merkels-options-pay-inflate-or-else\/\" target=\"_blank\">FT Alphaville<\/a>) in ihrer Analyse der Optionen f\u00fcr Deutschland zu folgenden Ergebnis:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em><strong>Germany pays.\u00a0<\/strong>The German leadership thinks it has agreed to pay (provided everybody commits economic and political suicide) but it does not understand what paying means. The money has to be given to Club Med, not lent. Is this a rough deal for Germany, ordinary Germans? Yes. But that is what is going to be required, to keep Club Med in.<\/em><\/p>\n<p>Was \u00fcbrigens ansonsten noch passieren muss, ist f\u00fcr die meisten Deutschen bestimmt ebenso \u2013 nun ja \u2013 gew\u00f6hnungsbed\u00fcrftig<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em><strong>Germany inflates.<\/strong>\u00a0Rebalancing relative costs between Germany\/Holland and Club Med requires either breaking Mediterranean society (and probably politics) to destroy long-established wage-formation habits, inevitably entailing depression, or German inflation of 4% or so for at least ten years.<\/em><\/p>\n<p>Ich freue mich schon auf die Schlagzeilen in <em>FAZ<\/em> und <em>Welt<\/em>. Und es kommt noch mehr<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><strong>Budget deficits.\u00a0<\/strong>Germany can only inflate if it overheats with excess demand. \u00a0(&#8230;) There is a modest construction upswing owing to extremely low interest rates, but the demand necessary to achieve 4% inflation will probably require government deficits, now banned by constitutional amendment \u2013 one of the follies of the previous \u201cGrand Coalition\u201d government.<\/p>\n<p>Es wird noch lustig.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Eines der wiederkehrenden Themen in der Rettungsdebatte ist die Behauptung, Deutschland zahle ja schon so viel. Wie Florian Eder in der Welt wettert: Mit fast 300 Milliarden Euro stehen die Deutschen im Risiko. Das ist kein kleiner Beitrag f\u00fcr Europa. Es ist jetzt Zeit f\u00fcr eine unerh\u00f6rte Tugend: zu den eigenen Beschl\u00fcssen zu stehen. 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